复合铜箔-曙光已现电话会纪要- 20231228

摘要 1.复合铜箔规模化量产步入实施阶段复合铜箔行业实现了从理论到实践的重大突破，进入规模化量产阶段。金美新材料作为先行者，标志着材料供应障碍已被消除，下游装车应用已趋于成熟。 业界对复合铜箔在量产应用中的上车时点和需求紧迫性有所疑虑。摘要 1.复合铜箔规模化量产步入实施阶段复合铜箔行业实现了从理论到实践的重大突破，进入规模化量产阶段。金美新材料作为先行者，标志着材料供应障碍已被消除，下游装车应用已趋于成熟。 业界对复合铜箔在量产应用中的上车时点和需求紧迫性有所疑虑。然而，金美新材料的此次量产预示着其产品有望供应给C公司，这反映出C公司对材料需求的积极态度和高度紧迫性。 金美新材料历经工艺优化和产能提升，目前拥有两条生产线，月产能达到300万平方米，年产能可能达到3.6亿平方米，足以满足大量电池需求。公司计划最终扩展至5条生产线。 2.复合铜箔量产应用即将迈入新阶段整个行业正接近复合铜箔的量产应用阶段，多家电池企业正在进行最后的量产准备工作，大规模订单状态即将达成。 该公司已经建立了成熟的量产测试体系和客户合作关系，目前在行业中处于领先地位。其产品已获得海外多家电池企业的认可。 头部电池企业已完成高温循环测试，保持率超过80%，这表明材料端的复合铜铝箔技术已得到认可，不会对电池生产工艺产生显著影响。 3.复合铜箔量产落地指日可待头部电池企业正在进行量产准备，从对广汉设备的采购情况可以看出。行业内设备制造商如江城超声、达牛必能信等的订单有望增加。 预计明年复合铜箔量产材料企业将相对稀缺，产能仍将保持紧张状态。宝明科技进展迅速，有可能率先获得订单。预计年底将拥有30条产能，明年有望实现10亿平产能落地，2025年将进一步扩大生产基地。 4.铜箔量产应用领域的投资导向骄成超声在复合铜箔量产应用中的工艺路线较为成熟，具有较为确定的市场地位，并与头部企业深度合作，其技术能力得到了行业的广泛认可。 东威科技有望在明年实现量产，其在水电镀设备方面具有领先优势，并已得到下游材料企业的认可。 其他设备和材料企业，如一年股份和金科，在结合力解决方案上取得了突破，有望在明年进入量产阶段，其弹性值得投资者关注。详细纪要 今天，我们共同见证了一个对复合铜箔产业链具有里程碑意义的事件。作为该行业的先行者，如金美新材料，我们今天将举行复合铜箔规模化量产的落地仪式。这标志着复合铜箔正式进入量产阶段，我们认为，这一突破意味着整个行业从测试阶段迈向了量产应用阶段，这是从0到1的历史性跨越。 首先，金美新材料是最早投入复合铜箔研发的材料厂商之一，对行业工艺的标准化和产品接受路线的设定起到了关键作用。其量产的成功代表着行业的一大步前进。以往，复合铜箔的应用主要受限于材料供应问题。而现在，随着量产的实现，材料供应问题已基本得到解决，下游的装车应用也将随之顺畅进行。 尽管在过去的路演和投资者交流中，有人对电池厂商在复合铜箔量产应用上的时间节点和迫切性表示疑虑，认为某些厂商可能只是在进行研发储备，同时也对特定公司是否会采用复合铜箔持怀疑态度。但我们相信，随着金美新材料复合铜箔的量 产，其产品将直接供应给相关公司，这充分体现了业界对复合铜箔材料的认可和应用的急切需求。 回顾2020年，复合铜箔已有过初步的装车应用，但由于成本、良率和产能等问题未能实现大规模量产。量产过程中面临诸多挑战，如需要稳定输出几十甚至上百种规格的电池产品，每个产品的规格都需要精确控制，工艺过程中的控制点众多，稳定性要求极高。 在过去两年中，金美新材料通过持续的工艺调试和优化，确保了产品的稳定输出。这一过程的难度甚至超过了产品开发本身。在产能方面，公司在2020年前期进行了第二次产品开发，并更换了主要基材。到了2022年，公司将主要蒸发产能转向铝箔项目，铜箔量产相对滞后。然而，经过数年的开发和工艺积累，目前公司在设备和工艺层面的问题已基本得到解决。自今年9月份起，公司已经开始进行设备链条的升级。目前，公司拥有两条产线，预计月产能达到300万平方米，年产能约为3.6亿平方米，能满足约4个GWh的电池需求。公司计划在现有两条产线的基础上，再增加3条产线，总计将达到5条产线。位于宜宾的新产线预计将在今年年底至明年初陆续完工。 金美新材料的复合铜箔量产所代表的意义重大，它不仅是公司自身发展的里程碑，更是推动整个复合铜箔行业向前发展的强劲动力。 第二点，我们重点关注当前复合铜箔在量产应用方面的进展。概括来说，在当前时间节点——12月末，复合铜箔在材料端经过各种高温循环测试已接近尾声。据了解，众多电池企业正在积极进行量产准备工作，我们预期后续将有大批量订单的到来。 首先，从精美科技的材料研发来看，其复合铜箔已经经历了多年的研究和开发，量产测试以及与客户的配合相对成熟。该公司内部已有多个产品和平台完成了成熟的测试，并形成了平台化技术。因此，一旦精美科技确认其材料性能和供给量满足要求，下游应用的整体导入将会非常迅速。此外，其他厂商如保密科技等也在不同的电池企业中逐步获得材料认可。 以宝明科技为例，该公司的PP铜箔自今年4月底至5月初试产成功后，开始进行大批量样品送样。据了解，包括精美科技在内的许多顶尖电池企业对高温循环的要求通常在1500次左右。在进行高温循环测试时，通常按照EC的标准，在EC0.5到EC的充放电条件下进行。电池企业一般每天可以进行8到12次的循环测试，一个月大约300次，所以1500次的测试大约需要五个月时间。目前，多数顶尖电池企业已在11月到12月期间完成了高温循环测试。 据目前了解的情况，许多顶尖电池企业已完成高温循环测试，整体的容量保持率超过80%，保民材料基本符合他们的测试要求。未来的关键在于其产品在实际车辆应用中的表现。目前，许多企业不仅在进行高温循环测试，同时也在进行中试和下试。预计这些测试将在1月份完成。对于复合铜箔而言，材料端的上下试对最终性能的影响相对较小，我们认为高温循环测试是材料端最关键的验证环节，目前已基本完成，证明了复合铜箔的可行性。 随着可行材料的出现，许多电子企业已经开始进行量产准备。对于电池企业来说，采用复合铜箔或复合铝箔的材料对电池生产工艺的要求变化不大，最大的改变可能是需要增加焊接环节。因为传统的集流体铜箔铝箔被替换为具有一定柔性和高分子材料的复合铜箔铝箔后，需要新增洁尔转运焊接工艺，这就要求新增一段汞焊设备。总的来说，复合铜箔的量产应用已经到了关键阶段，未来的市场前景值得期待。 复合铜箔的量产落地确实是一个重要的行业发展趋势，特别是随着头部电池企业完成测试并进入量产准备阶段。设备制造商如江城超声和达牛必能信等预计会接到大量设备订单，这将进一步推动复合铜箔的生产进程。 随着设备的投产，我们预期将能够更准确地预测复合铜箔在车用和其他应用中的实际使用时间节点。考虑到目前获得大批量订单和认证的材料企业数量有限，预计明年整个行业的铜箔复合结构体产能可能会相对紧张，这可能会对市场供应和价格产生影响。 从投资和标的推荐的角度来看，当前市场格局相对清晰，龙头战略显得尤为重要。 在材料端，我们可能会推荐诸如宝明科技这样的精品新材料企业，因为它们在发展速度和获取订单的可能性上展现出优势。 宝明科技的产能规划也显示了其积极的态度和增长潜力。预计到今年年底，该公司将有30条生产线实现量产同步。在马鞍山的工厂，预计明年将形成10亿平方米的年产能，并且在2025年，宝明科技还计划建设更多的生产基地以扩大其生产和市场影响力。 总体来说，随着复合铜箔量产的推进和市场需求的增长，像宝明科技这样的领先企业有望在这一领域取得显著的市场份额和业务增长。投资者应密切关注这些企业的产能扩张、订单获取以及市场动态，以把握相关投资机会。 在铜箔量产应用领域的投资导向方面，我们有以下推荐：设备端： 1.骄成超声：作为新技术投资中最确定的标的，其工艺路线成熟，无论是一步法、两步法还是三步法，电池生产端都需要其公开设备，消除了工艺路线的不确定性。此外，骄成超声与头部企业C公司的深度绑定和技术能力的认可也增加了其投资的确定性。从设备投资角度看，广汉设备的单个G瓦时投资可能达到1000万元，且耗材产生的价值量将成倍增长，为公司带来显著的价格端弹性。 2.东威科技：该公司的水电镀设备已得到下游材料企业的认可，并已被宝明购入。东威在后续产能建设和资本开支中占有领先优势，有望在明年进行大批量生产。近期，一年股份在高邮的发布会上展示了复合铜箔的结合力测试，材料性能和结合力问题基本解决，正在向头部电池厂送样。如果结合力问题得到彻底解决，预计明年将完成整体循环测试并逐步实现量产。除此之外，一步法的龙头金科也在利用自身化学药水配方的优势解决结合力问题，并与佳源科技合作研发水电镀设备。其子公司民意电子也在进行相关设备的研发。而三福新科可能采用滚镀技术，提供两步法客户的解决方案，其技术路径相对传统，与东威的双边夹方案有所不同。 综上所述，投资者在铜箔量产应用领域的设备端投资应重点关注骄成超声和东威科技，同时关注一步法和两步法的不同技术路径及其代表性企业如金科和三福新科的发展动态。随着材料性能和结合力问题的逐步解决，铜箔量产应用领域有望在未来实现更大的发展和投资回报。