有色金属之工业硅：供需紧平衡 硅价“N”型走势

有色金属之工业硅 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供需紧平衡硅价“N”型走势 徐金乔F3051143Z0019039 行情展望 2024年工业硅价格呈“N”型走势，预计全年指数运行区间[12500， 16000]元/吨。 主要逻辑 1.2024年工业硅新增产能多为配套下游多晶硅一体化投产，投产可行性偏高。不过，若硅价持续低迷，则实际投产或不及预期。 2.2024年配套工业硅一体化投产的多晶硅新增产能投产可行性较高，但考虑到多晶硅利润不断压缩，实际投产及开工率或受到影响。 3.2024年工业硅产量达到478万吨（含97硅和再生硅），消费量约为480万吨，供需处于紧平衡状态。 策略推荐 关注工业硅成本线附近逢低做多以及逐月正套机会。 风险提示 1.工业硅和多晶硅新产能投产不及预期。 2.西南地区限电导致硅厂大规模停产。 3.房地产和汽车消费超预期回暖。 一、2023年行情回顾 纵观2023年工业硅行情走势，上半年可谓是单边流畅下跌，下半年 才逐步企稳回升，指数全年运行区间12294-18621元/吨。从驱动与价格 表现上，可将2023年工业硅期价走势分为四个阶段： 第一阶段，1月至2月，价格维持高位。1月下旬以后，在经济修复预期支撑下，市场看多氛围浓厚，价格强势上行，而节后归来，需求实际恢复情况有待进一步验证，且工业硅现货库存压力较大，市场情绪转弱。2月上旬，多晶硅下游各环节提产明显，带动多晶硅开工维持高位。元宵节后，房地产项目陆续复工，有机硅开工率持续上行，在需求复苏的带动下，工业硅价格持续上行。 第二阶段，3月至6月，价格单边下跌。进入3月份以后，西北地区工业硅生产企业开工维持高位，且部分新增产能产量逐步释放，而终端需求恢复力度不及预期，导致库存维持高位，价格持续下跌。5月份西南硅厂陆续复产，市场开始交易丰水期成本底部，叠加云南降水增加打破电力短缺预期，硅价加速下跌。 第三阶段，6月至9月，价格企稳回升。6月下旬市场传出北方大厂减产，市场情绪不断发酵，大量空头减仓离场，带动硅价强势反弹。之后北方大厂确认减产事实，硅价缓慢上行。进入9月份以后，由于前期硅价 上涨，期现正套给出无风险交割利润，于是期现商大量采购421注册成仓单。此外，新疆大厂减产后，库存持续去化，加上多晶硅厂为新增产能投产持续采购工业硅，导致现货紧俏，现货价格强势上涨，从而带动盘面价格也加速上行。 第四阶段，9月至今，价格高位回落。9月下旬以后，受到11月仓单注销压制，多头开始离场，导致盘面价格高位回落。四季度西南地区进入枯水期，但11月整体减产幅度有限，同时北方大厂逐步复产，而近期下游多晶硅采购力度较弱，现货成交清单，工业硅库存持续累积，导致盘面价格低位震荡。