2020年业绩预告点评：2020年预亏12亿+，签订免税合同补充协议有助于度过疫情难关，更着眼长期发展

华创证券发布上海机场2020年业绩预告，预计全年亏损12.9-12.1亿，扣非为亏损14.1-13.3亿，19年同期为50.3亿，扣非净利润为49.8亿。其中公司确认免税店租金收入11.56亿。2020年Q4亏损有所扩大。公司与日上上海签订《免税店项目经营权转让合同之补充协议》，设置了分类条款，以2019年月均实际国际客流的8成，作为月实收费用的分界值。对于机场而言：疫情存在不确定性，调节系数的存在更能帮助机场度过疫情难关。对于日上而言：更有动力在机场做大免税份额。因此对双方而言，补充协议的签订有助于共同做大做强免税市场。我们预计公司2021-22年国际客流分别恢复至2019年的3成及6成左右，即国际客流分别为1119及2350万；预计2023年国际客流会小幅超过2019年，即约4200万人，达到公司4172<X<4404区间，对应可获得保底销售提成为51.6亿（41.58*（1+24.11%）），假设2023-25年疫情影响结束，我们预计2025年公司获取保底提成81.5亿，公司整体利润预计达到约80亿。我们预计2021-22年EPS为0.32、1.45元。我们暂不调整目标价及评级，维持“推荐”评级。