钢材2024年报：需求平稳产能过剩，钢材上下驱动有限

钢材2024年报 2023年12月26日 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 :021-65789229 :qichunyi _qh@chinastock.com.cn 需求平稳产能过剩，钢材上下驱动有限 第一部分2024年钢材行情展望 市场情绪仍是缓解经济压力的重要抓手：2024年地方政府仍然面临较大的财政压力，政府仍然延续宽松的货币政策，人民币贷款结构仍以政府债券为主，增加基础设施建设及旧房改造项目成为明年的工作重心，市场情绪的恢复仍是经济好转的重 要抓手。2024年美国即将进入降息周期，中国资本外流情况将得以缓解，带动出口情况继续好转。然而下半年美国面临地缘政治风险和企业经营成本增加的压力，中美两国可能寻求合作缓解双边经济压力。 2024年全年需求平稳略增：2024全年需求平稳略增，上半年好于下半年。随着前三年新开工项目和在建工程的深度下滑，房地产在钢材需求的占比持续下跌，但随着房企资金的改善，明年新开工可能有一定修复。基建方面，地方财政面临较大压 力，然而1万亿专项债提振市场预期，传闻明年赤字率将增至3.8%，为财政政策的实施留出空间。明年将加大对交通物流基础设施和重大项目建设的市场化资金支持，能源工程的投资增速也将进一步增长。制造业方面，在内需承压而外需偏强的环境下，明年上半年依然延续今年偏强的走势，但下半年外需可能受地缘政治及美国经济影响，出现一定下滑。出口方面同样延续先涨后跌的趋势，全球钢材产量偏低，叠加印度需求的增量，为钢材出口带来增量。总体基建、制造业和出口需求有一定增长，对冲房地产下滑的部门。 2024年钢材供应继续增长，但增速放缓：国内钢铁行业延续了长期过剩的情况，钢材利润水平维持在-200~+200元附近，2024年钢材产量大概率继续增长，粗钢增速 在1.84%，铁水增速在1.14%，折合1000万吨增量，废钢增量在900万吨；上半年产量高于下半年，下半年随着海外需求的回落，钢厂可能开启主动限产，在铁水和废钢的性价比影响下废钢添加量增速上涨。钢材品种间继续出现分化，热轧价格 强于螺纹，钢厂生产重心继续向非五大材转移。 2024年钢材市场走势及投资机会：2024年钢材价格大概率维持先涨后跌的趋势，上半年受外需偏强及国内预期向好的影响下持续上涨，1-2月主要受预期及原料冬储推动价格走强，节前节后一到两周钢材库存不断累积，冬季需求尚未启动，钢材价格可能迎来下跌。但正月十五后钢材进入需求旺季，钢材价格受基本面需求引导再次启动，全年高点可能出现在2季度。下半年海外需求可能出现下滑，叠加“旺季不旺”的特征重现，价格出现回落，四季度进入淡季，需求受预期影响权重增加，叠加矿山安全事故及原料冬储需求影响，价格可能维持平稳，波动率降低。全年原料成本叠加需求上涨推动成材期货价格重心上移，但全年维持区间震荡走势，在 3600-4500左右延续震荡，波动率不大。 图1：2024年粗钢供需平衡表 单位：万吨 供应 需求 库存 生铁产量 废钢产量 粗钢产量 粗钢进口钢坯进口 粗钢�口 粗钢需求 粗钢库存 2018 77105 15721 92826 1530 105 7419 86793 3393 2019 80937 18698 99634 1615 306 6848 94887 3421 增量 3831 2977 6808 84 200 -571 8094 27 同比 4.97% 18.93% 7.33% 5.50% 189.73% -7.70% 9.33% 0.81% 2020 88752 17724 106477 3866 1833 5711 106009 3644 增量 7816 -973 6842 2252 1528 -1137 11121 223 同比 9.66% -5.21% 6.87% 139.47% 499.93% -16.60% 11.72% 6.52% 2021 86857 16422 103279 2806 1372 7121 99700 3550 增量 -1896 -1302 -3198 -1061 -462 1410 -6308 -94 同比 -2.14% -7.35% -3.00% -27.43% -25.19% 24.68% -5.95% -2.58% 2022 86383 14918 101300 1660 637 7279 96419 3639 增量 -474 -1505 -1979 -1145 -734 158 -3282 89 同比 -0.55% -9.16% -1.92% -40.82% -53.53% 2.22% -3.29% 2.51% 2023E 87563 15733 103296 1095 293 9300 94331 3650 增量 1180 816 1996 -566 -345 2021 -2088 11 同比 1.37% 5.47% 1.97% -34.06% -54.08% 27.77% -2.17% 0.31% 2024E 88563 16633 105196 766 200 9000 94734 3620 增量 1000 900 1900 -328 -93 -300 403 -30 同比 1.14% 5.72% 1.84% -30.00% -31.67% -3.23% 0.43% -0.82% 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图2：2024年粗钢需求平衡表 房地产 基建 制造业 �口 总需求 交通运输 能源工程 其他 汽车 家电 船舶 机械 2018 31590 12961 3002 81 5708 1291 850 14653 7378 86792.975 增量 2225 1165 -397 -14 -345 49 50 -179 -646 9870 增速 7.58% 9.88% -11.69% -14.91% -5.69% 3.93% 6.25% -1.21% -8.05% 12.83% 占比 36.40% 14.93% 3.46% 0.09% 6.58% 1.49% 0.98% 16.88% 8.50% 100.00% 2019 34167 12843 3027 129 5646 1351 880 15360 6843 94887.301 增量 2578 -118 25 48 -62 60 30 707 -535 8094 增速 8.16% -0.91% 0.83% 58.84% -1.09% 4.68% 3.53% 4.83% -7.25% 9.33% 占比 36.01% 13.53% 3.19% 0.14% 5.95% 1.42% 0.93% 16.19% 7.21% 100.00% 2020 34544 13892 3510 216 6276 1384 940 16849 5711 106008.57 增量 377 1050 483 87 630 33 60 1489 -1132 11121 增速 1.10% 8.17% 15.95% 67.63% 11.16% 2.45% 6.82% 9.69% -16.54% 11.72% 占比 32.59% 13.10% 3.31% 0.20% 5.92% 1.31% 0.89% 15.89% 5.39% 100.00% 2021 34729 13972 3616 215 5873 1427 980 21169 7121 99700.462 增量 185 80 106 -1 -403 43 40 4320 1410 -6308 增速 0.54% 0.58% 3.02% -0.49% -6.42% 3.11% 4.26% 25.64% 24.69% -5.95% 占比 34.83% 14.01% 3.63% 0.22% 5.89% 1.43% 0.98% 21.23% 7.14% 100.00% 2022 29272 15200 4460 242 4944 1442 1200 18976 7264 96418.54 增量 -5457 1228 844 27 -929 14 220 -2193 143 -3282 增速 -15.71% 8.79% 23.35% 12.67% -15.82% 1.00% 22.45% -10.36% 2.01% -3.29% 占比 30.36% 15.76% 4.63% 0.25% 5.13% 1.50% 1.24% 19.68% 7.53% 100.00% 2023E 26198 16188 5798 230 5686 1615 1450 17931 9300 94330.93 增量 -3074 988 1338 -12 741 173 250 -1045 2036 -2088 增速 -10.50% 6.50% 29.99% -5.12% 14.99% 12.03% 20.83% -5.50% 28.03% -2.17% 占比 27.77% 17.16% 6.15% 0.24% 6.03% 1.71% 1.54% 19.01% 9.86% 100.00% 2024E 21744 17240 8905 230 5999 1712 1500 18469 9000 94733.78 增量 -4454 1052 3107 0 313 97 50 538 -300 403 增速 -17.00% 6.50% 53.59% 0.00% 5.51% 6.00% 3.45% 3.00% -3.23% 0.43% 占比 22.95% 18.20% 9.40% 0.24% 6.33% 1.81% 1.58% 19.50% 9.50% 100.00% 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 第二部分2023年行情回顾 需求季节性走弱，钢厂开启减产 2023年，成材盘面呈现了以预期为主导，原料供应阶段性推动成材价格变动的 宽幅震荡行情。全年价格波动幅度达1000元，整体维持宽幅震荡走势。 1-3月：2023年一季度，由于国内疫情影响逐步消退，市场对未来的预期持续走强，导致尽管仍然处于冬季需求淡季，但钢材盘面价格大幅上涨。春节过后，节后需求恢复缓慢，下游工程尚未启动，导致期限价格出现回调。但2月中旬，基建及制造业需求表现强势，房地产销售数据有一定复苏，钢材库存持续去化，叠加内蒙地区发生煤矿事故，原料供应收紧，成材表现出了较为健康的供需情况。盘面价格一度冲破4400元大关。 3月下旬至6月初：前期粗钢产量不断上行，原料价格攀升。此时澳煤进口开始陆续放开，国内煤矿供应持续增加；下游需求呈现出了旺季不旺的特征，整体需求恢复不及预期，钢厂在低利润下开启主动减产，使得盘面情绪垮塌，出现了负反馈的情况，至6月初，盘面价格跌幅高达1000元，最低达到3388元的年内低点。 6初至10月中旬：成材价格维持了3500-3900的区间震荡走势。成材行情始终处于现实和预期的对抗之中，难以形成共振。期间原料价格波动大于成材，铁水 产量偏高，原料刚需偏强；8月开始国内煤矿陆陆续续出现安全事故，导致原料供应阶段性紧缩，支撑成材成本。 10月中旬至12月上旬：由于市场情绪持续低迷，政府发布了较多刺激政策以提振预期。其中包括一万亿特别国债及专项债前置比例加大的措施，使得投资情绪得到扭转，盘面大幅攀升。11月，山西地区煤矿出现火灾事故，当地煤矿安监措施加严，原料收紧的辐射范围扩大，导致成材价格继续上涨，一路摸到4050元顶部。 12月上旬至年底：受12月中央政治局会议预期影响，叠加市场利好消息频繁， 螺纹主力合约继续冲高至4100元高位，热卷达4200元。后续经济会议结果不及预期，黑色估值回落，黑色板块主线转向淡季现实与交割，期价出现回调。 图3：螺纹主力合约价格 数据来源：银河期货、博易云 第三部分2024年钢材行情分析 一、2024年地方依然面临化债压力 1.2024年货币政策延续宽松 自20