AMD公司研究概览
公司基本情况与营收拆分
AMD在2023年第四季度预计实现收入61亿美元，同比增长9%，环比增长5%，非通用会计准则（Non-GAAP）毛利率为51.5%。数据中心的AI GPU，包括MI300A和MI300X，预计2024年收入将超过20亿美元。值得注意的是，Meta、OpenAI和微软等公司已表示考虑购买AMD的芯片以替代英伟达的产品。
客户业务与游戏业务
- **客户业务（CPU）**在2023年第三季度实现了14.53亿美元的收入，同比增长42.2%，环比增长45.6%，占总收入的25.1%。Ryzen 7000系列CPU销量回升，渠道库存恢复正常。
- **游戏业务（GPU）**在同期间实现收入15亿美元，同比下降7.7%，环比下降4.7%，占总收入的26%。2023年第三季度，AMD的半定制显卡收入下滑，但Radeon GPU销售额有所增长。
数据中心业务
- 数据中心业务在2023年第三季度贡献了15.98亿美元的收入，同比下降0.7%，环比增长21%，占总收入的27%。第四代AMD EPYC CPU销量增加，而数据中心使用的SoC产品销售有所减少。MI300预计将在2023年第四个季度开始量产，其性能在训练开源大模型时优于竞争对手英伟达的H100 SXM。
嵌入式业务
- 嵌入式业务在2023年第三季度的收入为12.43亿美元，同比下降4.6%，环比下降14.8%，占总收入的21.4%。收入下滑主要由于通信市场的相关收入减少以及嵌入式芯片终端市场的库存修正。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测基于AI芯片的推动作用，AMD进入高速成长阶段。预计2022年至2025年的Non-GAAP净利润分别为55.04、43.85、65.13、86.78亿美元，对应P/E分别为19、53.4、35.9、27.0。
- 投资评级首次覆盖，给予“增持”评级，考虑到AI芯片驱动的公司转型和增长潜力。
风险提示
- 美国宏观经济不确定性可能影响整体科技行业的投资环境。
- PC终端芯片库存压力及全球半导体产业链受地缘因素影响是潜在风险。
财务与盈利预测
- 财务报表和盈利预测详细列于报告后页，提供更深入的财务分析和未来业绩预期。
AMD公司研究/美股深度
关键指标
- 营业收入：从2022年的23,601百万美元增长至2023年的22,661百万美元，2024年预期增长至26,541百万美元，2025年进一步增长至31,139百万美元。
- 归母净利润：从2022年的5,504百万美元降至2023年的4,385百万美元，预计2024年增长至6,513百万美元，2025年增至8,678百万美元。
- 市盈率：从2022年的19.0倍降至2023年的53.4倍，2024年为35.9倍，2025年为27.0倍。
- 每股收益：从3.53美元降至2.71美元，预计2024年增长至4.03美元，2025年增至5.36美元。
投资评级
首次覆盖，给予“增持”评级，考虑到AI芯片驱动的公司转型和增长潜力。
图表目录
- 图表 1：AMD核心财务指标摘要
- 图表 2：AMD营收情况
- 图表 3：AMD各业务线营收情况
- 图表 4：AMD 客户业务（CPU）营收
- 图表 5：AMD 游戏业务（GPU）营收
- 图表 6：AMD 数据中心营收
- 图表 7：AMD 嵌入式业务营收
- 图表 8：AMD发展历程
- 图表 9：AMD MI300A和
