交通运输行业事件点评：上海机场签订补充协议，免税收入重回“下有保底、上不封顶”

上海机场签订补充协议，免税收入模式回归“下有保底、上不封顶”

事件概述

上海机场近期与日上上海签订了《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议二》和《上海虹桥国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议一》，自2023年12月1日起，双方将采用“下有保底、上不封顶”的月实收费用模式，即月实收费用由月保底销售提成和月实际销售提成两者中较高者决定。

主要观点

1. 免税业务模式调整：新协议将免税业务模式调整回“下有保底、上不封顶”，这意味着公司在面对高消费时可获得更高收益，同时在消费低迷时也有一定的收入保障。

2. 消费恢复挑战：尽管调整适应了市场预期，但考虑到上海机场国际航班的恢复情况和当前消费市场的活跃度，短期内公司免税业务收入可能面临下滑压力。

3. 长期展望：

   • 销售提成调整：下调销售提成比例有助于免税运营商优化商品结构和价格策略，有利于机场和运营商双方利益。
   • 投资收益弥补：通过成立合资公司收购日上资产，预计能部分抵消提成比例下滑带来的收入减少。
   • 消费活力提升：计划优化免税场地资源，吸引更多国际品牌入驻，有望随着国际航线的恢复，激活机场消费市场。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 旅客出行需求不足
• 国际航班恢复缓慢
• 免税业务销售未达预期

结论

上海机场的此次调整旨在适应当前消费市场环境，平衡短期收入风险与长期业务发展。通过优化业务模式、利用投资收益以及提升消费吸引力，公司寻求在不确定的市场环境中保持稳健增长。然而，宏观经济形势、旅客出行意愿以及国际航班恢复进度仍然是影响公司业绩的关键因素。