印度国家银行（SBIN IN）：持有：2017年第1季度–更好的一个季度

多资产质量的结果好于预期；其他变量保持稳定本财年可能合并员工，但我们预计不会产生重大成本收益将基于戈登增长的目标价格从208印度卢比提高到250印度卢比SBI公布2017财年第一季度的PAT为252亿印度卢比，与我们的预期相符。对于我们来说，主要的积极惊喜是本季度的滑点急剧下降。关键要点：贷款增长保持稳定，同比增长11％，而零售仍然是增长的主要驱动力，同比增长20％。 公司贷款也增长良好，增长了20％，尽管重点仍然放在评级更高的公司上。 同样，中小企业和农业仍然是增长最慢的部分。 利润微弱，为2。83％（环比下降13个基点），这是由于转向了边际成本贷款利率（MCLR）机制以及低收益公司贷款所占份额的增加。 资产质量趋势是关键的积极因素，新的滑点下降至2。3％，符合资产前质量审查（AQR）的水平。 不良贷款的减少仍然主要是由冲销驱动，而银行已冲销了c。5300亿卢比的贷款（3。自2014财年第三季度以来（现任主席）累计增加了6％的贷款）。 GNPL总数已增加到6。尽管有压力的总贷款总额保持在12％的水平，但仍为94％，这表明滑坡主要来自现有的非不良贷款压力的贷款，这与大多数银行的2017年第一季度业绩不同。 信贷成本下降至176bp，尽管由于不良贷款的老龄化，信贷成本仍然很高。 关于整合，管理层已指导在2017年第二季度合并所有五家联营银行。 该银行资本充足，一级资本充足率为10。8％。外表：我们提高了盈利预测1。2017财年和财年8％。2018财年7％保持目标价（印度卢比）上一个目标（INR）分享价格（印度卢比）上/下（截至2016年8月12日）市场数据市值（INRm）自由浮动市值（美元）BBG装进3m ADTV（美元）RICSBI。BO。财务和比率（INR）年份至03 / 2016a 03 / 2017e 03 / 2018e 汇丰每股收益PE（x）变化（％）250.00208.00共识每股收益PE（x）股息收益率（％）243.30+2.8%资产净值ROE公司意志力（％）资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计（3）管理变革。1,888,684资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计SBI的交易价格为1.1倍12个月远期ABV（独立）。现在，我们将股票估值为1.2倍P / AB（对比1.1倍），原因是引入19财年预期并改善了前景，使可持续的净资产收益率提高了13％（之前为12.5％）。考虑到子公司的估值，我们将目标价格定为INR250（原为INR208）。28,259有年到 下行风险：（1）资产质量方面的负面负面影响超出预期，（2）长期与几家实力较弱的PSU银行合并的前景，以及（3）管理层变动。资产净值贷款总额13.0714.9920.1926.80 tejasmehta@hsbc.co.in-14.7318.93-Sachin Sheth *分析师-1.86.7-汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司16.5918.5724.0732.32 sachinsheth@hsbc.co.in18.616.212.09.1发行人信息1.11.21.62.2汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司1.31.21.11.0 aseem.pant@hsbc.co.in7.37.89.811.9*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证310.00220.00130.00披露与免责声明 必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部： https://www.research.hsbc.com 股本商业银行2016年8月16日（其中25％提供了投资银行服务）保持（其中26％提供了投资银行服务） 页 页03 / 2016a+9122 2268 1243保持03 / 2016a+9122 2268 1224估值数据03 / 2016a+9122 3396 068803 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e年到03 / 2016a03 / 2017e相对于BOMBAY SE敏感指数股本预置举行：2017财年第一季度–更好的季度印度国家银行（SBIN IN）03 / 2019e维持保留：SBI的交易价格为1.1倍12个月远期ABV（独立）。现在，我们将股票估值为1.2倍P / AB（对比1.1倍），原因是引入19财年预期并改善了前景，使可持续的净资产收益率提高了13％（之前为12.5％）。考虑到子公司的估值，我们将目标价格定为INR250（原为INR208）。88.8上行风险：汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。 目标价：250.00最高：284.80最低：151.80当前：243.3029% 净利息收入 预置多2发行人信息1.11.21.62.2*基于汇丰每股收益（摊薄）风险资产准备金/ RWA2014年11月14日坏账费用其他每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）汇丰每股收益（摊薄）DPS资产净值每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）汇丰每股收益（摊薄）DPS资产净值印度彭博（股票）18.616.212.09.1不良贷款总额568,821618,733689,416789,174装进分析员4.34.03.83.3联系177,718194,773217,842247,877特哈斯·梅塔（Tejas Mehta）1.0资产负债表摘要（INRm）点对点-417,824-458,426-505,284-558,554普通股汇丰银行普通股客户贷款调整余额标准-269,841-283,798-257,352-258,429PBT-24,996-25,269-25,147-28,760税收243.30少数民族及其他29%应占利润137,744180,398256,944349,886汇丰应占溢利250.00RWA（INRm）核心一级第一级总资本0000比率，增长和每股分析汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。印度相对于BOMBAY SE敏感指数03 / 2019e同比变化％总收入360.00310.00260.00210.00160.00110.00360.00310.00260.00210.00160.00110.00不良贷款/贷款2014201520162017不良贷款/风险加权资产风险资产准备金/ RWA净注销/ RWA覆盖范围2016净资产收益率（包括商誉）每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）汇丰每股收益（摊薄）DPS资产净值资产净值（包括商誉）鱼子9.611.510.214.4点对点8.09.710.210.52017年第一季度11.213.110.218.1印度国家银行：评估和风险摘要（INR）-25.514.734.732.7贷款总额-25.514.734.732.7联营银行有压力贷款明细-26.711.534.535.92017年第一季度8.16.88.39.6观察清单–其中重组49.148.448.446.7调整余额标准2.01.81.51.3余额监视清单84.884.785.585.5战略债务重组6.56.55.95.1–其中不良贷款6.46.15.44.7–其中标准/重组2.82.82.32.05/25重组0.00.00.00.0–其中不良贷款43.246.043.043.0–其中标准/重组7.37.89.811.9安全收据总压力贷款13.0714.9920.1926.80资料来源：公司资料13.0714.9920.1926.80联营银行有压力贷款明细2.602.903.905.30注意：定价为8月12日关闭借助此注释，我们介绍了03 / 2019e预测资料来源：汇丰银行年到28,2592015年3月30日03 / 2017e根据SSR方法计算，截至2016年8月10日，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。+9122 2268 1243首都 （％）50,17453,692850,40555,19160,71166,78279,19376,76091,798947,8911,044,7281,195,630运营开支拨备前利润1,443,8501,635,9801,867,3942,046,4531,443,8501,635,9801,867,3942,046,45314,671,342 16,400,644 18,701,453 21,579,7675,862,4576,439,1097,030,7027,908,11917,307,224 19,356,937 21,876,900 25,245,61120,082,502 21,889,883 24,491,962 27,923,49722,624,969 25,220,510 28,453,078 32,585,840成本/收入比坏账费用客户贷款/存款15,391,79218,013,20720,951,13123,960,9569.49.18.98.59.910.210.510.013.013.413.112.2估值与风险137,744180,398256,944349,886汇丰每股收益-38,238-60,433-86,076-117,212DPS0000资产净值（包括商誉）99,507119,965170,868232,674比例（％）99,507119,965170,868232,674 净利息收入 预置多3联合银行（INRm）186.00198.57215.05235.672017年第一季度186.00198.57215.05235.67 净利息收入 预置多4贷款百分比合并贷款压力贷款更改2015年1季度– 5/25的再融资14,636,910资产回报率1,015,4186.9%总压力贷款365,5102.5%总压力贷款，不包括重叠*310,000*假设与其他有压力贷款类别完全重叠资料来源：公司数据，汇丰银行研究部116,550关键图表– 1QFY17248,960零售和大型企业推动贷款增长增量导致稳定的利润下降193,4501.3%更高质量的贷款书和压力识别181,21013年1季度107,23013年2季度73,9800.5%2012年第4季度196,86013年1季度161,85013年2季度35,0100.2%2013年第3季度60,0000.4%16年3季度1,743,36811.9%2014年1季度2014年2季度2014年第3季度更改2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度3,952,270361,1579.1%2015年第4季度240,0006.1%2016年1季度95,9802.4%16年2季度95,2402.4%16年3季度792,37720.0%2016年第4季度601,15715.2%2017年1季度 净利息收入 预置多5（年化）RoA-SBIRoA-SBI 5年平均恢复和升级比率（年度）资料来源：公司数据，汇丰银行资料来源：汇丰银行滚动P / AB SBI（RHS）滚动P / AB SBI 5年平均（RHS）SBI：2017年第1季度业绩摘要（印度卢比）2017年第一季度--国际预付款零售预付款2006年第三季度2007年1季度60%50%40%30%20%10%0%-10%-20% 中小企业12