更新报告：外销景气提升较为确定，低估值夯实安全边际

公司分析与投资建议

投资评级与目标价：

• 评级：维持“增持”评级。
• 调整后的EPS预测：2023-2025年分别为2.52元、2.89元、3.33元（原预测为2.52元、2.90元、3.35元）。
• 目标价：维持45.87元。

关键要点：

1. 盈峰入主与协同效应：盈峰成为公司第一大股东，持股29.42%，股权结构稳定，核心管理层保持稳定，有助于加强与公司的产业协同。

2. 高股息与低估值：公司持续高分红，2022年分红比例假设不变，2024年股息率预计为4.2%，高股息率叠加较低的估值水平提供较高的安全边际。

3. 海外业务改善：美国市场去库存接近尾声，行业外需回暖，11月木框架沙发出口额同比增长24.67%，预示着Q4出口高景气度将持续，并可能在2024年随着美国地产预期的反转而进一步提升。供应链降本与海外价值链一体化将促进盈利优化。

4. 内销增长与市场份额提升：内销增长领先行业，通过品牌、品类拓展和营销策略提升竞争力。渠道运营改革后，营运能力和市场份额持续改善，存货周转效率提升，展现出强劲的增长势头。

风险提示：

• 下游需求恢复可能放缓。
• 海外市场的去库存过程尚未完全结束。

总结：公司通过盈峰的加入，强化了内部管理和外部资源的整合，同时在海外和国内市场的增长策略上表现出色，特别是在面对市场挑战时展现了稳健的财务状况和增长潜力。高股息率和较低的估值水平为其提供了良好的投资价值，维持“增持”评级反映了对公司未来业绩持续增长的信心。