鸡蛋月报：近月偏强震荡，远月逢高抛空

近月偏强震荡，远月逢高抛空 鸡蛋月报2023/08/04 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货端：受库存偏低、产蛋率下降、出梅后需求转好影响，7月份国内蛋价大幅走高，涨幅超过预期，其中黑山大码蛋价月涨1.7元至5.1元/斤，辛集月涨1.11元至4.78元/斤，销区回龙观月涨1.38元至5.1元/斤，东莞月涨1.1元至4.89元/斤。整体供应压力不大，但结构性问题突出，大蛋紧缺小蛋供应相对充足，新增开产增多、老鸡延淘叠加8月中旬后产蛋率回升，未来供应有望逐步跟上；消费端，受暑期旅游、开学以及双节备货影响，需求环比明显回升支撑蛋价；供需博弈，短期蛋价或易涨难跌，维持相对高位震荡为主，长期看8月中后期蛋价有望季节性逐步走弱。 补栏和淘汰：上半年2-5月补栏量持续偏高，受蛋价回落影响，6月补栏略有回落，7月以来补栏环比重新回升，据卓创资讯，7月份补栏7768万只，同比增加11.2%，环比增加1.8%，展望未来，补栏情绪依旧受蛋价表现和饲料成本的综合影响，长期看维持上升态势。淘鸡方面，当前鸡龄已从年初520天的高位回落，但仍属偏高，延淘过旺季仍是养户的主要选择，下一个淘鸡出栏窗口期或在中秋旺季过后。 存栏及趋势：7月在产蛋鸡11.87亿只，环比小幅回升，新开产增加，延淘加剧，存栏数据略高于预期。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。 需求端：环比看，当前进入旅游旺季及开学、双节等备货期，且下半年属于鸡蛋消费季节性回升，消费或环比转好；同比看，由于缺乏去年同期类似于封控等卫生事件的刺激，鸡蛋消费转好幅度或有限。 小结：现货偏强支撑近月，但考虑节后交割逻辑，09等近月合约上方空间或有限，维持高位震荡为主，等待现货拐点；对于 01等远月合约来讲，存栏趋势性增加，叠加延淘和补栏逻辑，长期关注压力位逢高抛空为主。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 2.1% 0.7 430 1.3% 1461 7768 11.87 1.83 多空评分 0 -1 0 -1 0 1 1 0 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 现货偏强支撑近月，但考虑节后交割逻辑，09等近月合约上方空间或有限，维持高位震荡为主，等待现货拐点；对于01等远月合约来讲，存栏趋势性增加，叠加延淘和补栏逻辑，长期关注压力位逢高抛空为主。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 01逢高抛空，关注压力位4300-4350 2:1 1-2个月 存栏上升 二星 08-04 套利 正套10-01 2:1 1-2个月 现货偏强、存栏上升 二星 08-04 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 国内蛋鸡存栏 供给 疫病 需求 鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费 餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格 肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.7 6,500 黑山大码 馆陶 辛集 6,000 20192020202120222023 5.2 4.7 4.2 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3.7 3,000 2,500 3.22,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、受库存偏低、产蛋率下降、出梅后需求转好影响，7月份国内蛋价大幅走高，涨幅超过预期，其中黑山大码蛋价月涨1.7元至5.1元/斤，辛集月涨 1.11元至4.78元/斤，销区回龙观月涨1.38元至5.1元/斤，东莞月涨1.1元至4.89元/斤。 2、整体供应压力不大，但结构性问题突出，大蛋紧缺小蛋供应相对充足，新增开产增多、老鸡延淘叠加8月中旬后产蛋率回升，未来供应有望逐步跟上；消费端，受暑期旅游、开学以及双节备货影响，需求环比明显回升支撑蛋价；供需博弈，短期蛋价或易涨难跌，维持相对高位震荡为主，长期看8月中后期蛋价有望季节性逐步走弱。 基差走势 图3：09合约基差(元/500千克） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月1日 11月16日 12月1日 JD2009 12月16日 12月31日 1月15日 1月30日 2月14日 JD2109 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 JD2209 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 JD2309 7月29日 8月13日 8月28日 图4：01合约基差（元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月1日 3月15日 3月29日 JD2101 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 JD2201 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 JD2301 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 JD2401 11月22日 12月6日 12月20日 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 5 20192020202120222023 5.5 2019 2020 2021 2022 2023 5 4.5 4.5 44 3.5 3 2.5 2 3.5 3 2.5 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 8000 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 上半年2-5月补栏量持续偏高，受蛋价回落影响，6月补栏略有回落，7月以来补栏环比重新回升，据卓创资讯，7月份补栏7768万只，同比增加11.2%，环比增加1.8%，展望未来，补栏情绪依旧受蛋价表现和饲料成本的综合影响，长期看维持上升态势。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 0440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，当前鸡龄已从年初520天的高位回落，但仍属偏高，延淘过旺季仍是养户的主要选择，下一个淘鸡出栏窗口期或在中秋旺季过后。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 2019 2020 2021 2022 2023 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 14 80% 13.5 70% 60% 13 50% 12.5 40% 30% 12 20% 11.5 10% 0% 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 1412.5 13.5 12 13 12.5 11.5 12 11 11.5 1110.5 10.5 10 1月2月 2021 2022 2023 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 7月在产蛋鸡11.87亿只，环比小幅回升，新开产增加，延淘加剧，存栏数据略高于预期。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 环比看，当前进入旅游旺季及开学、双节等备货期，且下半年属于鸡蛋消费旺季，消费或环比转好；同比看，由于缺乏去年同期类似于封控等卫生事件的刺激，鸡蛋消费转好幅度或有限。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤） 3.9 3.7 3.5 3.3 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.1 3.0 2.9 2.7 2.8 2.6 2.4 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 利润从高位回落，库存偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的