港股周报：网络游戏版号“常态化+大力度”获批，美联储降息影响或消退，建议关注港股低估值重估机遇

港股周报（2023.12.25-2023.12.29）证券研究报告 2024年01月02日 网络游戏版号“常态化+大力度”获批，美联储降息影响或消退， 建议关注港股低估值重估机遇 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+4.33%、 +5.09%、+6.09%。本周南向资金净流入约10亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.0978、7.1204。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。建议关注港股低估值重估机遇。 国内方面，1）12月25日，国家新闻出版署发布了新批准的105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，多家游戏大厂均在此次获批行列，包括腾讯的《逆战：未来》，网易的《萤火突击》，恺英网络的《三国：天下归心》等。伴随着版号的“常态化+大力度”获批节奏，我们认为游戏的精品化正日益成为企业高质量发展的主流趋势。2）12月29日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，2022年GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少5483亿元；按不变价格计算，比上年增长3.0%，与初步核算数持平。3）12月26日，华为召开问界M9及冬季全场景发布会，正式发布了新款手机nova12系列以及问界M9。AITO问界将于24年上半年推出新M5，定位于M7与M9之间的全新车型问界M8也会在24年下半年推出。 海外方面，1）由于AI热潮的兴起和美国通胀快于预期的降温，标普500指数在2023年全年累计上涨24.23%，纳斯达克综合指数全年大涨43.42%。2）12月20日，世界大型企业联合会发布的报告显示，12月份美国消费者信心升至五个月高点，与此同时，密歇根大学消费者信心指数在12月上升至69.7，较前值 61.3上涨约14%，创下30多年来的最大涨幅。美国人对通胀最终趋于下降的信心日益增强。 截止1月2日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让 2.1个标准差，处于2013年来历史分位值约0.8%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.8个标准差，处于2013年来0.3%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数 1.3标准差，处于约91%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+4.33%、+5.09%、+6.09%。本周南向资金净流入约10亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.0978、7.1204。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。建议关注港股低估值重估机遇。 国内方面，1）12月25日，国家新闻出版署发布了新批准的105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，多家游戏大厂均在此次获批行列，包括腾讯的《逆战：未来》，网易的《萤火突击》，恺英网络的《三国：天下归心》等。伴随着版号的“常态化+大力度”获批节奏，我们认为游戏的精品化正日益成为企业高质量发展的主流趋势。2）12月29日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，2022年GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少5483亿元；按不变价格计算，比上年增长3.0%，与初步核算数持平。3）12月26日，华为召开问界M9及冬季全场景发布会，正式发布了新款手机nova12系列以及问界M9。AITO问界将于24年上半年推出新M5，定位于M7与M9之间的全新车型问界M8也会在24年下半年推出。 海外方面，1）由于AI热潮的兴起和美国通胀快于预期的降温，标普500指数在2023年全年累计上涨24.23%，纳斯达克综合指数全年大涨43.42%。2）12月20日，世界大型企业联合会发布的报告显示，12月份美国消费者信心升至五个月高点，与此同时，密歇根大学消费者信心指数在12月上升至69.7，较前值61.3上涨约 14%，创下30多年来的最大涨幅。美国人对通胀最终趋于下降的信心日益增强。 截止1月2日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来历史分位值约0.8%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让2.8个标准差，处于2013年来0.3%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.3标准差，处于约91%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】 【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 国家新闻出版署发布了新批准的105款国产游戏版号： 12月25日，国家新闻出版署发布了新批准的105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，所涵盖的游戏企业范围也更广。多家游戏大厂均在此次获批行列，具体来看，包括腾讯的 《逆战：未来》，网易的《萤火突击》，恺英网络的《三国：天下归心》，雷霆互动的《迷途之光》，西山居的《东方：平野孤鸿》等。这次新批版号，是继12月22日新批准一批进口网络游戏版号后，国家新闻出版署又批准发布的一批国产网络游戏版号，有力展示了主管部门积极支持网络游戏发展的鲜明态度。国家新闻出版署和游戏产业网的统计信息表明，2021年全年发放游戏版号748款，其中国产672款，进口76款；2022年全年发放游戏版号512款，其 中国产468款，进口44款；2023年截至目前发放游戏版号1075款，其中国产977款，进 口98款。三年的数据表明，版号政策的稳定性逐步增强，游戏市场回升明显。今年以来，版号的稳定核发，稳步增长让广大游戏企业吃了“定心丸”，如今游戏企业更多地将精力放在市场探索、模式创新、自研创新和科技创新等方面，并积极开拓海外市场。伴随着版号的“常态化+大力度”获批节奏，我们认为游戏的精品化正日益成为企业高质量发展的主流趋势。最新发布的《2023年中国游戏产业报告》显示，今年国内游戏市场实际销售收入首次突破3000亿关口，用户规模再创新高，达到6.68亿。 国家统计局关于2022年国内生产总值最终核实的公告： 12月29日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，国家统计局对2022年GDP数据进行了最终核实，2022年GDP现价总量为1204724亿元，比初步核算数减少5483亿元；按不变价格计算，比上年增长3.0%，与初步核算数持平；分三次产业看，第一产业/第二产业/第三产业现价总量分别为88207/473790/642727亿元，不变价格增速分别为4.2%/2.6%/3.0%。2022年全国农业及相关产业/旅游及相关产业/文化及相关产业增加值为195692/44672/53782亿元，占GDP的比重分别为16.24%/3.71%/4.46%，比上年+0.19pct/-0.25pct/-0.1pct；2022年全国文化及相关产业增加值比上年增长2.7% （未扣除价格因素），2022年全国旅游及相关产业增加值比上年下降1.8%（未扣除价格因素）。华为：发布新款手机nova12系列及新车问界M9，智能车产业链受益“新四化” 12月26日下午，华为召开问界M9及冬季全场景发布会，正式发布了新款手机nova12系列以及问界M9。华为和赛力斯合作推出的问界M9新车，超越华为nova12系列手机以及华为FreeClip耳机等多款智能产品成为发布会的主角。该新车售价高达46.98万元至56.98万元。伴随华为加码智能车业务，多家公司也披露各自产品搭载在问界M9等华为新车的进展。业内专家指出，“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）已经成为汽车行业持续发展的主流，产业链公司有望受益于“新四化”技术的进步。记者从接近华为的业内人士处获悉，AITO问界将于24年上半年推出新M5，定位于M7与M9之间的全新车型问界M8也会在24年下半年推出。 小米汽车技术发布会：正式发布小米超级电机和CTB一体化电池技术 12月28日小米汽车技术发布会正式向外界发布了小米汽车SU7系列，该车型定位C级高性能生态科技轿车，拥有4997mm车长、3000mm轴距、1963mm车宽，1440mm车高，全球轿车最低风阻系数Cd0.195。小米在智能驾驶方面来自全栈自研智能驾驶技术，拥有超强算力芯片和感知硬件，将在2024年进入行业第一阵营。小米还发布了小米超级电机，小米超级电机V8s转速业内最高达到27200rpm，采用超高强度硅钢，强度高达960MPa，拥有双向全油冷散热技术，效率跃升50%，已申请155项专利，已授权60项专利，在实验室预研已实现35000rpm。小米汽车在电池方面采用小米800V碳化硅高压平台，最高电压达871V；拥有CTB一体化电池技术，全球最高体积效率77.8%；采用了小米超级大压铸技术，全栈自研自研设备集群系统9100t；拥有小米自研材料小米泰坦合金，国内唯一拥有量产自研合金材料的汽车厂商；自研结构设计72合1一体化压铸后地板，创新的三段式防撞设计。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年12月25日至12月29日）恒生指数收盘17047.39点，上涨约4.33%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 220.00 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 4.55% 6.09% 5.09% 4.33% 4.31% 4.44% 4.14% 2.743.34% % .03% -0.30% -0.38% -0.83% -0.55% -1.52% 0 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -3.47% 周涨