一月金股汇

东兴研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXINGSECURITIES 2023年12月29日 金股报告 东兴研究 一月金股汇 分析师 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521030003 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523060001 摘要： 以下汇总东兴证券行业组1月推荐标的及简要推荐理由： •清越科技（688496.SH）：Q3业绩承压，有望在XR领域实现更大突破 •中通快递-W（2057.HK）：成本管控优秀，淡季盈利稳健显龙头本色 •江苏银行（600919.SH）：盈利增速领先，净息差维持韧性 •贵州茅台（600519.SH）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显 •新坐标（603040.SH）：获得驻车滚珠丝杠等专利，彰显强产品拓展能力 •国轩高科（002074.SZ）：北美产能落地，有望抢先收获海外高增红利 •北新建材（000786.SZ）：业绩稳增下外延式扩张有基础 •喜临门（603008.SH）：线上延续高增、线下稳健发展，业绩表现平稳风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 一月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.一月金股汇总3 2.一月金股推荐理由3 2.1清越科技（688496.SH）：Q3业绩承压，有望在XR领域实现更大突破3 2.2中通快递-W（2057.HK）：成本管控优秀，淡季盈利稳健显龙头本色4 2.3江苏银行（600919.SH）：盈利增速领先，净息差维持韧性5 2.4贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显6 2.5新坐标（603040.SH）：获得驻车滚珠丝杠等专利，彰显强产品拓展能力6 2.6国轩高科（002074.SZ）：北美产能落地，有望抢先收获海外高增红利7 2.7北新建材（000786.SZ）：业绩稳增下外延式扩张有基础8 2.8喜临门（603008.SH）：线上延续高增、线下稳健发展，业绩表现平稳9 3.风险提示9 分析师简介10 表格目录 表1：1月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 一月金股汇 1.一月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组1月推荐标的： 总市值 PE EPS 证券代码 简称 行业 联系人 表1：1月金股汇总 688496.SH 清越科技 电子 (亿元)79 23E87.9 24E48.8 25E30.8 23E0.20 24E0.36 25E0.57 刘航 2057.HK 中通快递-W 交通运输 1,150 14.4 12.7 11.0 10.81 12.27 14.18 曹奕丰 600919.SH 江苏银行 银行 1,220 3.8 3.2 2.7 1.74 2.09 2.50 林瑾璐 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 20,942 28.6 24.6 21.5 58.39 67.80 77.44 孟斯硕 603040.SH 新坐标 汽车 31 17.8 15.7 13.4 1.30 1.47 1.72 李金锦 002074.SZ 国轩高科 电新 359 59.2 28.8 17.4 0.34 0.70 1.16 洪一 000786.SZ 北新建材 建筑建材 394 10.8 9.1 7.6 2.15 2.55 3.05 赵军胜 603008.SH 喜临门 轻工 63 11.4 10.0 8.4 1.43 1.64 1.95 沈逸伦 资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所，所有公司PE基于2023年12月28日收盘价计算 2.一月金股推荐理由 2.1清越科技（688496.SH）：Q3业绩承压，有望在XR领域实现更大突破 2023年前三季度公司业绩承压，消费电子市场需求低迷，归母净利润为-4,406.44万元，较上年同期亏损增加7,480.28万元。2023年前三季度公司实现营业收入5.44亿元，同比下降28.52%，归母净利润为-4,406.44万元，同比下降243.35%。消费电子市场需求疲软，产品价格竞争激烈，造成收入和毛利率下降。公司2023年前三季度销售毛利率为8.63%，同比下降9.72pct，环比下降3.62pct。同时公司为提升竞争力，围绕主营业务加大新产品新技术研发投入，前三季度公司研发费用为6,835.55万元，同比增长8.63%。 虽然受下游消费电子行业短期波动影响，但电子纸产业渗透将持续推进，预计2025年全球电子纸终端市场 规模为723亿美元，公司率先实现电子纸模组快速刷新及彩色化应用产业化将有助于电子纸持续渗透。根据 RUNTO数据，公司2022年电子纸模组出货量全球市占率为14.1%，跻身国内前列。在商用及消费终端市场高速发展的带动下，电子纸终端市场快速增长。根据RUNTO数据显示，2022年全年电子纸模组出货量为2.6亿片，同比增长23%，预计2025年全球电子纸终端市场规模为723亿美元。公司电子纸显示模组产品在产线扩产、技术创新、市场开拓等方面成效显著，在行业率先实现电子纸模组快速刷新及彩色化应用产业化。 公司成功研发0.23英寸超高亮硅基OLED微显示器，有望在AR/XR应用领域实现更大突破。公司成功研发0.23英寸超高亮产品，亮度超过15,000尼特，该款超高亮度产品搭配光波导方案，有望在AR/XR应用领域实现更大突破。通过优化RGB光谱与白光OLED的白光光谱的匹配性，优化低温彩色滤光层技术，公司开发出相适应的高色域RGB材料和工艺，实现硅基OLED微显示器色域≥90%，使VR/AR/XR等头戴式显示设备给人们呈现的画面更加丰富真实；公司通过设计蓝光+绿光+红光结构，开发出高效率高亮度结构器件，提升器件效率并降低器件电压，进一步提升白光产品亮度、降低功耗。 公司盈利预测及投资评级：公司是电子纸模组领军企业，卡位硅基OLED赛道，业绩将迎来释放期。预计 P4 东兴证券金股报告 一月金股汇 DONGXINGSECURITIES 2023-2025年公司EPS分别为0.20元，0.36元和0.57元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游AR/VR行业发展不及预期、新技术迭代风险、行业竞争加剧风险、募投项目实施进展不及预期。 详情参见：《清越科技（688496.SH）：Q3业绩承压，有望在XR领域实现更大突破》，刘航，2023年11月1日 2.2中通快递-W（2057.HK）：成本管控优秀，淡季盈利稳健显龙头本色 优化直客占比导致单票收入降幅较大：公司三季度单季单票收入降至1.17元，较去年同期的1.35元下降13.4%，环比二季度的1.23元下降5.1%。收入下降系多重因素构成，一方面，报告期公司大力优化直客业务占比，直接服务企业客户收入（含派费收入）下降了51.3%。另一方面，行业竞争加剧，公司为保障市场份额提供了一定量的增量补贴。 成本管控亮眼，单票盈利稳健：成本方面，受益于标准化与数字化的管理举措，三季度公司单票成本0.82 元，较去年同期的0.98元显著下降，其中单票运输成本下降0.06元至0.43元/票；单票分拣成本下降0.03 元至0.27元/票。此外，单票其他成本下降0.07元至0.10元/票，这部分成本下降主要与公司优化直客业务占比有关。 得益于优秀的成本管控，公司单票盈利依旧维持了高水平。三季度单季公司单票毛利0.35元，较去年Q3的 0.37元微降，调整后单票净利润0.31元，高于去年Q3的0.29元。 行业竞争加剧更显龙头本色：三季度行业价格竞争明显加剧，各快递企业三季报单票盈利环比都呈下降趋势。但相比其他企业，中通快递在行业利润下行周期中展现出强大的盈利稳定性。在申通和韵达已经处于盈亏平衡线附近，圆通单票盈利降至0.14元的情况下，中通依然保持了3毛以上的单票净利水平，相比竞争对手具备了较明显的优势。 中通一直坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略。依靠多样化的产品和服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络，中通成功构建了高品牌认知度和客户满意度，并以此获得了收入端的溢价，避免了公司陷入行业成本内卷的困境。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为87.4、99.2与114.6亿，对应PE分别为15.3、13.5和11.7倍。公司作为通达系龙头的地位稳固，且今年快递价格战导致板块估值持续下行，目前公司PE估值降至15倍左右，具备较强的安全边际。若价格战缓和，则盈利与股价皆有较大的向上弹性，上调评级至“强烈推荐”。 风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈度超预期、宏观经济增速下滑。 详情参见：《中通快递-W（02057）：成本管控优秀，淡季盈利稳健显龙头本色》，曹奕丰，2023年11月20日 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 一月金股汇 2.3江苏银行（600919.SH）：盈利增速领先，净息差维持韧性 规模高增、息差有韧性、信用成本下降支撑盈利高增，ROE逆势提升。 公司前三季度净利润增速高达25.2%，领先上市行。盈利高增带动盈利能力逆势提升1.53pct。拆分来看，主要贡献来自营收稳定增长和信用成本下降。（1）规模保持较快增长态势，同比增速达14.2%，且存贷两旺，存款和贷款分别同比增14.2%、12.9%。行业息差承压的背景下，公司净息差依然保持了韧性，我们测算前三季度净息差2.27%，同比仅下降5bps。非息收入方面，占主要部分的投资收益同比增14.6%。量价平稳、非息稳定增长支撑了较好的营收表现。（2）前三季度资产减值损失同比下降21.2%，资产质量平稳之下，拨备计提压力减小对盈利增长有较大贡献。 单季度看，Q3营收在去年高基数之下依然保持较好增长，同比增6.4%；Q3单季净利润维持在20%以上的高增长态势。边际积极因素来自Q3单季净息差维持韧性，得益于存量按揭贷款占比低（1H23按揭贷款占总贷款的14.4%），存量按揭利率置换的影响较小，叠加公司主动优化资产负债结构。 规模继续高增，结构持续优化。 公司规模继续高增，生息资产、贷款、存款较年初分别增11.4%、11.5%、17.1%，主要得益于区域信贷需求相对较好，对公贷款较年初增19.7%，其中，制造业贷款较年初高增23.7%达到2396亿，占对公贷款比重达23%。三季度转债转股完成，股本扩充有助于公司继续保持较快的业务扩张。 资产负债结构来看，资产端收益率较高的小微贷款，尤其是有政策补贴的普惠小微贷款保持了较快增长，预计对平稳资产收益率水平起到一定作用。负债端，行业存款定期化趋势下，上半年公司定活比保持了相对稳定。从Q3单季利息支出增速来看，我们预计公司定活比仍较稳定。 资产质量平稳，拨备稳定。 9月末，江苏银行不良贷款率为0.91%，环比持平