业务板块纵横拓展，新终端推动增长

立讯精密（002475） 公司研究/公司点评 业务板块纵横拓展，新终端推动增长 2024-01-02 报告日期： 投资评级：买入（上调） 主要观点： 事件 收盘价（元）33.98 近12个月最高/最低（元）34.82/25.04 总股本（百万股）7,161 流通股本（百万股）7,148 流通股比例（%）99.83 总市值（亿元）2,433 流通市值（亿元）2,429 2023年12月，根据Qorvo官网，立讯精密将收购Qorvo位于北京和德州的装配与测试设施，双方预计将于2024年上半年完成交易。交易完成后，立讯将根据新签订的长期供货协议为Qorvo组装并测试产品。此外，据和硕12月公告，子公司昆山世硕拟通过现金增加注册资 本21.1亿元，全数由策略投资人立臻精密认购，因此对世硕的持股比例由100%下降至37.5%。预计交易完成后，世硕控制权将从和硕转移至立臻精密。 公司价格与沪深300走势比较立讯精密业务板块纵横拓展 立讯精密在耳机、手表、手机等大客户单品的零部件/整机业务上具备 8% -5%1/234/237/2310/23 17% 30% 21% - - 立讯精密沪深300 自身成长的α逻辑。此次通过收购Qorvo国内工厂，在原有SiP业务的基础上，有望纵向拓展至模组封装，进一步加强在零部件领域的垂直整合能力。另外，立臻对世硕形成控股以后，我们认为可以加速立臻在iPhone组装份额上提升的过程，不断验证横向拓展获取份额的逻辑。 VisionPro引领新一轮创新 苹果VisionPro发售日不断临近，有望引领新一轮终端产品创新。苹 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.立讯精密：23Q3利润符合预期，多领域布局促进业务业绩稳定增长2023-10-25 2.立讯精密：23H1业绩表现亮眼， 23Q3利润指引稳定增长2023-08-30 3.“汽车电子为什么先是电子”--电子底层能力基，向汽车行业拓张之路2023-03-02 果最早在AirpodsPro搭载“空间音频”功能，然后近期手机系统的iOS17.2Beta2版本也更新“空间视频”功能；站在当前时点，空间音视频技术的终极落地产品-VisionPro距离正式发售越来越近，我们认为有望成为苹果新一轮消费电子创新的起点，同时我们预计二代MR的成本及售价有较大的下降空间，进而支撑起未来销量的大幅增长。立讯作为大客户MR产品核心供应商，我们认为在将会充分受益于这一轮创新周期。 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为110、137、180亿元，对应PE为22.39、17.99、13.72倍，上调为“买入”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品渗透率不及预期。 立讯精密（002475） 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2140 2577 3012 3793 收入同比（%） 39.0% 20.4% 16.9% 25.9% 归属母公司净利润 92 110 137 180 净利润同比（%） 29.6% 20.2% 24.4% 31.2% 毛利率（%） 12.2% 11.1% 11.2% 11.4% ROE（%） 20.2% 19.4% 19.5% 20.4% 每股收益（元） 1.29 1.54 1.91 2.51 P/E 24.61 22.39 17.99 13.72 P/B 4.98 4.35 3.51 2.79 EV/EBITDA 12.27 11.74 9.49 7.14 资料来源：wind，华安证券研究所