PP年报：PP供需博弈延续 宏观情绪主导价格

PP年报 2023年12月20号 PP供需博弈延续宏观情绪主导价格 摘要 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复， 海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 丙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。上半年聚丙烯价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆 许可证号:30170000续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到 提振，市场风险偏好回升。基本面上，国际油价上涨，成本端得到加强， “金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得聚丙烯 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F031100735 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 价格一路震荡走高。九月末，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求以及成本端的利多因素已被市场消化，价格回落。四季度下游进入淡季后供需博弈更加明显，一方面需求走弱，另一方面生产企业开工率降低，整体供需维持在动态平衡当中，价格表现为宽幅震荡。 展望2024年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。聚丙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。明年仍处于聚丙烯高速扩产阶段，整体供应压力有增无减。大方向上聚丙烯价格仍跟随国内外宏观政策的转变、市场情绪而 1 变化；短期围绕供需端的博弈，新增产能的增量、装置检修的减量以及成 本端的支撑波动。预计整体价格走势先抑后扬。 扫码关注微信号 市场研报 一、2023年PP走势回顾2 1、期现走势回顾2 二、供应分析3 1、产能高速增长3 2、产能利用率逐年递减5 3、进出口双双下降7 4、库存中性8 5、利润长期处于低位9 三、需求分析10 1、宏观修复预期10 2、塑料制品产量小幅增长12 3、下游开工率回升13 4、表观消费同比增长14 五、技术分析15 六、观点总结16 免责声明16 一、2023年PP走势回顾 1、期现走势回顾 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚丙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。上半年聚丙烯价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国际油价上涨，成本端得到加强，“金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得聚丙烯价格一路震荡走高。九月末，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求以及成本端的利多因素已被市场消化，价格回落。四季度下游进入淡季后供需博弈更加明显，一方面需求走弱，另一方面生产企业开工率降低，整体供需维持在动态平衡当中，价格表现为宽幅震荡。 PP期现结构 元/吨 11,000.00 元/吨 600.00 基差(右) PP现货价 pp期货收盘价 从期现价差来看，我们选取PP活跃合约与华东拉丝现货价格的价差来预测两者后市可能走势。近两年来，PP的期现价差主要维持在-200~~400元这一区间波动，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。 10,500.0010,000.00 400.00 9,500.00 200.00 9,000.008,500.00 0.00 8,000.00 -200.00 7,500.00 -400.00 7,000.006,500.00 -600.00 6,000.00 -800.00 图表来源：瑞达期货研究院 二、供应分析 1、产能高速增长 2023-2024年是化工行业新增产能集中落地的时间节点，聚丙烯行业同样保持较高的新增产能增速。据不完全统计，2023年国内新增产能约在530万吨，产能增速15.16%，较2022年6.81%的产能增速大幅增加。2024年产能预估增加840万吨，产能增速20.86%，国内总产能预计将达到4866万吨。 万吨 中国PP行业产能（年度） 6000 25.00% 5000 20.00% 4000 15.00% 3000 10.00% 2000 1000 5.00% 0 0.00% 2015201620172018201920202021202220232024E 产能 增长率 由于2023年末部分装置的投产计划有不同呈度的推迟，金能科技（45万吨/年）、安徽大天石化（30万吨/年）、泉州国亨化工（45万吨/年）等原定于2023年内投产的装置可能会在2024年年初投放，一季度产能投放预计超150万吨。在聚丙烯价格下行，利润压缩的背景下，部分装置可能仍存在推迟投产的情况，并可能会分阶段避免一次性集中投产。但整体供应压力还是有增无减，2024年国内聚丙烯产能增速以及增量预计将创下近五年来新高。 图表来源：隆众资讯瑞达期货研究院 2023年聚丙烯新增装置统计表 生产企业 PP产能（万吨） 地区 原料 预计投产时间 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 50 广东 油制 2023年2月 中国石化海南炼油化工有限公司Ⅱ期 20 海南 油制 2023年2月 中国石化海南炼油化工有限公司Ⅱ期 30 海南 油制 2023年2月 中化弘润石油化工有限公 司 45 山东 油制 2023年2月 广西鸿谊新材料有限公司 15 广西 PDH 2023年3月 山东京博石油化工有限公 司 60 山东 油制 2023年3月、7月 东莞巨正源科技有限公司Ⅱ期 60 广东 PDH制 2023年5月 东华能源(茂名)有限公司Ⅰ期 40 广东 PDH制 2023年9月 宁夏宝丰能源集团有限公 司 50 宁夏 煤制 2023年9月 华亭煤业集团有限责任公 司 20 甘肃 煤制 2023年11月 中国石油化工股份有限公司安庆分公司 30 安徽 油制 2023年6月 宁波金发新材料有限公司 80 浙江 PDH制 2023年10月 惠州立拓新材料有限责任公司 30 广东 外采丙烯 制 2023年12月 合计 530 图表来源：瑞达期货研究院 生产企业 PP产能（万吨） 地区 原料 预计投产时间 金能科技股份有限公司 45 山东 PDH制 2024年一季度 安徽天大石化有限公司 30 安徽 油制 2024年一季度 泉州国亨化工有限公司 45 福建 PDH制 2024年一季度 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 20 广东 油制 2024年一季度 山东裕龙石化有限公司 190 山东 油制 2024年 中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司 50 浙江 油制 2024年 东华能源(茂名)有限公司 80 广东 PDH制 2024年 开金蓝天能源（浙江）有限公司 90 浙江 PDH制 2024年 内蒙古荣信化工有限公司 45 内蒙古 煤制 2024年 江苏新海石化有限公司 30 江苏 PDH制 2024年 北方华锦化学工业集团有限公司 100 辽宁 油制 2024年 利华益维远化学股份有限公司 20 山东 PDH制 2024年6月 中沙（天津）石化有限公 司 35 天津 油制 2024年 浙江圆锦新材料有限公司 60 浙江 PDH制 2024年 合计 840 2024年聚丙烯新增装置统计表 图表来源：瑞达期货研究院 2、产能利用率逐年递减 近2年国内PP行业快速扩张，新增产能密集落地，且产能以及产量增速均大于需求增速。市场竞争更为激烈，行业平均利润下滑，部分高成本产能长期处于亏损状态，企业生产意愿降低，行业平均开工率逐年下滑。2021-2023年国内PP企业平均产能利用率分别在89.02%、80.63%、77.84%。2024年产能利用率预计仍有小幅下滑空间。 PP生产企业产能利用率 % 100 95 90 85 80 75 70 2020年 2021年 2022年 2023年 同时，由于利润空间被压缩，企业对PP价格波动更为敏感。出于利润以及库存控制的考量，2023年企业开工率跟随价格变动的情况较往年更为明显。即聚丙烯价格上涨的时候，生产企业开工率上升，而价格下降的时候，为控制库存以及减产保价，生产企业开工率也会相应下降。未来更激烈的供需博弈下，企业生产行为也会与市场需求更相吻合，起到平抑价格波动的作用，淡旺季价差或将会更小。2021-2023年PP主力收盘价波动区间分别为7775-10301、7363-9676、6864-8200，波动幅度逐年递减。 1月2日 1月13日 1月23日 2月3日 2月13日 2月24日 3月5日 3月17日 3月26日 4月7日 4月16日 4月28日 5月7日 5月19日 5月28日 6月9日 6月18日 6月30日 7月9日 7月21日 7月30日 8月11日 8月20日 9月1日 9月10日 9月22日 10月1日 10月13日 10月22日 11月3日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 12月29日 数据来源：隆众资讯、瑞达期货研究院 聚丙烯主力合约收盘价 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2021年 2022年 2023年 1月3日 1月14日 1月26日 2月6日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月10日 5月21日 6月1日 6月12日 6月23日 7月4日 7月15日 7月26日 8月6日 8月17日 8月28日 9月8日 9月19日 9月30日 10月18日 10月29日 11月9日 11月20日 12月1日 12月12日 12月24日 数据来源：瑞达期货研究院 2023年国内PP产量预估在3200万吨左右，同比增长7.83%。由于产能实际落地情况还有较大的不确定性，且新装置还要一定时间才能达产，我们预计2024年PP产量增速在8-16%左右，仍保持较高增长势头。 数据来源：瑞达期货研究院 3、进出口双双下降 海关海关总署数据显示，2023年1-10月，中国累计进口聚丙烯338.01万吨，同比- 7.83%；累计出口聚丙烯109.57万吨，同比-5.28%；累计净进口228.44万吨，同比-9%。 万吨 70.00 聚丙烯进�口量 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚丙烯净进口量 聚丙烯进口量 聚丙烯�口量 预计2023年全年国内聚丙烯进口量约400万吨，同比下降11.3%，出口量约125万吨，同比下降1.69%。由于国内供应压力持续增大，挤压进口份额，进口量有持续下降的趋势，2024年进口预计继续减少。出口方面，则由于国内产品在成本、质量方面均不具有太强的优势，叠加海外需求同样疲软，出口窗口长期关闭，导致出口量难有增长。2024年全球经济预计仍受高通胀的困扰，IMF将明年全球经济增速由3.0%下调至2.9%，海外需求端恢复缓慢，聚丙烯出口量有下降的可能。 图表来源：瑞达期货研究院 图表来源：瑞达期货研究院 4、库存中性 万吨 140 PP库存 120 100 80 60 40 20 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年PP商业库存波动区间在67-97万吨，当前库存在73.63万吨，库存处于中性水平。从季节性看二月份在春节放假前后，存在一定累库压力，但在产能投放压力下及利润不足环境下，预计整体库存水平维