海外科技2024年投资策略：把握科技创新趋势，关注AI软硬件机会

海外科技2024年投资策略 把握科技创新趋势，关注AI软硬件机会 西南证券研究发展中心海外研究团队2023年12月 核心观点 海外市场：科技板块涨幅居前，AI产业链维持高景气。1）港股市场：科技板块涨幅居前，自动驾驶和消费电子龙头个股表现突出；互联网龙头平台在兼顾用户增长同时注重盈利能力提升，基本面有望持续向好。2）美股市场：自2023年9月19日以来，美联储已连续3次暂停加息，加息进程有望进入尾声；2023年美股人工智能相关板块和标的涨幅居前，AI产业链维持高景气。 主线一“AI+软件”：多模态趋势明显，AI赋能多场景应用。1）多模态应用方面：文本端和文生图领域已涌现众多AI应用，其中，文本端应用日渐成熟，图像生成领域快速发展，软件生态逐步繁荣 。未来，随着AI技术逐步深耕至文生视频及文生3D领域，并出现热门应用持续推出，视频生成及3D生成软件也将受到广泛关注；2）多模态技术方面：目前，以GPT-4V为代表的多模态模型仍是在单模态模型的基础上修改或扩展而成，未来，模型厂商将逐步转向多模态原生的技术路径，通过多模态原生的训练方式加速构建AGI。3）应用场景方面：目前，AI已赋能至短视频、内容平台、移动社交、电商等领域，通过AI技术助力内容创作、降本增效、用户交互及发展质量，众多互联网平台的用户规模实现持续增长。 主线二“AI+硬件”：终端厂商与模型厂商深入联盟，关注端侧AI进展。2023年AMD、英特尔、高通、联发科等陆续发布终端AI芯片，AI发展正转向硬件+软件并行驱动，智能设备作为AI触达用户的终极载体，将成为AI未来发展与落地的重要突破口。我们认为，2024年有望成为AI终端元年，各大终端厂商在23H2陆续上市或发布AI新产品，根据各大终端厂商产品时间线，2024年AI手机、AIPC将密集发布，大模型与XR设备的结合有望带来智能设备新生态。此外，智能汽车和机器人方面，端到端模型加速发展，推动汽车软件价值量提升，机器人将继续引领具身智能。 建议关注：1）互联网平台：阅文集团、拼多多、哔哩哔哩-SW、京东集团-SW；2）AI产业链： AMD、英伟达、高通、英特尔、联想集团；3）新能源汽车：特斯拉、理想汽车。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术和应用发展不及预期风险；商业变现和业绩兑现不及预期风险等。 1 目录 1港股市场：科技板块涨幅居前，互联网公司兼顾增长与效率 1.1港股市场表现：科技板块涨幅居前，自动驾驶和消费电子龙头表现突出 1.2基金持仓情况：年内市值维持稳定，可选消费、电信服务占比较大 1.3港股市场流动性政策：提升港股市场活跃度，增强金融市场流动性 1.4港股互联网公司情况：兼顾用户增长与利润率，股份回购彰显信心 2美股市场：主要指数年内涨势强劲，AI产业链维持高景气 3核心主线：把握AI软硬件机会，模型&应用&终端走向深度融合 4投资建议 5风险提示 2 1.1港股市场表现：领涨板块和个股情况 港股市场科技板块涨幅居前，自动驾驶和消费电子龙头个股表现突出。 行业层面：2023年1月1日至12月22日，能源、电信服务板块分别上涨33%、22%。 个股层面：2023年1月1日至12月22日，恒生指数中涨幅前五个股分别为联想集团、理想汽车-W、中国石油股份、小米集团-W、中国海洋石油；恒生科技指数中涨幅前五个股分别为联想集团、理想汽车-W、小米集团-W、小鹏汽车-W、比亚迪电子。 40% 20% 0% -20% -40% 2023年Wind港股一级行业涨跌情况 数据来源：Wind（数据截至2023年12月22日），西南证券整理 2023年恒生指数涨幅前十个股 80% 60% 40% 20% 0% 80% 2023年恒生科技指数涨幅前七个股 60% 40% 20% 0% 数据来源：Wind（数据截至2023年12月22日），西南证券整理数据来源：Wind（数据截至2023年12月22日），西南证券整理 3 1.1港股市场表现：领涨板块和个股情况 2023年1月1日至12月22日，理想汽车/小鹏汽车/比亚迪股份/联想集团/小米集团分别上涨 51.1%/29.3%/0.5%/58.7%/39.8%。 2023年自动驾驶和消费电子龙头涨跌幅 120% 80% 40% 0% -40% 2023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-032023-11-03 理想汽车-W小鹏汽车-W蔚来-SW比亚迪股份联想集团小米集团-W 数据来源：Wind（数据截止2023年12月22日），西南证券整理 4 1.2.1基金对港股行业的持仓情况 年内基金投资港股市值保持稳定。截至23Q3，沪港深基金投资港股的持仓市值为2705.26亿元。根据GICS一级行业分布情况来看，沪港深基金在可选消费、电信服务、医疗保健行业投资占比较大，其中，23Q1-23Q3医疗保健行业投资占比略有提升，从12.3%增长至14.0%；可选消费、电信服务略有回落，分别从23.3%和25.9%回落至21.8%和24.3%。 沪港深基金投资港股GICS行业的市值（亿元） 沪港深基金投资港股GICS行业的占比 700035% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 医疗保健信息技术日常消费能源 医疗保健信息技术日常消费能源可选消费金融可选消费金融公用事业工业 公用事业工业房地产电信服务材料房地产电信服务材料 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 5 1.2.2基金对港股个股的持仓情况 23Q3基金港股个股持仓排名TOP30 23Q3基金对港股个股的持仓中，腾讯控股、美团、中国海洋石油、快手、中国移动等个股居前。 代码 名称 持有基金数 持股总量（万股） 2023Q3较2023Q2持仓增减数量（万股） 占流通股比 持股总市值(亿元) 所属行业 0700.HK 腾讯控股 684 16231.5 -1,297.4 0.0 455.5 信息技术 3690.HK 美团-W 354 21132.9 989.9 0.0 221.7 可选消费 0883.HK 中国海洋石油 270 138996.1 -1,977.7 0.0 175.8 能源 1024.HK 快手-W 227 22840.9 3,577.4 0.1 131.6 信息技术 0941.HK 中国移动 215 21365.1 -973.3 0.0 128.6 电信服务 2269.HK 药明生物 137 30463.3 14,817.9 0.1 127.6 医疗保健 0388.HK 香港交易所 88 2545.7 208.6 0.0 68.3 金融 0291.HK 华润啤酒 30 10345.5 -1,778.1 0.0 40.6 日常消费 9868.HK 小鹏汽车-W 74 6095.8 4,028.6 0.0 38.0 可选消费 0168.HK 青岛啤酒股份 61 5613.9 -227.6 0.1 33.0 日常消费 2331.HK 李宁 27 9485.7 -660.1 0.0 28.6 可选消费 1801.HK 信达生物 81 8020.1 2,944.2 0.0 27.2 医疗保健 2380.HK 中国电力 29 104897.5 1,612.8 0.1 25.9 公用事业 2333.HK 长城汽车 49 30817.1 2,098.7 0.1 25.8 可选消费 0836.HK 华润电力 24 18708.8 -1,001.9 0.0 25.2 公用事业 0268.HK 金蝶国际 41 31954.6 5,209.3 0.1 24.5 信息技术 0902.HK 华能国际电力股份 34 64876.8 -9,275.3 0.1 22.0 公用事业 1171.HK 兖矿能源 51 16899.0 8,834.6 0.1 21.9 能源 2015.HK 理想汽车-W 67 2133.3 -1,110.1 0.0 21.1 可选消费 0857.HK 中国石油股份 66 39797.0 -1,356.6 0.0 21.1 能源 1378.HK 中国宏桥 29 30606.0 -2,207.6 0.0 20.7 材料 0981.HK 中芯国际 82 13041.0 892.5 0.0 19.3 信息技术 6078.HK 海吉亚医疗 31 4504.2 -324.5 0.1 18.2 医疗保健 0688.HK 中国海外发展 54 17816.8 1,264.3 0.0 18.2 房地产 1797.HK 东方甄选 29 4538.6 1,254.5 0.0 15.1 信息技术 2020.HK 安踏体育 35 1681.5 853.4 0.0 13.4 可选消费 1919.HK 中远海控 14 17825.4 650.0 0.1 13.1 公用事业 0763.HK 中兴通讯 50 5715.1 729.0 0.1 12.4 信息技术 2669.HK 中海物业 22 13549.0 -1,956.5 0.0 12.1 房地产 0123.HK 越秀地产 34 14614.7 -1,902.0 0.0 12.1 房地产 数据来源：Wind，西南证券整理 6 1.3港股市场流动性政策 2023年港股流动性政策 政策密集出台，提升港股市场活跃度，增强金融市场流动性。香港交易所于2023年6月19日推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制(DCMM），以提升流动性并收窄两个柜台之间的价差，双柜台模式同时提供港币柜台及人民币柜台的证券供投资者交易。2023年7月4日，ETF纳入互联互通机制，将有助于内地与香港市场进一步融合，完善互联互通品种，拓展市场广度与深度。8月29日，中国香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面检视影响股票市场流动性的因素，香港促进股票市场流动性专责小组成立以来已召开两次会议，集中讨论提升香港股市竞争力的总体方向和中长期建议。 时间 事件 2023年6月19日 港交所正式推出“港币-人民币双柜台模式”，双柜台模式推出当日共有24家香港上市公司同时提供港币柜台及人民币柜台的证券供投资者交易。双柜台模式将丰富人民币产品，为投资者提供更多交易选择，也为企业提供了一个利用香港离岸人民币资金池的渠道，促进离岸人民币更高效地流动，香港资本市场的资金吸纳能力将得到提升。 2023年7月4日 沪深港股通纳入范围扩容，港股通首次纳入外国外国公司；7月4日交易型开放式基金（ETF）正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制，53只沪股通ETF、30只深股通ETF及4只港股通ETF首批“尝鲜”；进一步深化互联互通，相关技术规则和监管协调完毕后会尽快推出，港交所和香港证监会现正就优化交易机制等积极研究具体方案。 2023年8月29日 中国香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，专责小组将全面检视影响市场流动性的内外主要因素，包括上市制度、市场结构、交易机制、香港股票市场的竞争力、可持续发展，以及如何向重点市场的发行人和投资者推介本港股票市场等事宜，提出具体建议。2023年9月6日首次召开会议，对促进香港股市流动性作全面检讨。2023年9月15日召开第二次会议，针对相关因素聚焦讨论能够在短期内推出或实施的建议，并就未来研究方向交换意见。 2023年8月31日 香港金融发展局发表题为《提升市场流动性和多样性：强化香港作为国际集资中心的竞争力》的研究报告，提出以下建议：一是设立专为专业投资者而设的市场，以推动市场创新和促进新兴投资产品和另类资产类别的发展为主要目标；二是探索创业板与其他市场之间的协同效应；三是审视股票交易印花税；四是针对非传统、新兴资产类别，制定促进投资者教育和理财教育的策略架构。 资料来源：中国