2026年H2医药行业投资策略报告总结
1. 2025年概览及2026年投资思路框架
2026年Q1医药板块业绩略有回升，创新和国际化趋势逐步显现。历经2025年BD交易的大放异彩，2026年上半年市场对亮眼BD合作的反馈不够积极，叠加宏观降息等外部因素，板块表现分化明显。CXO的业绩具备持续性，而部分医疗耗材/设备/医疗消费仍低迷。持续保持推荐国际化、商业化和创新相关的标的。
2. 创新药
海外大临床持续增加管线价值。2025年围绕BD的创新药大行情使biotech白马股陆续回到甚至超过21年高点。国内医保与集采政策显著回暖，商保首次接入医保，丙类医保目录允许高价创新药成为用药选择。短期关注具有确定性的靶点赛道，如IO+ADC，聚焦出海的医药白马股；中长期布局新的具有大药潜力的技术领域，如小核酸、CAR-T等。
3. 创新产业链
预期拐点已至，待业绩拐点。CXO行业内生动能的本质驱动是终端需求，随着产能与需求的动态协调推动周期变化。近两年行业需求仍有待修复，产能相对过剩，供需矛盾依旧存在，从周期角度看仍处于拐点待向上阶段。展望2025年及后续几年，需求端逐步复苏，业绩端陆续兑现；供给端产能持续去化，行业整体趋向动态平衡发展；业绩端，2025年部分企业大订单高基数影响已基本消化出清，CXO行业将进入平稳增长阶段。2026年增长趋势持续。
4. 医疗器械
主业需求疲软，美伊战争扰动，科技概念走强。海外美伊战争+国内需求不足，医疗器械板块整体走弱。最强主线集中在科技题材，ytd 50%以上均为器械转型。高端装备：招采恢复，政策支持高端医疗装备发展。科技前沿：手术机器人普及之路已经开启。国际化：企业海外市场增速明显高于国内市场。
5. 医疗服务
26Q1医疗服务板块业绩同比去年同期增长明显。26Q1医疗服务板块营业收入473亿元，同比增长10.55%，归母净利润77亿元，同比增长27.79%。
6. 医药生物板块
25年和26Q1研发费用和销售费用较去年同期基本持平。2026年第一季度，医药板块研发费用为277亿元，同比增长0.72%，销售费用772亿元，同比增长1.69%。医药生物板块销售费用率26Q1较去年同期有所优化，26Q1销售费用率为12.24%。医药生物板块研发费用率26Q1较去年同期有所优化，26Q1为4.48%。
7. 行情回顾
2026年初至今申万医药行业及子行业整体承压，申万医药生物较2026年年初下跌12%。2026年初至今A股医药公司涨幅TOP5分别是：力诺药包、海泰新光、华兰股份、塞伦生物、宝莱特。2026年初至今港股医药公司涨幅TOP5分别是：GUANZE MEDICAL、今海医疗科技、现代中药集团、亮晴控股、德宝集团控股。
8. 基金持仓情况
2026Q1，全部公募基金重仓持股医药板块持仓占比开始回暖，持仓占比达8.85%，环比+0.88pct。依旧是化学制药、生物制品、医疗服务持仓占比排名前三。
9. 风险提示
政策风险、新产品放量不及预期、行业竞争加剧风险、全球地缘政治因素影响。
