海上风电专题研究之三：欧洲海上风电渐行渐近，中国海缆、管桩企业有望受益

证券研究报告|2023年12月28日 海上风电专题研究之三 欧洲海上风电渐行渐近，中国海缆/管桩企业有望受益 行业研究·行业专题 电力设备新能源·风电设备投资评级：超配 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 欧洲海上风电市场展望：23-30年新增装机规划近140GW，24-25年有望迎来竞拍/招标高峰 1）2022年以来欧洲主要国家和组织陆续发布海上风电远期开发规划，23-30年已披露新增装机规划近140GW。2）考虑22年以来通货膨胀、供应链紧张、利率上行等多重不利因素，我们保守估计23-27年欧洲海风新增装机分别为 4.8/4.1/8.2/8.3/9.8GW。3）21-23年欧洲海上风电融资与FID持续下行，23年四季度英国决定提高24年CFD海风电价投标上限，欧盟提出为海风开发提供审批、金融等多方面支持，24年海上风电投融资活动有望复苏。4）欧洲主要国家23-30年已规划/竞配的项目容量超70GW，距离2030年目标仍有超60GW的差距，我们预计24-25年有望迎来规划/招标高峰。据不完全统计，23-25年计划并网的项目大部分已确定送出海缆和管桩供应商，26年及以后并网的项目仍有较大订单需求，24-25年有望迎来海缆/管桩订单需求增长。 欧洲海上风电基础市场分析：单桩供给整体偏紧，中国企业迎来切入良机 1）目前欧洲海风基础总产能约为260万吨（单桩120万吨+导管架120万吨+漂浮式20万吨），单桩具有生产自动化程度高、成本低廉的优势，2030年前仍是欧洲海风基础主要形式。根据Rystad预测，乐观装机场景下，2027年起欧洲海风单桩可能存在供给压力。2）欧洲海风单桩市场呈现“4+3+2”格局，目前头部四家企业为荷兰Sif、德国EEWSPC、德国Steelwind、丹麦Bladt，西班牙Haizen、西班牙Navantia-Windar、韩国SeAH陆续在欧洲新建产能进入单桩领域，国内企业大金重工已斩获欧洲多个海风项目订单，天顺风能收购德国Ambau工厂聚焦远期单桩需求。3）据不完全统计，2025-2027年欧洲单桩产能预计新增120-130万吨，但考虑到多个产能将兼顾美国需求，2027-2030年欧洲海风单桩市场保持繁荣状态。 欧洲基础主要企业情况梳理： 1）Sif：荷兰企业，欧洲海风单桩巨头，目前产能22万吨，25年底产能达到50万吨；22年以来下游需求带动加工费上行，截至23年8月在手订单高达75.4万吨，23-24年持续处于满产状态，25年排产基本饱和。2）Bladt：丹麦海工综合龙头，具备两大深水良港，目前产能估计25万吨左右，两大基地均有扩产计划，公司在海风升压站具有突出的市场地位。3）EEW：德国老牌钢结构企业，在德国和美国分别拥有25万吨产能，其中美国工厂预计24年投产，欧洲本土暂未披露扩产计划。4）Steelind：德国专业单桩企业，产能25万吨，暂未披露扩产计划。5）Navantia-Windar：西班牙海风基础综合龙头，总产能55万吨，其中单桩产能约25万吨。6）Haizea：西班牙风电塔筒龙头，目前在建单桩产能。7）韩国世亚集团SeAH：目前在英国建设24万吨单桩产能（英国本土首个大型单桩工厂），预计2026年完全投产，已斩获英国4GW海风单桩订单。 欧洲海上风电海缆市场分析：电网互联+海上风电需求景气共振，头部企业订单饱和加快订单外溢 1）北海、波罗的海沿岸风电和地中海沿岸光伏是未来欧洲新增装机重心，海底电网互联是欧洲实现“双碳”目标的必由之路。据不完全统计，计划2023-2033年投产的海底电网互联项目已有31个，高压海缆需求量超1万公里，高压海缆市场空间超千亿元。2）欧洲电网互联工程电压等级、线路长度持续提升，海缆技术性能、可靠性要求极高，项目单体价值量大，目前基本被普睿司曼、耐克森、NKT三巨头包揽，未来三年排产已处于饱和状态。3）欧洲海上风电送出缆主要由输电运营商（TSO）投建，阵列缆由风场开发商投建。近两年欧洲投产项目离岸距离逐步进入100km，未来柔直送出有望成为主流方式，助力单位价值量大幅提升。4）中国海风柔直送出应用处于增长拐点前夕，目前投产和规划柔直送出规划超11GW，随着国管海域项目的陆续落地，中国海缆企业有望快速形成直流海缆应用业绩积累。5）2017年以来国内海缆龙头企业已陆续进入欧洲市场，应用于海上风电和电网互联领域，东方电缆、中天科技已受邀参与Tennet±525kV/2GW柔直海缆系统研发项目，技术实力得到欧洲头部客户认可。6）电网互联项目挤占三巨头排产，海上风电海缆订单向中日韩三国优质海缆企业外溢有提速趋势。 欧洲海缆主要企业情况梳理： 1）耐克森：欧洲海缆产能位于挪威，预计24年初新增2条高压海缆产线，拥有2艘敷设船，在建1艘。截至23年中海缆在手订单超60亿欧元，2023-2025年排产接近饱和。2）NKT：欧洲海缆产能位于瑞典，目前扩产中，拥有1艘敷设船，在建1艘。截至23年中高压业务在手订单高达91亿欧元。3）普睿司曼：在全球50多个国家拥有超过110家工厂，计划在欧洲扩张海缆产能，拥有5艘敷设船，在建3艘。截至23年中海缆在手订单高达65亿欧元。4）HellenicCables：希腊企业，海缆产能位于希腊科林斯，改造升级中，订单目前以275kV及以下交流海缆为主。5）JDRcable：英国企业，阵列和动态海缆龙头，欧洲海缆产能位于英国，目前在英国诺森伯兰郡新建阵列海缆工厂，预计24年二季度投产。6）LScable：韩国企业，海缆产能位于韩国，目前正在扩产，拥有1艘敷设船，已获得欧洲±320kV直流海缆订单突破。7）住友电工：日本企业，海缆工厂位于日本和沙特，在建英国海缆工厂，预计26年底投产，主要聚焦电网互联直流海缆需求，2019年生产全球首条±400kVXLPE直流海缆。 风险提示 欧洲海上风电开发建设节奏不及预期；中国企业欧洲市场开拓进度不及预期；上游原材料价格大幅上涨；贸易保护政策阻碍中国企业出口。 1 欧洲海上风电展望 2 海上风电基础市场分析 3 欧洲基础主要企业梳理 4 海上风电海缆市场分析 5 欧洲海缆主要企业梳理 欧洲能源转型势在必行，2030年风电累计装机需达到440GW •根据REPowerEU目标，欧盟计划到2030年将可再生能源在能源消费中的比重提升至45%。根据欧盟委员会评估，为实现这一目标欧盟国家风电累计装机容量需要从2022年的205GW提升至 俄乌冲突 能源危机 REPowerEU计划将2030年的目标从40%提高到45% 通胀危机 美国通胀削减法案 Fitfor55一揽子计划到2030年，使可再生能源在整体能源结构中至少占40% 紧急会议条例短期规则简化许可程序 许可瓶颈 紧急市场干预 引入非边际发电企业的收入上限 供应链中断 欧洲主权基金 电力市场设计 （EMD）改革 绿色交易工业计划（GDIP） 绿色协议 到2050年，欧盟实现碳中和 零碳工业法案 关键原材料法案 2030年510GW；根据WindEurope测算，2030年欧盟国家风电累计装机容量需要达到440GW。 图1：欧洲能源转型计划时间线 2019.112021.072022.052022.092022.122023.0320232H 资料来源：欧盟委员会，RystadResearch，国信证券经济研究所整理 北海-波罗的海是欧洲固定式海风开发主要区域 •根据GlobalWindAtlas数据，全球海上风资源较好的区域包括北海-波罗的海地区、格陵兰岛地区，美国东海岸、白令海峡、太平洋西岸、澳洲-新西兰南部海岸、南美南部 地区，其中北海-波罗的海地区、美国东海岸、太平洋西岸、澳洲-新西兰南部同时属于电力负荷中心，具有较好的海上风电消纳条件。 •北海-波罗的海地区海域年平均风速普遍在9m/s以上，是欧洲海上风电开发的主力区域；同时此区域海域深水普遍较浅，适合固定式海上风电的开发。地中海地区风速条件 一般，且水深普遍较深，海上风电开发经济性受限。西班牙-法国-意大利地区海上风资源良好，但水深较深，远期有望成为漂浮式海上风电开发的主要区域。 图2：欧洲地区100米高度平均风速图（单位：m/s） 资料来源：GlobalWindAtlas，国信证券经济研究所整理 图3：欧洲地区海域水深示意图（单位：m） 资料来源：GlobalWindAtlas，国信证券经济研究所整理 欧洲海上风电开发目标：23-30年合计新增装机有望达到140GW •根据WindEurope数据，截至2022年底欧洲海风累计装机容量为30.3GW，其中欧盟国家累计装机容量为16.3GW，非欧盟国家海风装机14.0GW，全部来自英国。 国家 所属海域 2022A 2027E 2030E 2035 2040 2045 2050 英国 北海 13.9 50 德国 北海、波罗的海 8.1 30 40 70 丹麦 北海、波罗的海 2.3 12.9 法国 北海、大西洋 0.5 18 45 荷兰 北海 2.8 22.2 50 70 挪威 北海 0.1 30 比利时 北海 2.3 5.8 波兰 波罗的海 0.0 10.9 葡萄牙 大西洋 0.0 10 爱尔兰 北海、大西洋 0.0 5 西班牙 大西洋 0.0 3 组织 2022A 2027E 2030E 2035 2040 2045 2050 欧盟二十七国 16.3 60 300 2022年北海能源峰会四国 15.5 65 150 2023年北海能源峰会九国 30.0 120 300 北海能源合作组织 16.2 76 193 260 波罗的海八国 10.6 19.6 •根据欧盟委员会计划，欧盟国家海风装机容量在2030/2050年将分别达到60/300GW，其中增量海风装机主要来自北海沿岸国家，而波罗的海沿岸国家计划在23-30年合计新增约9GW海风 装机。 •截至目前，欧洲主要国家已发布海上风电开发目标，2023-2030年合计新增海上风电装机有望达到140GW。分国家看，2030年前北海沿岸国家中英国、荷兰、德国、丹麦是海风新增装机主 力，波罗的海、大西洋沿岸国家中波兰、葡萄牙、爱尔兰是海风新增装机主力。 表1：欧洲主要组织海上风电开发容量目标（单位：GW） 资料来源：各国政府与能源主管部门，WindEurope，国信证券经济研究所整理 注：北海能源峰会四国包括德国、荷兰、丹麦和比利时，北海能源峰会九国包括德国、荷 兰、丹麦、比利时、法国、爱尔兰、挪威、卢森堡和英国，北海能源合作组织包括比利时、 丹麦、法国、德国、爱尔兰、卢森堡、荷兰、挪威和瑞典，波罗的海八国包括丹麦、瑞典、 波兰、芬兰、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛和德国 表2：欧洲主要国家海上风电开发容量目标（单位：GW） 资料来源：各国政府与能源主管部门，WindEurope，普华永道，国信证券经济研究所整理 成本等因素短期制约项目建设，英国提高CFD电价保证发展目标 •2023年以来，受通货膨胀、供应链紧张、工资上涨等原因影响，欧美部分海上风电项目业主表示暂停或取消项目开发计划，但受影响项目主要分布在美国地区，欧洲地区项目开发节奏影响 有限，2027-2030年欧洲有望迎来海上风电”抢装“。 轮次发布时间实际中标容量（MW）投产时间 上网电价 （元/kWh） 报价上限总补贴额度 （元/kWh）（亿英镑） 1 2015.2 1162 2017-2019 1.03、1.08 1.40 - 2 2017.9 3196 2021-2023 0.52、0.67 0.95 2.90 3 2019.9 5466 2023-2025 0.36、0.37 0.50 0.60 4 2022.7 699