工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年）》发布，持续推荐凯盛科技

行业报告|行业研究周报 证券研究报告 2024年01月01日 非金属新材料 工信部《重点新材料首批次应用示范指导目录 （2024年）》发布，持续推荐凯盛科技 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰 （与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2023/12/29） 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+3.7%，跑赢沪深300指数+0.8pct。观察各子板块，碳纤维指数+3.2%、半导体材料指数+3.2%、OLED材料指数+5.8%、膜材料指数+5.7%、涂料油墨指数+2.2%。 个股涨跌：本周新材料板块中，本周新材料板块中，实现正收益个股占比为+91.1%，表现占优的个股有道明光学（ +31.2%）、赛伍技术（+17%）、海源复材（+16.1%）、海优新材（+15.7%）、激智科技（+11.6%）。 图：新材料及细分子板块走势（2023/12/29）图：周度前5涨跌幅（2023/12/29） 150.0% 100.0% 50.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0.0% -50.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 31.2% 17.0% 16.1% 15.7% 11.6% 道明光学赛伍技术海源复材海优新材激智科技 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-24/25K价格稳定 据百川盈孚，截至12月28日，碳纤维市场价格区间盘整，供应端积极出货为主，下游采购谨慎，预计下周国内碳纤维市场价格波动有限 1、T700-12K价格145元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0/kg，年初至今-85元/kg，年同比-85元/kg 2、T300-24/25K价格77.0元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-3.0元/kg，年初至今-58.0元/kg，年同比-58.0元/kg 3、T300-48/50K价格72.0元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-0.5元/kg，年初至今-51.0元/kg，年同比-51.0元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 4040 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：需求表现平稳，原丝及丙烯腈价格维持稳定 需求：截至12/28，碳纤维下游市场需求维持稳定，临近元旦假期，下游采购气氛一般。风电叶片仍多执行订单为主，需求稳定；体育器材需求平稳，低价入市采购，用量尚可；碳碳复材用量维持稳定，降低产品标准要求；氢气瓶等其他需求总体用量有限。 成本：截至12/28，原丝及丙烯腈价格维持稳定。 1、丙烯腈价格10.05元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比+0.35元/kg，年初至今+0.45元/kg，年同比+0.45元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 2023/06/26 2023/07/02 2023/07/08 2023/07/14 2023/07/20 2023/07/26 2023/08/01 2023/08/07 2023/08/13 2023/08/19 2023/08/25 2023/08/31 2023/09/06 2023/09/12 2023/09/18 2023/09/24 2023/09/30 2023/10/06 2023/10/12 2023/10/18 2023/10/24 2023/10/30 2023/11/17 2023/12/29 35.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 0 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：利润稳定，丙烯腈原料价格稳定 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为124.9元/kg，周同比0元/kg、月同比0.1元/kg，季同比-0.7元/kg，年初至今-85.9元/kg，年同比-86.0元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为51.9元/kg，周同比0元/kg、月同比0.1元/kg，季同比-1.2元/kg，年初至今-51.9元 /kg，年同比-52.0元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为26元/kg，周同比0元/kg、月同比0.1元/kg，季同比-0.4元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5元/kg，周同比0元/kg、月同比0元/kg，季同比-3元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/06/28 2023/07/08 2023/07/18 2023/07/28 2023/08/07 2023/08/17 2023/08/27 2023/09/06 2023/09/16 2023/09/26 2023/10/06 2023/10/16 2023/10/26 2023/11/05 2023/11/15 2023/11/25 2023/12/05 2023/12/15 2023/12/25 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 注：以T300-24/25K为例 碳纤维端原丝端 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 近期重要事件： 1、12月6日，日本产业经济省发布了《安全保障贸易管理概要～中级篇第1部分～》报告，再次将加强日本高端产品与技术的 管控提上日程，并且提出出口管理不仅仅适用于直接的出口，而且对于迂回出口也要加强管理。 日本企业优势材料名单中，除了机床为加工设备以外，碳纤维、碳化硅纤维、功率半导体(氮化镓、砷化镓半导体等)、特殊合成树脂（双马树脂）属于先进复合材料范畴内产品。除了上述几种代表性材料以外，在日本贸易管理部的管控名单中还包括：陶瓷基复合材料、芳香族聚酰胺酰亚胺、复合材料用炉控制装置、复合材料制造装置等。 2、12月18日，日本东丽和MODEC宣布，已联合开发出一种碳纤维增强树脂(CFRP)修补技术，用于浮式液化天然气生产储卸装置（FPSO）的修复。这种使用CFRP进行点腐蚀修复的技术将从2024年起投入使用。该技术消除了对真空泵和其他设备的需求，并简化了船上运输加固材料和施工工具的过程。此外，该技术消除了高温作业的需要，从而确保对石油和天然气生产的干扰最小化。 3、12月21日，商务部会同科技部修订发布《中国禁止出口限制出口技术目录》。技术条目由164项压缩至134项，共删除34项技术条目，新增4项，修改37项。其中涉及合成纤维生产技术（控制要点包括碳纤维加工技术）、聚合物基复合材料生产技术（控制要点包括用于航天器壳体的纤维增强树脂基复合材料生产技术）。 4、12月21日，宝武碳业和万华化学合资建设的浙江宝万绍兴柯桥原丝项目纺丝线热负荷试车成功。项目总投资65.5亿元，总用地面积约760亩，主要购置12条聚合生产线、24条纺丝生产线，形成年产12万吨PAN基碳纤维原丝的生产能力。项目预计2025年底实现全部规划产能。 近期重要事件： 5、12月22日，工业和信息化部发布《工业和信息化部关于发布重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）的通告》。 《目录》将于2024年1月1日起实施，新版《目录》包括先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料等三大类。其中关键战略材料中高性能纤维及复合材料有：高性能碳纤维、船舶用碳纤维经编织物、航空内饰用碳纤维复合材料、碳纤维/环氧树脂复合材料、储氢气瓶用碳纤维复合材料、大丝束碳纤维及其热塑性复合材料、中间相沥青基碳纤维、高耐候玻璃纤维/碳纤维复合材料以及高性能碳纤维增强陶瓷基摩擦材料。 6、12月28日，和顺科技发布公告称，公司及廊坊市恒守新材料科技合伙企业与杭州钱塘新区管理委员会签订