食品饮料行业软饮料2月商超&淘系月度数据跟踪：餐饮出行链修复，软饮板块复苏中

行业：节后消费场景全面恢复，看好软饮料需求稳步豆苏。线下商超：2 月软饮料线下商超渠道实现销售额27.08亿元，同比-27.86%，增速环比提升62.5pct；1-2月累计销售额101.9亿元，同比+9.4%，线上淘系：2月线上淘 系渠道软饮料实现销售额15.31亿元，同比+17.34%，环比增速提升 +51.19pct，线上销售额同比转增。年初至今累计实现销售额29.51亿元，同 比-12.70%，主因春节快递放假，电商平台节前一周停止发货所致，节后人流物流已恢复常态。 品类：各品类均有恢复，健康饮品增速较高，线下商超：线下商超架适 中，2月茶饮料/奶茶/果蔬饮料分别实现销售额6.77/1.52/18.78亿元，分别同 比-16.7%/-34.1%/-30.7%，环比-46.4/-44.0/-68.5pct；1-2月累计销售额分 别19.73/1.52/58.11亿元，分别同比+8.8%/-7.9%/+11.0%。23年春节返乡 人数大幅增加，结伴出行、聚餐活动增多，叠加健康观念升级，果蔬饮料与茶饮料线下消费反弹趋势明显。线上淘系：2月线上淘系渠道饮料/冲饮品/冲饮谷 物/其他饮品分别实现8.19/5.22/1.50/0.41亿元销售额，同比 +22.0%/+15.6%/-2.92%/+52.4%。线上消费需求同步复苏，展现软饮料行业 较强的消费韧性。 公司：赠礼佳品线下迎销售热潮，能量饮料线上领跑全行业，线下商超：2 月线下商超香飘飘/承德露露/养元饮品分别实现销售额0.76/0.71/1.10亿元， 分别同比-36.2%/-60.1%/-62.6%，1-2月累计销售额2.91/7.91/6.31亿元， 同比+2.95%/+3.04%/-0.43%。香飘飘即饮新品不断放量；承德露露旗下产品 赠礼高性强，春节迎来销售热潮；养元饮品节后消费复苏瘦软。线上淘系：2月线上淘系渠道农夫山泉/元气森林/香飘飘/东胰饮料/养元饮品/承德露露/娃哈 哈分别实现销售额77.07/16.48/11.28/5.48/1.89/1.70/14.02亿元，同比- 8.4%/-40.0%/-28.3%/+73.3%/-78.6%/+4.2%/-54.0%，，销售额方面，能量 饮料增长迅益，东聘饮料领跑全行业：大部分品牌同比路有下降，但环比上月增速仍有所上升，线上消费需求逐步修复；养元饮品线上销告遇冷。 投资建议：随者疫后消费场量与经济活动正常化，软饮料板块有望加速修复。各家新品储备充足，年内创造增量，全国化逻辑持推进，成本端PET瓶价格受油价下跌和上游供需格局变化的因素共振，预计全年保持下行，利好下游乳企业续释放。综合考虑行业目前景气度上行，叠加旺季将至，推荐有持续扩张潜力和新品增量逻辑标示的：东鹏饮料（功能饮料头基本面扎实，23年系海外扩张元年，新品贡献增量老品加速全国化，原材料锁价成本端压力缓和），李子园（区域扩张招商布局、餐饮新渠道拓展、“华与华”品牌辅导，国产大包粉替代进口释放业绩弹性)、香献飘冲泡类春节修复之势确立，即饮团队搭建普加品类持续加大投放有助旺季放量、兰芳园海外进驻Costco创造增量)。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，原材料价格波动超预期，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1软饮料2月线下商超渠道数据跟踪2软饮料2月线上电商平台数据跟踪3投资建议 .9 3.1行业投资建议3.2重点公司推荐 6' 4风险提示插图目录表格目录 .13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必调读最后一内免查声明 1软饮料2月线下商超渠道数据跟踪 图2：2月商超渠道软饮料销售量同比-26.93%(万吨） 图1：2月商超渠道软饮料销售额同比-27.86%（亿元） 表1：2月商超渠道软饮料各品类销售额情况 图3：2月商超渠道软饮料各品类销售额占比 图4：2月商超道茶饮料销售额同比-16.7%（亿元） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必调读最后一内免查声明 图5：2月商超渠道奶茶销售额同比-34.1%（亿元） 图6：2月商超果道果蔬饮料销告额同比-30.7%（亿元） 表2：2月商超渠道软饮料各品牌销售额情况 图7：2月香飘飘超销售额同比-36.16%（亿元） 图8：香飘飘商超渠道茶饮料、奶茶销售额 图9：2月承德露露商超销售额同比-59.8%（亿元） 图10：2月承德露露商超销售量同比-60.1%（万吨） 图12：2月养元饮品商超销售量同比-63.6%（万吨） 图11：2月养元饮品商超销售额同比-62.6%（亿元） 2软饮料2月线上电商平台数据跟踪 表3：2月淘系软饮料各品类销售额情况 图13：2月淘系饮料销售额同比+22.0%（亿元） 图14：2月淘系冲饮品销售额同比+15.6%（亿元） 图15：2月淘系冲饮容物销售额同比-2.9%（亿元） 图16：2月淘系其他饮品销售额同比+52.4%（亿元） 表4：2月淘系软饮料各品牌销售额情况 图17：2月淘系软饮料各品牌市占率 图18：2月淘系农夫山宗销告额同比-8.4%（百万元） 图19：2月淘系元气森林销售额同比-40.0%（百万元） 图20：2月淘系香飘飘销售额同比-28.3%（百万元） 图21：2月淘系东鹏饮料销告额同比+73.3%（百万元） 图22：2月淘系养元饮品销售额同比-78.6%（百万元） 图24：2月淘系娃哈哈销售额同比-14.4%（百万元） 图23：2月淘系承德露露销售颜同比+4.2%（百万元） 3投资建议 3.1行业投资建议 随看疫后消费场盘与经济活动正常化，软饮料板块有加速修复。客家新品 储备充足，年内创造增量，全国化逻辑持续推进。成本端PET瓶价格受油价下跌和上游供需格局变化的因索共振，预计全年保持下行，利好下游乳企业续释放。 综合考虑行业目前贯气度上行，叠加旺季将至，推荐有持续扩张潜力和新品 增量逻辑的标的：东鹏饮料（功能饮料龙头基本面扎实，23年系海外扩张元年，新品贡献增量者品加速全国化，原材料锁价成本端压力缓和），季 李子园（区城扩张 招商布局、餐饮新道拓展、“华与华”品牌辅导，国产大包粉替代进口释放业绩弹性)、 香飘飘（冲泡条线春节修复之势确立，即饮条线人才团队搭建暨加品类 持续加大投放有助旺季放量、兰芳园海外进驻Costco创造增益)。 3.2重点公司推荐 东鹏饮料：功能饮料龙头基本面扎实全国化布局加速中 投资建议：产品端：积极打造“能量+”矩阵，能量饮料大单品占据消费者心智， 公司一方面围绕能量饮料扩展出加氨、0糖、她能、金罐等新品以满足消费者求新猎奇的口味追求，另一方面由能量饮料逐渐向柑柠檬茶、咖啡、包装饮用水、生榨油柑汁纵向延伸，以授取更多目标客群、适应更多消费场景，渠道端：公司稳步提升销售网络的广度和深度，进一步深化全国化布局，省外扩展持续推进。 旺季将至终弱动销旺盛，饮用量及饮用频次双增，叠加公司持续开拓终端网点， 案迫运营能力进一步加强，通过渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措提升产品暖光率，带动收入快速增长。成本端：全年成本公司费用精细化管理成效显著，叠加原材料价格高位回落进一步释放成本压力。我们预计公司2022-2024 年营收分别为85.0/104.6/127.1亿元，同比21.8%/23.0%/21.6%，归母净利润 分别为14.4/18.0/23.0亿元，同比20.8%/25.2%/27.5%，当前股价对应PE分别为53/43/33倍，维持“推荐”评级， 风险提示：（1）原材料价格上行：（2）全国化扩张进程不及预期；（3）食品安全问题。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读量后一页免资声明 表5：东鹏饮料盈利预测与财务指标 香飘飘：冲泡基本盘稳定修复即饮独立运营加强投入投资建议： 分业务看（1）“冲泡”条线22年受外部因素影响营收表现硝弱，但 受益于年初部分产品提价，全年利润水平仍有提升。23年初消费场景和餐饮出行 链恢复，叠加春节走亲访友礼赠需求激增，冲泡产品吞节动销。作为杯装奶茶第品牌，持续下沉和公司的冲泡基本盘年内恢复可期（2）“即饮”条线系公司2018年盖力打造的第二生长曲线，公司已于23年年初成立独立的即饮销售团队， 未来随看新团队不断完吾人员结构、登加公司持续加大兰芳园和Meco双品牌的 资源投放力度，配合两大品牌23年丰富的新品储备，新品兰芳园冻柠茶、香鼠飘牛乳茶反馈积极，即饮营收端有望实现高增，未来2-3年实现盈利。此外成本 端压力已缓解，盈利弹性充分释放。预计公司2022-2024年营收分别为 31.2/39.9/45.5亿元， 同比-10.1%/27.9%/14.1%，归母净利润分别为同比-5.8%/29.1%/37.6%，当前股价对应PE分别为 2.1/2.7/3.7亿元， 36/28/21倍，维持"推荐”评级。 食品安全问题 风险提示：（1）新品推广不及预期：（2）行业竞争加剧：（3）1 表6：香飘飘盈利预测与财务指标 李子园：空白市场稳步开拓大包粉国产替代进口释放业绩弹性 投资建议：公司作为甜牛奶龙头，含乳饮料产品属性介于乳制品和饮料之间，具备错位竟争优势。产品端：以甜牛奶为基本盘，逐渐丰富新口味和新规格。除22年上市的280系列外。23年初推出经典大单品的“0煎糖”版本，包装配方同 时升级，全市场全渠道切入，年内贡献增量，渠道端：渠道方面成熟市场持续下沉，提升产品的市场能见度及单点产出。外围市场采用先特通再流通的战术，在封闭案道抢占部分消费者心智后再进入流通渠道。23年新拓产线增加1L装重点 发力餐饮渠道。利润端：一方面23年将持续受益于22年中的提价（八成以上产品提价6-9%），去年已在全渠道传导完毕，另一方面公司年内将逐渐用成本更优的国产大包粉替代进口大包粉，利润弹性空间可期。我们预计公司2022-2024 年营收分别为14.0/18.2/22.2亿元，同比-4.5%/29.4%/22.1%，归母净利润分别为2.2/3.0/3.8亿元，同比-15.6%/34.3%/28.9%，当前股价对应PE分别为 34/25/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）空白市场开拓受阻：（2）新品推广不及预期：（3）行业竞争加剧； （4）食品安全问题等。 表7：李子园盈利预测与财务指标 MINSHENG SBCURITIES 4风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，软饮料中可选消费需求下降。 2）原材料价格波动超预期：软饮料中白砂糖、PET、马口铁等原材料占成本比较大，若原材料价格波动程度过大，可能会对市场造成一定影响， 3）食品安全风险：食品生产流程较长，加工环节较多，若出现一环节出现食品安全问题，将对品牌及公司形成负面影响。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必附读最后一内免资声明