外汇周报：2024年新的起点

期货研究报告|外汇周报2023-12-31 2024年新的起点 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期震荡，关注转折信号 核心观点 ■市场分析 本周人民币汇率录得7.1248，美元兑人民币汇率全周录得下跌0.4% 本周人民币汇表现较强，成功突破7.1关口，美元兑人民币汇率全周录得下跌0.58%。回顾2023年，外部因素是汇率的主导因素，美联储的加息周期、中美关系的挑战导致 美元兑人民币汇率从2023年初6.7一路贬值至7.35，目前随着美联储加息周期迎来终点，美债利率见顶回落，2024年人民币有望迎来升值趋势。 内部因素来看，近期市场情绪有所回暖：一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，叠加多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月�口略超预期，11月的金融数据中性，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。关注后续市场情绪改善的持续性。 政策端仍强调人民币汇率“在合理均衡水平保持基本稳定”，2023年12月21日，央行行长潘功胜主持召开经济金融形势专家座谈会，会上强调“人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定”，此外，央行在2023年四季度货币政策执行报告中也提到上述措 辞。 国内利率走低短期有一定扰动：1）经济预期差（chā）短期不利于人民币汇率:10月以来国内经济数据有所回踩，国内经济底仍待夯实；2）中美利差（chā）中性：美联储本轮加息周期结束，美债利率趋势回落，但近期国内货币政策也边际转松，长端利率持续回落，关注后续国内宽松货币政策的影响；3）净�口中性：中美共振补库的背景下，国内�口开始呈现超预期，但扭转�口判断仍待更多验证。 人民币企稳转升，关注能否成功突破7.1关口。后续继续关注两大信号：北向资金流 �态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于人民币汇率仍保持乐观。 策略 短期震荡，关注转折信号 风险 外汇周报丨2023/12/31 美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期