2023年度批发银行业展望报告英文版

蓝皮书 全球银行和资产管理公司 进入伟大的未知 两种力量将推动批发银行在下一个周期中适应：1）较低的利率终止，以及2）美国与其他司法管辖区之间可能存在分歧的资本标准，使美国以外的非银行和银行受益。我们的框架评估了广泛的潜在结果。 OliverWyman是管理咨询领域的全球领导者。有关更多信息,请访问www.oliverwyman.com。OliverWyman不受PRA或FCA的授权或监管,也不提供投资建议。OliverWyman的作者不是研究分析师,也不是FCA和FINRA的注册。OliverWyman的作者只有contributed他们的专业知识上业务战略内the报告。奥利弗怀曼的视图areclearly划定。The证券and估价节of这个报告只是摩根士丹利的作品，而不是奥利弗·怀曼的作品。 有关具体与OliverWyman相关的披露，请参阅本报告末尾的披露部分。 摩根斯坦利doesand寻求todo业务与公司覆盖在摩根斯坦利研究。Asa结果,投资者shouldbe意识到那个the公司mayhavea冲突of可能影响摩根士丹利研究客观性的兴趣。投资者应将摩根士丹利研究视为做出投资决策的唯一因素。 有关分析师认证和其他重要披露，请参阅本报告末尾的披露部分。 +=非美国关联公司聘用的分析师未在FINRA注册，可能不是该成员的关联人士，并且可能不受FINRA在与标的公司通信、公开露面和交易研究分析师账户持有的证券方面的限制。 Authors 摩根士丹利奥利弗·怀曼 MichaelJ.Cyprys,CFA,CPA1 股票分析师 +12127617619 BetsyL.Graseck,CFA1 股票分析师 +12127618473 GiuliaAuroraMiotto,CFA2 股票分析师 +442074255344 康奈尔·J·施密茨1 研究协会 +12127616252 瑞安·肯尼,CFA1 股票分析师 +12127611664 MananGosalia1 股票分析师 +12127614092 阿尔瓦罗·塞拉诺3 股票分析师 +442074256942 VishalShah2股票分析师 +442076772743 布鲁斯·汉密尔顿2 股票分析师 +442074257597 1摩根士丹利有限公司 2摩根士丹利国际公司+3摩根士丹利欧洲公司 迪伦·沃尔什 合作伙伴 +16463648676 罗南·奥凯利 合作伙伴 +447733156894 MingMinLee 合作伙伴 +16463648693 克里斯托弗·里格比 合作伙伴 +447751234684 玛丽亚·罗斯伯格 合作伙伴 +16463648448 Elisa海宁 Principal +447759021920 SamMaeglin Associate +16468314925 SimoneMarschall Associate +447385423823 NoaBlaneDamelin 顾问 +447702954885 2 贡献者 摩根士丹利奥利弗·怀曼 斯蒂芬妮·马1 研究协会 ChumaNwanko,CFA1 研究协会 MarinaMassuti2 研究协会 FIAA的AndreiStadnik3 股票分析师 MiaNagasakaŁ 股票分析师 尼克·洛德5 股票分析师 理查德·徐，CFA6 股票分析师 黄志耀6 股票分析师 1摩根士丹利有限公司 2摩根士丹利国际有限公司+3摩根士丹利澳大利亚有限公司+ 4摩根士丹利MUFG证券有限公司+5摩根士丹利亚洲(新加坡)PTE+ 6摩根士丹利亚洲有限公司+ HuwvanSteenis 副主席Huw.VanSteenis@oliverwyman.com NikolaiDienerowitz 合作伙伴Nikolai.Dienerowitz@oliverwyman.com MichaelMagumbe 高级研究分析师Michael.Magumbe@oliverwyman.com 朱利安·阿德勒 订婚经理Julian.Adler@oliverwyman.com 朱莉娅·希伦布兰德 AssociateJulia.Hillenbrand@oliverwyman.com 摩根斯坦利研究3 Contents 5执行摘要 6行业展望 10美国资本规则和价值转移15管理行动 20Conclusion 4 执行摘要 自全球金融危机（GFC）以来，批发银行业1多年来一直在重塑其商业模式，以提高弹性并产生可持续的回报。转型意义深远，但该行业现在必须应对运营环境中的两个新的重大变化： •宽松的货币政策和财政刺激超级周期的结束，已经在进行 •Theintroductionofanewcapitalregimeworldwide,althoughwithhighlyuncertainparametersandtimelimesforimplementationacrossdifferentjurisdictions 我们预计这些变化将影响行业的收入和回报。今年3月，快速上升的利率引发了一场遏制的银行业危机，挑战了一些关于银行业流动性和利率风险管理的长期假设。从结构上看，更高的利率抑制了咨询和承销业务的需求，这些业务在大流行期间推动了行业收入和回报 。Adewcapitalrles,particlarlytheBasel3EdgamerlesproposedbyUSreglators,havethepotetialtostrctrallychagetheecoomicsofwholesalebaigaddriveactivityotthebaigsystemiaextremescetio. 我们已经创建了一个框架来评估拟议的资本规则变更对批发银行经济（以及潜在的影响）的影响。 考虑到将实施的最终规则以及银行可以采取的缓解措施的不确定性，潜在结果的范围很广 。我们估计，根据拟议的美国新资本规则，支持现有美国批发银行业所需的风险加权资产 （RWA）将增长35％，该规则比全球标准更为保守，但可能会发生变化。来自国际银行和非银行的竞争非常激烈，如果拟议的规则以目前的形式通过，我们可能会看到高达40亿美元（约13％）的收入通过价值转移和产能减少退出美国银行。 在我们的基本案例中,我们预计这些业务将在2020-2025年期间分别增长39%和14%, 占整个行业的29%。 2025年的收入池与2020年的24%。如果美国实施更多 在国内市场的份额，扩大批发银行业务的规模，并缩小与美国领导人的回报差距。 更重要的是，运营环境的结构性转变可能会提供the催化剂for批发银行tomake长期辩论改变业务模式，创造经济绩效的阶跃变化。我们期望银行重新定价并调整业务模式，以响应对资本规则的提议变化。我们估计业务模式调整可以减少对股本回报率(RoE)的拖累forUS批发银行从6ptsto2pts,即使在an不可能-但是-潜力场景whereUS资本规则are已实施as亲-posed.Inthemostlikelypotentialoutcome,theimpactwouldbelessthanthe5.5ptdragonRoEtheholegalbankingindustryexperiencedafterthefirstwaveofnewcapitalrulesfollowingtheGFC. GFC后结构改革时期的关键教训之一是，早期行动的银行和坚定的信念是随后十年的大赢家。即使在即将发生的变化上存在巨大的不确定性，但等待观望是注定要失败的策略。我们相信赢家将： •在收入模型中建立弹性-瞄准新的增长和稳定领域 •深化和捍卫客户专营权，以获取关系的全部价值 •调整商业模式，使其处于新生态系统的中心位置，并减少资本部署 •拉动正确的成本杠杆-根据目标商业模式量身定制 美国实施巴塞尔协议3Edgame的提案的评论期至2024年1月。美国的实施是否会比其他司法管辖区更严格，仍然存在不确定性。美国的最终规则可以重新调整，以减少对批发银行、其客户及其所服务市场的影响，分阶段的时间表可能会延长到2025年以后。 批发银行业务可以以任何形式适应新规则，但是各个银行的起点和战略前进道路将有很大差异。在未来五年中，战略信念和执行将比金融危机以来更为重要。 惩罚性资本制度比美国以外的监管机构更重要，这将为世界其他地区的银行创造机会1本报告中的批发银行是指全球金融机构的市场（销售和交易），投资银行（咨询和承销），公司和交易 银行以及证券服务（托管和基金服务）业务。 摩根斯坦利研究 批发银行在这个报告指totheMarkets(销售&Trading),投资 5 行业展望 我们报告的行业展望部分研究了2023-2025年全球批发银行收入池的演变Exhibit1Total收入增长由业务线$BN,2019-2023F 经济情景，不包括在2025年之后才完全分阶段实施的新拟议资本规则的影响。我们在报告后面探讨拟议的美国规则的影响。 2022年行业收入下降2%至581b，但整体收入趋势掩盖了各业务线业绩的急剧 变化。这一转变是由2022年3月开始的宽松货币政策突然结束推动的，美联储 11次加息中的第一次，以及世界各地类似的货币政策收紧。不太明显，但同样重 要的是定量紧缩，始于2022年6月，取消了美国和全球经济的进一步刺激。 +6.8%-1.5% 521 21% 11% 2019-23F 15% -5.4% 36% +6.3% 31% 34% 28% 23% 32% +6.1% 26% 22% 21% -2.3% 2019 2021 2023F IBD 交易银行业务+证券服务贷款 Markets 594576 复合年增长率 同时从银行系统中提取存款。 批发银行的结果是鲜明的： •咨询和承销活动下降了近一半，导致自全球金融危机以来收入下降幅度最大（-43％）。在过去十年中，投资银行（IBD）在批发银行收入池中的份额不断增加（2021年为21％，2011年为13％） ，因此经济放缓对收入和经济产生了巨大影响。 •市场部门表现良好，宏观（+43%）在利率波动的背景下继续飙升，对业务的其他部分没有有意义的冲击（例如。Procedre股票、信贷)。市场业务面临着未来最大的挑战，但从结构上看，如果银行能够管理更高的资本要求和融资成本，那么产品之间更高的波动性应该会让业务提供高于大流行前水平的收入。 •交易银行业务（+22%）实现了自GFC以来最强劲的一年增长，利 用了利率的急剧上升。势头已经加速到2023年，尽管随着余额竞争的增加和净息差（NIM）的压缩，增长预计将在2023年末逐渐减少 。 尽管最近进行了调整，但行业收入池在结构上仍高于大流行前的水平(+12%)，反映出除了潜在的经济增长和更高的股票估值之外，系统的波动性和收益率增加 。随着IBD收入进一步下降（-15％），市场收入稳定（-8％），交易银行（+29％）和证券服务（+10％）继续快速扩张，转变周期的影响在2023年上半年显而易见。 资料来源:联盟-格林威治,奥利弗怀曼分析 我们对未来三年行业的展望与市场中的通胀、货币政策和资产价格的走势密切相关。我们探讨了三种广泛的经济情景来构建行业收入的前景。这些情景都没有说明资本规则的变化，直到2023-2025年的预测期之后，资本规则才会完全分阶段实施。我们将在本报告后面深入分析拟议资本规则变更的影响。 •在我们的基本情况下，中央银行(和政策制定者)提供了软着陆-在不使任何主要经济体陷入深度或长期衰退的情况下控制通货膨胀。在预测期内的大部分时间里，经济不确定性和波动性（跨资产类别）持续存在，但通货膨胀最终会消退，而资产价格或信贷市场不会受到任何重大冲击。资本市场重新开放并释放大量潜在需求。 •在我们的熊市案例中，为了遏制通货膨胀，中央银行将全球经济和整个行业推向了硬着陆这包括一个或多个主要经济体的衰退