聚烯烃期货：需求弱势和成本支撑预计继续主导价格波动

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 概述 ⚫ 行情方面，聚烯烃全年走势呈现宽幅震荡走势。 ⚫ 宏观方面，12月中央经济工作会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。短期事件方面，红海航线仍然受到影响。国际方面，12月14日美联储议息会议宣布不加息并维持利率，市场开始出现较为明显的24年降息预期。 ⚫ 供应端，23年四季度产能投放来看，PE尚无计划，PP宁波金发1#已投产，其余装置短期无投产消息。需求端，下游开工整体弱势情况并无改观，23年全年消费增速低于产能增速。 ⚫ 市场表现上看，L、PP近期五大指标转为多空交织，高胜率主力持仓方面，L维持净多、PP近期转多。期现结构上看，L、PP主力合约基差走弱，盘面出现升水。 需求弱势和成本支撑预计继续主导价格波动 聚烯烃期货 完稿时间:2023年12月28日 分析师： 金泽彬 研究品种: 能源化工 投资咨询证号: Z0015557 TEL: 0575-85226759 年度报告 一、 行情 1、 行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 观察聚烯烃全年走势，全年呈现宽幅震荡走势。 23年年春节以来，受经济下行、宏观弱势、进出口数据下滑及原油偏弱等多种因素影响，聚烯烃价格显著走弱。 6月以来，OPEC+减产，原油强势上涨，带动油化工类品种均出现强势上涨，聚 年度报告 烯烃价格也在3个月多月的时间里上涨超过1000元/吨。 9月下旬，前期旺季预期落空，下游需求不振叠加原油见顶，聚烯烃价格经历了10月初的快速回落后回归震荡。 二、 基本面分析 1、 宏观数据 图3：国内制造业PMI 资料来源：wind 图4：进出口数据 年度报告 资料来源：wind PMI数据上看，全年PMI数据均在50附近波动，官方PMI偏弱，仅在年中几个月位于50%的荣枯线上，反映出全年经济偏弱。 进出口数据除前两个月外，全年数据均持续弱势。 国内宏观方面， 12月召开了中央经济工作会议，会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，如有效需求不足、社会预期偏弱、部分产能过剩、外部环境的复杂性、不确定性上升等等。国际方面，短期来看，红海航线仍然受到影响，航运指数连续大幅上涨，并支撑了短期油价。12月14日，美联储议息会议宣布不加息并维持利率，市场开始出现较为明显的24年降息预期。 2、 供需平衡表 图6：PE供需平衡表 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图7：PP 供需平衡表 年份产能产能增速产量净进口量进口依赖度表观消费量期末库存实际消费量消费增速20181869.51599.841379.7246.3%2979.5636.122979.5620191964.55.1%1765.081638.1648.1%3403.2433.13406.2614.3%20202314.517.8%2008.471828.1647.7%3836.6332.623837.1112.6%20212754.519.0%2328.341407.7637.7%3736.134.223734.5-2.7%20222929.56.4%2532.191274.5533.5%3806.7436.033804.931.9%2023E3189.58.9%2866114628.6%401240125.4% 年度报告 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图8：塑料制品产量 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制品产量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 截至 23年三季度，国内PE总产能3189.5万吨，PP总产能3813.5万吨。23年全年无论是预期还是实际，产能增速均显著强于消费增速。 3、 库存情况 图9：PE综合库存走势 年份产能产能增速产量净进口量进口依赖度表观消费量期末库存实际消费量消费增速20182245.51956.81448.3818.6%2405.1923.662405.1920192445.58.9%2240487.9417.9%2727.9437.862713.7412.8%20202825.515.5%2580.98619.1219.3%3200.137.833200.1317.9%20213148.511.4%2927.99352.4110.7%3280.435.723282.512.6%20223413.58.4%2965.46335.3710.2%3300.8344.623291.930.3%2023E3838.512.5%307035110.3%342134213.9% 年度报告 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE综合库存20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图10：PP综合库存走势 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP综合库存20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 从综合库存来看，当前PE、PP综合库存同比偏高。 4、 产业链 图11：PE现金流 年度报告 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-1坐标轴标题PE生产现金流煤化工油制 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图12：PP现金流 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-1坐标轴标题PP生产现金流煤化工油制PDH 资料来源：钢联数据 大越期货整理 从各个生产路线现金流来看，整体生产现金流偏弱，成本支撑较强。 图13：PE新装置 资料来源：华瑞石化资讯 宁夏宝丰三期煤化工低压40三季度40无计划02023年四季度投产合计2023年三季度投产合计 年度报告 图14：PP新装置 资料来源：华瑞石化资讯 23年四季度产能投放来看，PE尚无计划，PP宁波金发1#已投产，其余装置短期无投产消息。 图15：PE开工率 65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE开工率20192020202120222023 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图16：PP开工率 安庆石化油30广西鸿谊新材料PDH15山东京博中聚新材料有限公司2#油20东华能源（茂名）一期PDH40宁夏宝丰能源集团股份有限公司（三期）煤50宁波金发一期1#PDH40宁波金发一期2#PDH40中石化齐鲁石化分公司油25惠州立拓新材料外采丙烯30安徽天大油15甘肃华亭煤业煤20中景石化二期2#PDH60神华包头（二期）煤30青岛金能科技股份有限公司（二期）PDH452023年四季度2023年三季度 年度报告 70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP开工率20192020202120222023 资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 23年聚烯烃整体开工偏低，尤其是PP。 图17：PE下游开工率 0.2510.2520.2530.2540.2550.2560.2570.251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE下游平均开工2020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图18：农膜开工率 年度报告 01020304050601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题农膜开工率20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图19：PE包装膜开工率 01020304050607080901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE包装膜开工率20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图20：PE管材开工率 年度报告 0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE管材开工2020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图21：PP下游开工率 0.1510.1520.1530.1540.1550.1560.1570.151月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP下游平均开工2020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图22：BOPP开工率 年度报告 0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题bopp开工率20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图23：塑编开工率 203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题塑编开工率20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图24：无纺布开工率 年度报告 01020304050607080901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题无纺布开工率20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 23年除年初外，全年下游开工率均处于低位。 5、 进出口 图25：PE净进口量 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PE净进口量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 图26：PP净进口量 年度报告 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP净进口量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 图27：PE美金盘走势 600.0700.0800.0900.01000.01100.01200.01300.01400.01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE美金盘20192020202120222023 资料来源：