国债期货：OMO呵护流动性，宽松预期显现
期货研究 2023年12月28日 金融期货研究 国债期货：OMO呵护流动性，宽松预期显现 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君12月27日，国债期货多数收涨，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主安力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.05%。国债期货指数为-0.02。量价因子看多，会员席位因子看期空，基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.54%，近60日累加收益为-0.47%，近120货日累加收益为-0.04%，近240日累加收益为1.18%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨0.38%，创业板指涨 所0.07%，北证50跌1.76%，沪深两市成交额6368亿元。两市超3700只个股上涨，北向资金全天净买入 56.78亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.4670%，下跌2.70个基点；7天shibor报1.8640%，上涨2.00个基点；14天shibor报3.0090%，上涨8.20个基点；1月shibor报2.5060%，下跌0.30个基点；3月shibor报2.5900%，下跌1.00个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.354 101.394 101.316 101.368 0.050 0.077 43568 68884 5年期 TF2403 102.585 102.640 102.485 102.575 0.050 0.151 47048 112572 10年期 T2403 102.910 102.960 102.765 102.925 0.100 0.190 60885 192807 30年期 TL2403 102.01 102.19 101.56 101.84 -0.030 0.619 23421 42512 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为3.19%，5年期活跃CTD券为230008.IB，IRR为3.06%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为3.29%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为2.92%，目前R007约4.4034%。 货币市场方面，12月27日银行间质押式回购市场共成交15亿元，减少23.66%。其中，隔夜收于1.15%，较前一交易日上涨5bp，7天收于3.00%，较前一交易日上涨114bp；中期方面，14天收于 3.02%，较前一交易日上涨1bp；长期方面，1个月收于3.15%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线下移1.00-3.47BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 3.47BP、2.87BP、2.27BP和1.00BP至2.22%、2.38%、2.56%和2.82%）；信用债收益率曲线下移 2.16-5.95BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移5.95BP、3.75BP、 2.71BP和2.16BP至2.62%、2.67%、2.79%和2.95%）。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.503.002.502.001.501.000.500.00 1日 当日 7日14日 前一交易日 21日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行4210亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有1340亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放2870亿元。 国家统计局数据显示，11月份，规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 12月27日，国债期货TL合约延续回落修复走势，其余合约兑现流动性宽松预期上行收涨。年末OMO规模加大，呵护年末资金面流动性维持合理宽松充裕，国债逆回购收益率回落反映机构资金充裕。资金面流动性宽松叠加明年1月LPR调降预期为市场多头提供做多空间，分机构类型净持仓走势反映多头观点未转向，但目前点位整体表现较为保守，日内波动有所加剧。因此T合约年内是否能突破103元大关我们将拭目以待，警惕冲高后多头力量获利了结离场因此回落风险加剧，短期观点维持看多，谨慎追涨。 跨期价差方面，03-06价差低位震荡，目前随着多头力量进一步增强或继续收敛，关注空03多06组合套利机会。IRR和基差反映期债价格强度过高，多头力量未减仍可能使得基差进一步收敛，为防预期快速切换引起回落，推荐正套配置。跨品种配置方面，曲线结构走陡，资金面放宽使得短端利率快速下行，可关注做平配置套利空间。今日国债期货多因子模型信号回归中性，多头力量或随着回落调整重新积蓄，谨慎追高。
