有色金属周报（工业硅）：供需双弱，硅价走出低迷仍需等待

核心观点与关键数据

产业链价格回顾与供需分析：

• 工业硅价格持续低迷：华东地区不通氧553#工业硅均价11,600元/吨，环比下调；421#工业硅均价12,200元/吨，环比持平；期货主力合约收盘价11,860元/吨，环比下跌4.39%。
• 北方供给端减量：环保限产导致新疆地区开炉率下滑至36.74%，预计后续每周减产1.5万吨，月影响6-7万吨。硅企开工下滑，现货成交价偏弱。
• 多晶硅减产扩大：11月产量降至11.16万吨，12月或进一步下滑至10万吨以内；截至11月29日，多晶硅库存29.1万吨。多晶硅价格悲观，复投料、致密料、莱花料价格环比下滑。
• 下游需求疲软：多晶硅开工持续低位，主流成交价暂稳；电池片供应结构性错配，开工或下滑；组件订单交付尾声，排产谨慎。
• 有机硅刚需订单释放：11月DMC开工率70.56%，产量再创新高至22.05万吨；12月产量或提升至23万吨左右。下游低价签单较为理想，但单体厂持续高负荷开工，价格缺乏向上动力。
• 硅铝合金开工平稳：原生及再生铝合金开工率均稳定在55%左右，价格小幅波动。
• 库存压力较大：截至12月6日，工业硅社会库存51.8万吨（社库+交割库），环比增加0.8万吨；交易所注册仓单32,310手，折现货16.155万吨。

研究结论：

• 供需双弱格局持续：供给端受环保限产影响减量，但多晶硅减产扩大为工业硅提供一定支撑；下游需求疲软，刚需订单释放但缺乏向上动力。
• 价格低迷仍需等待：库存压力较大，多晶硅价格悲观情绪缓慢好转，预计工业硅价格短期内仍将维持低位，需等待供需关系实质性改善。

风险提示：

• 宏观风险、供给端扰动。