煤炭行业周报：“零关税政策”到期，持续关注新年度蒙、俄进口情况

2024年01月01日 煤炭 “零关税政策”到期，持续关注新年度蒙、俄进口情况 首选股票目标价（元）评级 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势：本周上证指数上涨2.06%，沪深300指数上涨2.81%，创业板指数上涨3.59%，煤炭行业指数（中信）下跌0.47%。本周板块个股涨幅前5名分别为：兰花科创、陕西煤业、中煤能源、 煤炭 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% 2023-012023-052023-082023-12 行业表现 华阳股份、永泰能源；个股跌幅前5名为：晋控煤业、兖矿能源、山煤国际、郑州煤电、安源煤业。 本周观点： “零关税政策”到期，进口煤成本上涨后或更多影响蒙、俄进口焦煤增量。2023年12月29日，国务院关税税则委员会公布《中华人民 共和国进出口税则（2024）》，自2024年1月1日起实施。税则显示 2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税。普通税率为20%；特惠税率为0；协定税率基本为0；最惠国税率中，无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%。按照自贸协定，来自澳大利亚、印尼的进口煤适用的是协定税率，均为0；来自俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家的进口煤实行最惠国税率。这意味着自2024年1月1日我国将恢复煤炭进口关税政策，之前暂定的“零关税”政策不继续延长 （2022年5月1日至2023年12月31日）。从价格来看，根据12月 29日报收的价格进行测算，关税调整后约增加炼焦煤进口成本40- 80元/吨不等，动力煤进口成本30-50元/吨不等。 回溯我国2023年进口结构，据海关数据，炼焦煤方面，2023年1-11 月，中国进口炼焦煤累计0.91亿吨，同比+59%。进口来源国由多到少依次为：蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚，进口量占比分别为：52%、26%、8%、6%、3%。动力煤方面，2023年1-11月，中国进口动力煤累计3.19亿吨，同比+64%。进口来源国由多到少依次为：印尼、俄罗斯、澳大利亚、蒙古，进口量占比分别为：61%、17%、14%、14%。关税调整后，对于焦煤来说，影响较大的主要为进口量占比较高的蒙煤和俄罗斯煤；对于动力煤来说，进口量占比较高的印尼煤和澳煤在2024年仍维持零关税，俄煤和蒙煤进口关税则从0%提升至6%。考虑到我国进口结构及进口量情况，结合海外煤炭情况（俄罗斯政府将自10月1日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在4%至7%，有效期将持续到2024年底），预计关税恢复之后进口俄煤和蒙煤将受到一定影响，但对焦煤的影响将大于动力煤。后期仍需持续关注进口价差及煤炭进口政策情况。 从投资策略看，进口关税优惠政策的到期，可能在一定程度上加剧煤炭供需的紧平衡。动力煤方面，考虑到宏观经济依然处于弱复苏的进程，高股息策略依然是市场关注的焦点之一。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.0 11.5 24.7 绝对收益 0.3 4.5 13.7 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告降温降雪，电煤需求走强 2023-12-17 建立产能储备制度，增强煤 2023-12-10 炭供给弹性，但短期扰动不可忽视供应扰动频繁，焦煤供给约 2023-12-03 束或进一步凸显焦煤继续强势运行，焦炭开 2023-11-26 启第二轮提涨10月供给回落，旺季支撑电 2023-11-19 煤需求 关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，国内焦煤产量难言成长，近两年进口焦煤来源国格局从“澳煤+蒙煤”逐渐转变为“蒙煤+俄煤”，进口关税恢复下或影响蒙、俄进口增量。比肩山西优质主焦煤的澳煤受制于进口利润倒挂导致国内终端及贸易商接货意愿并不强烈，国内主焦煤供应持续紧张。2023年以来基建、制造业对于钢材的拉动一定程度抵消了地产下行带来的拖累，出口钢材更是超预期，终端需求格局重构下炼焦煤的需求或将保持一定韧性。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。未来主焦煤资源稀缺性的凸显与终端需求格局重构的矛盾或将对焦煤价格形成长期支撑，供需格局进一步优化下建议关注【山西焦煤】、 【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年12月29日，山西大同动力 煤车板价报收于813元/吨，较上周下跌38元/吨（-4.5%）；山西阳 泉平定县动力煤车板价报收于823元/吨，较上周下跌38元/吨（- 4.4%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于955元/吨，较上周上涨10元/吨（1.1%）；韩城动力煤车板价报收于810元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于479元/吨，较上周下跌 1元/吨（-0.2%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于704元/吨，较 上周下跌4元/吨（-0.6%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年12月25日，CCTD主流港口 合计库存为6607.1万吨，较上周减少460.0万吨（-6.5%）；沿海港 口库存为5644.6万吨，较上周减少416.6万吨（-6.9%）；内河港口 库存为962.5万吨，较上周减少43.4万吨（-4.3%）；北方港口库存 为3607.9万吨，较上周减少343.8万吨（-8.7%）；南方港口库存为 2999.2万吨，较上周减少11.62万吨（-3.7%）；华东港口库存为1961.6 万吨，较上周减少112.7万吨（-5.4%）；华南港口库存为1529.8万 吨，较上周减少18.1万吨（-1.2%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年12月29日，中国沿海煤炭 运价综合指数报收于805.3点，较上周下跌179.9点（-18.3%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于44.1元/吨，较上周下跌9.5元 /吨（-17.7%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于32.1元/吨，较上周下跌7.9元/吨（-19.8%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于47.3元/吨，较上周下跌6.2元/吨（-11.6%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点4 2.市场回顾5 2.1.板块及个股表现5 2.2.煤炭行业一览6 2.2.1.煤炭价格7 2.2.2.煤炭库存8 2.2.3.煤炭运价10 3.产业动态11 4.重点公告13 图表目录 图1.本周市场主要指数表现5 图2.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现5 图3.煤炭指数表现及估值情况6 图4.本周煤炭行业相关数据一览6 图5.环渤海动力煤价格指数（元/吨）7 图6.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）7 图7.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）7 图8.山西省动力煤产地价格（元/吨）8 图9.陕西省动力煤产地价格（元/吨）8 图10.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）8 图11.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）8 图12.CCTD主流港口合计库存（万吨）9 图13.沿海/内河港口库存（万吨）9 图14.北方/南方港口库存（万吨）9 图15.华东/华南港口库存（万吨）9 图16.六大电厂合计日耗（万吨）10 图17.六大电厂合计库存（万吨）10 图18.六大电厂合计可用天数（天）10 图19.中国沿海煤炭运价综合指数11 图20.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）11 表1：进口关税调整后对不同煤种成本增加情况测算4 表2：不同煤种分国别进口情况及关税情况4 1.本周观点 “零关税政策”到期，进口煤成本上涨后或更多影响蒙、俄进口焦煤增量。2023年12 月29日，国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，自2024年1 月1日起实施。税则显示，2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税。普通税率为20%；特惠税率为0；协定税率基本为0；最惠国税率中，无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为6%。按照自贸协定，来自澳大利亚、印尼的进口煤适用的是协定税率，均为0；来自俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家的进口煤实行最惠国税率。这意味着自2024年1月1日 我国将恢复煤炭进口关税政策，之前暂定的“零关税”政策不继续延长（2022年5月1日至 2023年12月31日）。从价格来看，根据12月29日报收的价格进行测算，关税调整后约增 煤种 最新价格（元/吨） 考虑关税后增加成本 动力煤 策克口岸动力煤（5000） 572.6 34.4 绥芬河口岸俄罗斯动力煤（5500） 730 43.8 炼焦煤 甘其毛都蒙古焦精煤 1800 54.0 甘其毛都蒙古焦原煤 1530 45.9 京唐港俄罗斯主焦煤 2210 66.3 京唐港美国主焦煤 2390 71.7 京唐港加拿大主焦煤 2605 78.2 加炼焦煤进口成本40-80元/吨不等，动力煤进口成本30-50元/吨不等。表1：进口关税调整后对不同煤种成本增加情况测算 资料来源：煤炭资源网、煤炭市场网、Wind、国投证券研究中心（注：最新价格使用2023年12月29日） 回溯我国2023年进口结构，据海关数据，炼焦煤方面，2023年1-11月，中国进口炼焦 煤累计0.91亿吨，同比+59%。进口来源国由多到少依次为：蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚，进口量占比分别为：52%、26%、8%、6%、3%。动力煤方面，2023年1-11月，中国进口动力煤累计3.19亿吨，同比+64%。进口来源国由多到少依次为：印尼、俄罗斯、澳大利亚、蒙古，进口量占比分别为：61%、17%、14%、14%。关税调整后，对于焦煤来说，影响较大的主要为进口量占比较高的蒙煤和俄罗斯煤；对于动力煤来说，进口量占比较高的印尼煤和澳煤在2024年仍维持零关税，俄煤和蒙煤进口关税则从0%提升至6%。考虑到我国进口结构及进口量情况，结合海外煤炭情况（俄罗斯政府将自10月1日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在4%至7%，有效期将持续到2024年底），预计关税恢复之后进口俄罗斯煤和蒙古煤将受到一定影响，但对焦煤的影响将大于动力煤。后期仍需持续关注进口价差及煤炭进口政策情况。 表2：不同煤种分国别进口情况及关税情况 炼焦煤 国别 2022年5月1日至2023年12月31日适用关税 2024年1月1日起适用关税 20223.1-11进口煤量（万吨） 20223.1-11进口煤量占比（%） 蒙古 0% 3% 4,739.73 52% 俄罗斯 0% 3% 2,364.86 26% 加拿大 0% 3% 689.22 8% 美国 0% 3% 549.74 6% 澳大利亚 0% 0% 227.79 3% 动力煤 国别 2022年5月1日至2023年12月31日适用关税 2024年1月1日起适用关税 20223.1-11进口煤量（万吨） 20223.1-11进口煤量占比（%） 印尼 0% 0% 19577.0 61% 俄罗斯 0% 6% 5429.4 17% 澳大利亚 0% 0% 4315.0 14% 蒙古 0% 6% 1437.3 14% 资料来源：国务院关税税则委员会、海关总署、国投证券研究中心 从投资策略看，进口关税优惠政策的到期，可能在一定程度上加剧煤炭供需的紧平衡。动力煤方面，考虑到宏观经济依然处于弱复苏的进程，高股息策略依然是市场关注的焦点之一。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业