股指期货年度报告：调整预期，迎接挑战

股指：震荡2023年12月27日 中国经济当前处在这样一个破旧立新的关键过渡阶段。短期稳经济、全面铺陈高质量发展建设现代化产业体系，以及注意防范化解重大风险，未来中国经济政策将着力于在这样三角结构中做更微妙的平衡。2023年中国经济低增长、低通胀、低利润、低预期的局面在2024年扩张型的经济政策对冲下将有所缓和，但受制于宏观约束，经济总体保持在一个较为平稳的状态，向上脉冲幅度将比较温和。宏观方面有四大看点：1、房地产三大工程建设；2、中美制造业共振补库；3、中国再通胀；4、货币财政等政策形成合力聚焦高质量发展。 ★2024年中国股指展望：迎接挑战 从胜率与赔率结构看，大盘股沪深300指数目前占优。美国将于2024年进入降息周期，随着全球流动性释放，外资或将重新转为净流入，A股资金抛压将缓解。2024年A股大概率演绎区间震荡行情，节奏上一季度平稳，二季度震荡反弹，三四季度或随财政退坡而衰减震荡。这种拱形走势对投资者提出更高挑战。 ★投资建议：习惯震荡格局，切换投资模式 展望2024年，中国宏观经济将从疫后修复走向高质量发展全面贯彻，经济的结构性特征大于总量特征。站在2023年末，大盘股指数已经回调较为充分，从赔率角度看，我们预计2024年A股利润增速将落在5-10%的区间内，估值或有小幅扩张但不宜高估。从胜率角度看，市场的悲观预期仍需要时间来化解，或将跟随美元降息节奏而定。总体上2024年A股将演绎区间震荡走势。另外，我们认为随着中国经济增速换挡，越来越多的成长股将演变为价值股，投资者也必须调整预期，从向市场要回报转变为向公司要回报，高股息红利低波动策略将是与这一转型阶段较为匹配的投资策略。 ★风险提示： 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 目录 1、定位中国经济：低增长、低通胀、低乘数、低预期.......................................................................................................52、展望2024年中国经济：长短期的平衡.............................................................................................................................72.1房地产三大工程建设........................................................................................................................................................112.2中美共振补库拉动库存周期回升....................................................................................................................................152.3关注再通涨........................................................................................................................................................................172.4宏观政策形成高质量发展的合力....................................................................................................................................203、展望2024年A股：迎接挑战...........................................................................................................................................204、投资建议：习惯震荡格局，切换投资模式.....................................................................................................................235、风险提示.............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：中国GDP增速.................................................................................................................................................................................5图表2：中国通胀走势....................................................................................................................................................................................5图表3：社融增速与名义GDP增速.............................................................................................................................................................6图表4：近两年制造业PMI多次跌破荣枯线...............................................................................................................................................6图表5：居民部门存款定期化加速................................................................................................................................................................7图表6：企业部门存款定期化加速................................................................................................................................................................7图表7：中国名义GDP与实际GDP的几次交叉........................................................................................................................................8图表8：中国货物进出口总额占全球的比例................................................................................................................................................9图表9：中国城镇化率已经行至高位............................................................................................................................................................9图表10：中国人均GDP和人均可支配收入趋势.......................................................................................................................................9图表11：中国居民消费率低于世界平均水平..............................................................................................................................................9图表12：地方政府显性债务偿还量............................................................................................................................................................10图表13：地方政府性基金收入大幅下降....................................................................................................................................................10图表14：中国经济主要受房地产投资拖累................................................................................................................................................11图表15：地产投资已经连续三年回调........................................................................................................................................................11图表16：中国经济主要受房地产投资拖累................................................................................................................................................11图表17：地产投资已经连续三年回调.................................................................................