尿素：承压运行，需等待基层启动

期货研究 2023年12月31日 二〇二二年度 尿素：承压运行，需等待基层启动 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 泰 君报告导读: 安 期据最新价格数据，国际市场价格稳定，12月27日国际最新价格，目前埃及地区价格稳定在323美元/ 货吨，中东地区价格稳定在315美元/吨，巴西地区价格稳定至320美元/吨。 研 究现货端，12月31日报价，中盈回调至2220元/吨、临沂回调至2300元/吨、东平贸易下降至2250 所元/吨、心连心农业下降至2260元/吨。 成交：周四尿素工厂大幅降价背景下成交有明显好转。周末成交偏中性。 现货价格：抵抗式下跌，基本面压力仍偏大。支撑主要两点，其一，工厂在降价之后会带来成交的放量，收单充足之后可以再次挺价3-4天。其二，目前交割区域工厂往两广货物外发量逐渐增加，对工厂出厂价格有支撑。趋势偏弱主要原因在于，高产量格局之下基本面压力逐渐增加，显性库存以及社会库存均有所增加。社会库存方面，目前两广地区库存已达到中性偏高的水平，交割区域整体社会库存中性偏高，东北地区社会库存逐渐提高，贸易商环节库存已小幅高于往年同期。 现货短期而言，当下基层农户的弱需求为现货市场当下行情承压的主要矛盾，目前中游环节整体来看库存已经中性偏高，贸易商进一步的囤货能力较为有限。中期而言，需求没有明显下降而是体现在后置，根据当前的销售进度来看，伴随春节前后农户卖粮变现需求启动，整体基层需求弹性或大于贸易商的供应弹性。总而言之，需求为尿素板块当下的主要矛盾，短期现货价格承压，中期预计有反弹。盘面而言，预计盘面或呈现弱现实强预期之下的震荡格局，压力仍偏大。 期货研究 （正文） 1.主力合约及价差 1.1尿素基差及月差 图1：尿素基差图1：尿素月差 元/吨 尿素基差（厂库现货-01合约） 厂库现货价 元/吨 元/吨月差（01合约-05合约） 2401合约收盘价 元/吨 2650 1000 30002405合约收盘价 300 2600 900 2550 800 2500 250 2500 700 2000 200 2450 600 2400 500 1500 150 2350 400 2300 500 50 2200 100 2150 0 0 0 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-29 2023-12-29 2023-09-29 2023-10-29 2023-11-29 2023-12-29 2250 300 200 1000 100 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2尿素区域价差 图3：黑海与国内尿素价差图4：尿素内外盘价差 元/吨国内外价差（黑海FOB-国内） 元/吨 元/吨国内外价差（外盘-内盘） 元/吨 尿素黑海FOB价格 7000现货价:尿素 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 7000 3500 5000 30002500 4000 2000 3000 1500 6000 0-500 1000 -1000-1500 2000 5000 1000 0 现货价:尿素 尿素FOB中国 4500 4000 -500 -1000 2021-07-082022-07-082023-07-08 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究