轻工制造行业周报：纸包龙头提高分红，关注轻工白马低位配置机会

行业周报：纸包龙头提高分红，关注轻工白马低位配置机会 轻工制造 2024年1月1日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 纸包龙头提高分红，关注轻工白马低位配置机会 2024年1月1日 本期内容提要: 【周观点】站在2024年初，我们认为相比于过去的一年，多数轻工白马有望迎来更好的配置时点，推荐裕同科技、太阳纸业、晨光股份、欧派家居、志邦家居。 1）家居：11月工业企业规模以上家具制造业收入同比-7.3%，较10 月增速+0.5pct，虽然当前行业景气仍然偏弱，但我们认为随着前期政策的持续优化和落地，以及居民消费信心逐步改善，24年行业需求仍然具备修复空间。当前家居板块估值TTMPE处于过去10年0.8%分位，已接近18年底、22年疫情的历史低点，市场情绪低位建议关注预期的边际改善。稳健角度推荐高股息率索菲亚、敏华控股、奥普家居；目前时点，我们更倾向于认为地产链情绪以及家居公司订单存在改善的可能，推荐低估弹性欧派家居、志邦家居。 2）造纸包装：11月工业企业规模以上造纸及纸制品业收入同比-8.7%，较10月增速-3.8pct；环比来看，11月造纸及纸制品行业收入 环比基本稳定、利润总额环比+48%，成本红利持续兑现。年底市场消费相对趋弱，箱板瓦楞纸12月旺季提价表现一般、白卡下跌，文化纸需求进入淡季价格平稳。造纸持续推荐太阳纸业，建议关注华旺科技、博汇纸业、山鹰国际。包装板块，持续推荐大包装龙头裕同科技，公司提高未来三年分红比例至60%，股息率近4%，配置价值显现；同时，我们认为随着下游需求企稳，公司基本面有望底部回升，近年资本开支减少&智能化建设推进有望对利润率形成一定支撑。 3）必选：必选龙头推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展、精品文创战略深化关注产品力提升，新业务九木和科力普步入良性发展通道、打造第二成长曲线，出海长期战略推进。建议关注个护龙头百亚 股份，电商渠道弯道超车、外围市场开拓，产品结构高端化，市场份额有望持续提升。 4）出口链：24年全年维度，我们持续看好海外耐用品需求的恢复趋势，据海关数据，11月中国出口保温杯、床垫、沙发、办公桌椅等品类出口增速回升。近期红海局势使低位运行了一年的海运综合指数开 始上行，虽然大部分出口公司以FOB为主，但我们综合上一轮海运涨价影响来看，认为一方面海运费上涨的成本无法完全转嫁，另一方面对货运时间或也产生影响，出口链建议择机配置低估值+订单改善标的。 【周数据】轻工制造板块（2023.12.25-2023.12.29）表现跑输市场。截止2023年12月29日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.66%， 沪深300指数上涨2.81%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+1.18%，造纸行业指数+1.44%，包装印刷行业指数 +2.16%，文娱用品行业指数+2.51%。 家居：11月规模以上家具企业营收增速改善，海运综合指数环比上涨。收入方面，规模以上工业企业家具制造业收入1-11月累计同比-5.5%，增速较1-10月+1.1pct。成本方面，截至2023年12月29 日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0.7%、-1.1%、 +0.5%。�金原料铜价环比+0.4%。海运费CCFI:综合指数环比 +3.3%，CCFI:美西航线指数环比+5.4%。 造纸：白卡纸价格下降，期货浆价环比下降。纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业6300元/吨(持平)，太阳纸业6400元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业5000元/吨(下跌160元/吨)，博汇纸业5110元/吨(下跌200 元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(持平)，太阳纸业6500元 /吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3390元/吨(持平)，东莞玖龙地龙牛 卡箱板纸3440元/吨（持平）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为 1502元/吨（下跌8元/吨）；纸浆期货价格为5746元/吨（下跌23.6 元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为670美元/吨（上涨4美元/吨），智利 银星针叶浆价格为780美元/吨（持平）。库存，截止2023年12月 29日过去一周，白卡纸工厂周库存为43万吨，环比上涨0.4万吨； 双胶纸库存28万吨，环比上涨2.1万吨。 包装：全球智能手机出货量回暖。2023年三季度全球智能手机出货量同比+0.3%，增速环比+8.1pct；11月中国智能手机出货量同比 +34.4%，增速环比+15.9pct。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场6 二、家居：11月规模以上家具企业营收增速改善7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：白卡纸价格下降，纸浆期货价格下降9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：11月文娱社零同比增长16%15 �、重点公司估值表16 六、风险因素18 表目录 表1：重点公司估值表16 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：11月住宅竣工面积同比增长12.5%7 图5：1-11月商品住宅销售面积累计同比-7.3%7 图6：11月住宅新开工面积同比+4.8%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：11月家具类零售额同比增长2.2%8 图9：11月建材家居卖场销售额同比增长116.8%8 图10：1-11月家具制造业收入累计同比-5.5%8 图11：11月家具出口金额同比+5.0%8 图12：10月人造板价格持平8 图13：TDI、聚醚价格环比上涨、MDI价格下降8 图14：铜价环比上涨9 图15：上周海运综合指数、美西航运指数环比上涨9 图16：晨鸣、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格下降9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格持平10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格持平10 图20：废纸价格下降10 图21：进口阔叶浆价格上涨、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格下降10 图23：上周铝价上涨、马口铁价格持平10 图24：造纸及纸制品业1-11月营业收入累计同比-3.0%11 图25：造纸及纸制品业1-11月累计销售利润率同比-0.46pct11 图26：造纸行业1-11月固定资产投资累计同比增长11.9%11 图27：11月造纸行业工业增加值同比上涨7.8%11 图28：11月当月机制纸及纸板产量同比增长11.6%11 图29：11月单月机制纸日均产量同比上涨10.3%11 图30：12月青岛港纸浆库存环比上涨、常熟港纸浆库存环比下降12 图31：11月本色浆库存天数上升、漂针木浆库存天数持平12 图32：白卡纸工厂周库存上升12 图33：双胶纸工厂周库存上升12 图34：11月进口纸浆数量同比+29.6%13 图35：11月双胶纸进口量同比+4.1%，出口量同比+15.9%13 图36：11月箱板纸进口量同比+194.3%13 图37：11月瓦楞纸进口量同比增长55.3%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-11月收入同比-5.2%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-11月销售利润率同比+0.19pct13 图40：11月规模以上快递业务量同比+31.9%14 图41：11月烟酒、饮料类零售额分别同比+16.2%、+6.3%14 图42：烟草制品业1-11月收入同比+3.8%14 图43：烟草制品业1-11月销售利润率同比+0.6pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-11月收入同比+6.6%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-11月销售利润率同比+1.29pct14 图46：2023年三季度全球智能手机出货同比+0.3%15 图47：11月中国智能手机出货量同比+34.4%15 图48：文教体育娱乐用品业1-11月收入同比-2.1%15 图49：文教体育娱乐用品业1-11月销售利润率同比-0.5pct15 图50：11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+16.0%16 图51：11月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-0.6%16 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场 轻工制造板块（2023.12.25-2023.12.29）表现跑输市场。截止2023年12月29日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.66%，沪深300指数上涨2.81%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数+1.18%，造纸行业指数+1.44%，包装印刷行业指数+2.16%，文娱用品行业指数+2.51%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 周涨跌幅% 2.16 2.51 2.81 1.66 1.18 1.44 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 家居用品 (申万) 造纸(申万) 轻工制造 (申万) 包装印刷 (申万) 文娱用品 (申万) 沪深300 0.0 资料来源：IFind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022/12/29 2023/1/12 2023/1/26 2023/2/9 2023/2/23 2023/3/9 2023/3/23 2023/4/6 2023/4/20 2023/5/4 2023/5/18 2023/6/1 2023/6/15 2023/6/29 2023/7/13 2023/7/27 2023/8/10 2023/8/24 2023/9/7 2023/9/21 2023/10/5 2023/10/19 2023/11/2 2023/11/16 2023/11/30 2023/12/14 2023/12/28 -30% 资料来源：IFind，信达证券研发中心 截止2023年12月29日过去一周，轻工制造板块中，方大新材、沪江材料、美之高、华立科技、�子新材分别上涨24.05%、22.82%、15.16%、12.39%、8.79%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 30 25 20 15 10 5 方大新材 沪江材料 美之高 华立科技 王子新材 齐峰新材 龙竹科技 实丰文化 山东华鹏 京华激光 明月镜片 裕同科技 英联股份 丰林集团 晨光股份 金运激光 匠心家居 恒林股份 嘉益股份 0 周涨跌幅% 大胜达 资料来源：IFind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年11月同比+12.5%，相比10月增速-1.5pct。住宅销售面积方面，全国商品住宅 销售面积1-11月累计同比-7.3%，相比1-10月增速-0.5pct。 图4：11月住宅竣工面积同比增长12.5%图5：1-11月商品住宅销售面积累计同比-7.3% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -