铅周报：下游需求偏淡 铅价震荡运行

期货研究报告|铅周报2024-01-01 下游需求偏淡铅价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铅：供应方面，废电瓶供应缺口导致再生铅炼厂被动减产，原料成本抬升与供应收紧预期或支持铅价重心上移。需求方面，元旦前后下游消费偏淡，但年末因素解除后终端市场备库订单或逐步转好，建议逢低买入套保思路为主，关注下游消费变动情况。 投资逻辑 ■铅市场分析 本周铅价震荡为主。截至12月29日当周，伦铅价格较上周减少0.19%至2067美元/吨，沪铅主力较此前一周增加1.34%至15875元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的 21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为40美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降 2.55%至52.98%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少45280吨至0吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降7.52%至27.88%，再生铅周度产量较上周减少14850吨至37340吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.58万吨至11.79吨，再生铅冶炼企 业成品库存较上周下降0.68万吨至0.64吨。据海关数据显示，2023年11月铅精矿进口量9.64万实物吨，环比下降1.18%。国内矿端供应维持偏紧，临近年底，部分矿山完成产销计划后产�小幅下滑。冶炼方面，受原料供应不足等因素影响，再生板块减产持续，且云南、广东、湖南地区部分原生铅炼企检修，供应下滑，可流通现货货源减少。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9770元/吨，废白壳周均价在8965 元/吨，废黑壳周均价在9515元/吨。 消费方面：近期下游开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降4.51%至66.58%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降9.2%至55.91%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降8.25%至69.24%。近日汽车蓄电池企业订单向好，而电动自行车蓄电池市场消费低迷。 库存：根据SMM，截至12月29日当周，国内铅锭库存6.98万吨，较上周减少0.24 万吨。LME库存较上周增加0.7万吨至135700吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨4 图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨4 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨4 图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨4 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨4 图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨4 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%5 图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%5 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨5 图10:LME铅季节性库存丨单位：吨5 图11:上期所铅库存丨单位：吨5 图12:铅锭社会库存丨单位：万吨5 图13:铅精废价差丨单位：元/吨6 图14:废电池价格丨单位：元/吨6 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%6 图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨6 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨 20000 15000 10000 5000 0 铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴） 100 50 0 -50 -100 -150 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价（左轴）LME铅0-3月升贴水（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2021/1/22022/1/22023/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨 Pb50国产TC(周)-平均价Pb60进口TC(周)平均价2020202120222023 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021/4/102022/4/102023/4/10 9016000 8015500 7015000 6014500 5014000 4013500 3013000 2012500 1012000 011500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%图8:再生铅冶炼开工率丨单位：% 201920202021202220232020202120222023 65 60 55 50 45 40 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨图10:LME铅季节性库存丨单位：吨 SMM铅锭五地社会库存：总计铅:主力合约:收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 160000 140000120000100000 800006000040000 20000 0 201820192020 202120222023 2022/01/042022/07/042023/01/042023/07/041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:上期所铅库存丨单位：吨图12:铅锭社会库存丨单位：万吨 SHFE精炼铅库存总计20192020202120222023 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 2022/1/72022/7/72023/1/72023/7/7 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:铅精废价差丨单位：元/吨图14:废电池价格丨单位：元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 铅精废价差 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 废电动车电池-平均价废白壳-平均价 废黑壳-平均价 2022/01/042022/07/042023/01/042023/07/042022/1/42022/7/42023/1/42023/7/4 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com