黑色期货周报：镍弱钢强，后市上涨驱动减弱

黑色期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月27日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 镍弱钢强后市上涨驱动减弱 策略观点 宏观上，国有大行再次下调存款利率，提振市场情绪。美国通胀超预期降温，PCE物价指数不及预期，核心PCE同比增长3.2%，为2021年4月来最低。 镍基本面上，镍矿山雨季供应下滑，矿山自身成本亏损后出货意愿下降。镍铁方面，印尼发运量和到货量均维持较高量级，先后成交在900和910元/镍（到厂含税），镍铁价格维稳运行。精炼镍进口短期难有增量，而出口呈增加趋势。三元前驱体持续减产情况下，硫酸镍中长期跌势依存。 不锈钢方面，钢厂利润好转，十二月钢厂排产增加。社会库存八周连降，去库速度有所放缓。消费淡季下，不锈钢价格后市上涨驱动减弱。 操作建议：沪镍短期震荡运行，合约2402关注122000-135000元 /吨；不锈钢价格震荡偏空，合约2402关注13500-14500元/吨。 一、行情回顾 目前镍基本面供应过剩预期未改，沪镍价格下行跌至12.2万元/吨后，维持低位震荡。镍强钢弱，不锈钢期货盘面偏强运行，加上社库仍处于去库态势，宏观多重因素的带动下，市场信心有所提振,期货价格推动现货价格的上涨。 图表1：沪镍主连走势 图表2：不锈钢走势 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 （元/吨） 20000 镍基差 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表3：镍基差 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 （元/吨） 不锈钢基差 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2021年 2022年 2023年 图表4：不锈钢基差 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月12日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月21日 11月29日 12月7日 12月15日 12月23日 12月31日 1月3日 1月11日 1月19日 1月28日 2月5日 2月14日 2月22日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月20日 4月28日 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月15日 10月23日 10月31日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 数据来源：文化财经、钢联数据、国元期货 二、镍基本面分析 镍矿山雨季供应下滑，价格走低矿山出货意愿下降。据Mysteel截至12月20日调研统计:月内全球主要国家共发运镍矿189万湿吨，环比减少45%，同比减少18%。其中，菲律宾镍矿共发货17 船，约92万湿吨，环比减少63%，同比减少41%；其他国家共发货18船，约97万湿吨。月内中国主要港口镍矿到货约200万湿吨，环比减少50%，同比减少19%。其中，菲律宾镍矿到货约108万湿吨，南北方港口到货比例约3:7；其他国家资源到货约92万湿吨，同比增加16%。 印尼发运量和到货量均维持较高量级，先后成交在900和910元/镍（到厂含税），镍铁价格维稳运行。上周镍铁市场成交尚可，成交多以印尼铁为主体，预计十二月印尼镍铁回流量将延续历史高位。据中国海关数据统计，2023年11月中国镍铁进口量68万吨，环比减少22.6万吨，降幅25.0%；同比增加8.3万吨，增幅13.9%。其中，11月中国自印尼进口镍铁量63万吨，环比减少 23.5万吨，降幅27.2%；同比增加8.7万吨，增幅16.0%。上期（2023.12.7-2023.12.13）印尼镍铁发往中国发货14.70万吨，环比增幅9.61%，同比增幅35.4%；到中国主要港口11.67万吨，环比减少18.46%，同比增加18.46%。 精炼镍进口短期难有增量，而出口呈增加趋势。但国内精炼镍产量维持高位，下游需求未见改 善，供应过剩格局不改。海关数据显示，2023年11月精炼镍（未锻轧非合金镍）出口5766.77吨，环比增加71.46%，同比增加306.4%。11月精炼镍产能28907吨，较上月产能增加200吨；产量22545吨，较上月下降810吨。截至12月22日，中国精炼镍27库社会库存6671吨，较月初累库 1647吨；中国镍板27库社会库存6581吨，较月初累库1557吨。 整体看，镍价暂无上涨驱动，短期弱稳运行。长期看，随着精炼镍产能的释放，价格仍有走弱空间。 三、不锈钢基本面分析 钢厂利润好转，十二月钢厂排产增加。据Mysteel统计，2023年11月国内43家不锈钢厂粗钢预产量298.41万吨，月环比减少3.74%，同比减少0.5%。其中：200系97.85万吨，月环比减少1.57%，同比增加3.01%；300系149.18万吨，月环比减少2.73%，同比上升8.01%；400系51.38万吨，月环比减少3.83%，同比增加18.58%。12月排产295.2万吨，环比增加3.5%，同比减少3.4%。其中：200系94.2万吨，月环比增长0.7%，同比减少5.6%；300系149.1万吨，月环比增加 5.1%，同比减少5.2%；400系52万吨，月环比增加4.4%，同比增加7.2%。 社会库存八周连降，去库速度有所放缓。截至12月21日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存85.22万吨，周环比下降2.23%。其中冷轧不锈钢库存总量47.75万吨，周环比上升0.24%，热轧不锈钢库存总量37.47万吨，周环比下降5.21%。上周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现八连降，去库速度较上期有所放缓。期货走强带动现货价格上涨，市场交投有所好转，因此 全国不锈钢社会库存呈现去库态势。 整体看，镍供应宽松预期未改，不锈钢排产增加，预计不锈钢价格后市震荡偏空。四、现货数据纵览 图表5：菲律宾镍矿进口 图表6：镍矿港口库存 中国进口菲律宾镍矿 （万湿吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 图表7：镍板（豆）库存 镍矿港口库存 （万湿吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：电解镍-镍生铁价差 镍板（豆）社会库存 （万湿吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：镍铁进口盈亏 （元/镍） 电解镍-镍生铁价差 2000 1500 1000 500 0 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：43家样本钢厂不锈钢产量 数据来源：钢联数据、国元期货 43家钢铁企业不锈钢粗钢产量 350万吨 330万吨 310万吨 290万吨 270万吨 250万吨 230万吨 210万吨 190万吨 170万吨 150万吨 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 镍铁进口盈亏 （元/吨） 30000 10000 -10000 -30000 -50000 -70000 -90000 -110000 -130000 -150000 2020年 2021年 2022年 2023年 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月9日 2月19日 2月28日 3月9日 3月18日 3月27日 4月7日 4月17日 4月27日 5月10日 5月19日 5月28日 6月7日 6月16日 6月25日 7月4日 7月13日 7月22日 7月31日 8月9日 8月18日 8月27日 9月5日 9月14日 9月23日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 图表11：43家样本钢厂不锈钢300系产量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表12：印尼不锈钢粗钢产量 43家钢铁企业不锈钢粗钢300产量 180万吨 170万吨 160万吨 150万吨 140万吨 130万吨 120万吨 110万吨 100万吨 90万吨 80万吨 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月9月 10月11月 12月 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：钢联数据、国元期货 图表13：热轧不锈钢成本 印尼不锈钢粗钢产量 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 1月1日 1月10日 1月20日 1月29日 2月10日 2月19日 2月28日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月19日 5月27日 6月4日 6月12日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 9月1日 9月9日 9月17日 9月25日 10月7日 10月15日 10月23日 11月3日 11月11日 11月19日 11月27日 12月8日 12月16日 12月23日 12月31日 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月2日 7月14日 7月22日 7月30日 8月11日 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 12月10日 12月17日 12月24日 黑色期货周报 数据来源：钢联数据、国元期货 图表14：佛山不锈钢库存 佛山不锈钢库存 （吨） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 图表15：无锡不锈钢库存 无锡不锈钢库存 （吨） 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 9/11 免责声明 本报告的著作权和/ 位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要