鸡蛋周报：等待逢高抛空

等待逢高抛空 鸡蛋周报2023/12/30 王俊（农产品组） 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03供应端 04需求端 05成本和利润 06库存端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 现货端：受业者逢低补库影响，上周国内蛋价稳中小涨为主，整体供应充足限制涨幅，具体看产区黑山一周小涨0.1元至3.8元/斤，辛集周涨0.04元至3.93元/斤，销区回龙观周涨0.11元至4.13元/斤，东莞周持平于4.19元/斤；库存回落，老鸡出清速度仍不够理想，整体供应平稳中略增为主，需求局部转好但增量有限，预计短期蛋价稳或小落为主，后期受春节前补货影响，仍有再次小涨可能。 补栏和淘汰：年内补栏数据偏高，截止11月补栏量8892万羽，同比+16.6%，环比+1.9%；年内淘鸡出栏量偏低，养户惜售延淘为主，鸡龄持续处于偏高位置，当前鸡龄在518天，环比小幅下滑，老鸡积累偏多利空当期蛋价。 存栏及趋势：截止11月末在产蛋鸡存栏为12.07亿只，环比持平，同比增加2.2%，年内补栏偏多，叠加延淘，未来存栏逐步增加的态势不变， 但留意阶段性老鸡出清的可能，或影响存栏节奏。 需求端：替代品普遍便宜，除少量节前补货，整体需求增量或有限。 小结：长周期存栏回升叠加成本下移，外加需求增量有限，蛋价波动重心或逐步向下，盘面淡季合约维持逢高抛空思路不变；短期受季节性 需求以及下游逢低补货支撑，期现货均有反弹需求，或短期持稳、震荡。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 -8.4% 0.55 159 1.8% 1629 8892 12.07 2.21 多空评分 -1 1 -1 1 -1 -1 0 -1 简评 现货环比稳定，同比回落 利润同比偏低，不利于中期补 栏 节后合约略有高估 鸡蛋重心开始下移 中性偏低 补栏量同环比明显偏高，不利于中期蛋价 存栏开始逐步回升 中性略偏高 小结 长周期存栏回升叠加成本下移，外加需求增量有限，蛋价波动重心或逐步向下，盘面淡季合约维持逢高抛空思路不变；短期受季节性需求以及下游逢低补货支撑，期现货均有反弹需求，或短期持稳、震荡。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 02-05空单短线止盈或减仓，等反弹继续空 2:1 1-2个月 存栏、需求、现货贴水 三星 11-08 套利 反套为主 鸡蛋产业链图示 02 期现市场 现货走势 黑山大码 辛集 2021 2022 2023 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（辛集，元/500千克） 5.8 5.5 5.3 5 4.8 4.5 4.3 4 3.8 3.5 3.3 3 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、受业者逢低补库影响，上周国内蛋价稳中小涨为主，整体供应充足限制涨幅，具体看产区黑山一周小涨0.1元至3.8元/斤，辛集周涨0.04 元至3.93元/斤，销区回龙观周涨0.11元至4.13元/斤，东莞周持平于4.19元/斤、 2、库存回落，老鸡出清速度仍不够理想，整体供应平稳中略增为主，需求局部转好但增量有限，预计短期蛋价稳或小落为主，后期受春节前补货影响，仍有再次小涨可能。 基差价差 00 JD01-JD02 JD02-JD05 JD01-JD05 00 00 00 0 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 200 图3：05合约基差(元/500千克）图4：月间价差（元/500千克） 2000 2205230524058 15006 10004 5002 0 7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日 -500- -1000 -400 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货不强，月间反套思路；基差基本正常。 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘汰-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 淘鸡绝对价格偏高，且淘鸡-白鸡价格偏高，说明淘鸡出栏不畅。 鸡苗雏鸡价格 2019 2020 2021 2022 2023 图7：蛋鸡苗价格元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 20192020202120222023 5.5 5.5 55 4.5 4 3.5 4.5 4 3 3.5 2.5 3 2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大中小码占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 年内补栏数据偏高，截止11月补栏量8892万羽，同比+16.6%，环比+1.9%。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 年内淘鸡出栏量偏低，养户惜售延淘为主，鸡龄持续处于偏高位置，当前鸡龄在518天，环比小幅下滑，老鸡积累偏多利空当期蛋价。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 16.5 2019 2020 2021 2022 2023 90% 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 16.080% 70% 15.5 60% 15.050% 40% 14.5 30% 14.020% 13.5 13.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10% 0% 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 截止11月末在产蛋鸡存栏为12.07亿只，环比持平，同比增加2.2%。 存栏趋势 2021 2022 2023 2024 图15：预测存栏走势(510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 1313 12.5 12.5 12 12 11.5 11.5 11 11 10.5 10.5 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 年内补栏偏多，叠加延淘，未来存栏逐步增加的态势不变，但留意阶段性老鸡出清的可能，或影响存栏节奏。 04 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 替代品普遍便宜，除少量节前补货，整体需求增量或有限。 05 成本和利润 成本和利润 2019 2020 2021 2022 2023 图19：斤蛋饲料成本(元/斤）图20：蛋鸡养殖利润（元/斤） 3 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.5 20 21 22 23 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2.6-1 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本明显下滑，利润环比回落，同比偏低，但未来成本下移后利润或改善。 06 库存端 生产和流通库存 图21：生产环节库存天数(天）图22：流通环节库存天数（天） 20192020202120222023 7 1月1日 流通环节2018201920202021 61月1日 51月1日 41月1日 31月0日 21月0日 11月0日 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 库存较上周明显回落。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 五矿期货微服务 官方微博 产融服务专家 财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层