棕榈油：受豆油偏弱影响 关注产地产量 豆油：关注CBOT大豆的下行风险

期货研究 2023年12月31日 二〇二三年度 棕榈油：受豆油偏弱影响关注产地产量 豆油：关注CBOT大豆的下行风险 国泰君 安傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周观点及逻辑： 所 上周棕榈油先涨后跌，走势仍然偏震荡，主力2405合约周线下跌0.56%。高频数据显示12月前25 日马来西亚棕榈油的产量和出口均是下降的，预计12月马来西亚棕榈油库存不会大幅下降；马盘棕榈油仍然缺乏驱动，震荡为主，下半周受原油和CBOT大豆下行影响，马盘棕榈油偏弱运行。 上周DCE豆油也是先涨后跌，主力2405合约周线下跌0.71%。上半周外盘因假期休市，在缺乏外盘指引的情况下，豆油在前一周低点7450附近再次反弹；下半周随着CBOT大豆再次转弱，豆油在周五大幅回落。随着巴西大豆即将上市，国际市场上的大豆的下行压力加大，豆油成本端的支撑越来越弱。 上周菜油期货前四天持续小幅反弹，但是周五跌去前四天的涨幅，主力05合约周线最终跌0.88%。上周菜油走势和进口菜籽的成本变化有关，前半周国际菜籽价格上涨对菜油价格构成一定支撑，周五随着国际菜籽价格再次下行，菜油转弱。国内菜油的消费有所好转，得益于高性价比，但是菜籽压榨量和菜油进口量维持高位，令菜油的库存压力仍未减轻，菜油价格继续承压。 本周观点及逻辑： 棕榈油：目前来看马来和印尼的棕榈油产量季节性回落，但是并没有超预期的降幅，高频数据来看，马来12月产量和出口双降，预计12月马来西亚棕榈油库存难以大幅下降。产地棕榈油价格仍然缺乏上涨的驱动，不过，产地进入季节性低产期，产地自身基本面也没有新的利空，产地棕榈油价格近期受原油和其他油料作物走势影响。国内棕榈油开始降库，但是短期内库存仍维持高位。 豆油：国内大豆的周度压榨量不高，但是豆油相比其他植物油的性价比不高，豆油的消费较弱，所以豆油库存小幅变化，大豆2、3月份进口量目前看偏低，关注1月份豆油的降库幅度。豆油05合约目前主要受成本因素影响，豆油短期跟随CBOT大豆波动，CBOT大豆暂时来看仍然是震荡走势，但是随着巴西新豆上市的临近，CBOT大豆下行的压力越来越大，这将使得豆油05合约承压。 菜油：3月份之前，菜籽和菜油进口量预计仍将偏高，对应的菜油供应将维持高位，国内菜油库存压力仍然较大，这令菜油缺乏上涨动能。预计菜油将和豆油保持低价差去刺激需求。 期货研究 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、国际菜籽价格疲软，所以从原料的角度来说，油脂短期不具备大幅上涨的驱动；市场继续关注巴西大豆主产区天气和马来、印尼的棕榈油产量，CBOT大豆和马盘棕榈油仍然是震荡走势，但是下行的风险在加大，国际市场豆油价格偏弱拖累其他油脂，预计国内三大油脂震荡偏弱，建议逢高短空思路。