基金研究系列（25）：QDII基金盘点及绩优产品解析

金融工程定期 2023年12月28日 QDII基金盘点及绩优产品解析 金融工程研究团队 ——基金研究系列（25） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 QDII基金规模近五年增长迅速 2023年以来，QDII类产品整体业绩不俗，受到了市场的广泛关注。273只QDII基金中有149只迎来上涨，平均涨幅3.8%，其中超过49只涨幅超过了20%。截至2023年第三季度，QDII产品的数量为273只，合计规模近3900亿元。2023年第三季度较2019年第四季度，总规模增长了近264%。 QDII基金的三种分类方法：股票型、中国香港交易市场以及被动型占主要规模 按投资标的分类：可分为股票型、混合型、债券型和另类投资型。股票型QDII 规模增速较快，2021年间增幅达136%，近三年保持较高的增长率。目前股票型 QDII占比84.7%，混合型占比11.2%，债券型占比2.9%，另类投资型占比1.2%。按交易市场分类：主要投资于中国香港市场的合计规模最大，达到2284.9亿元，美国市场次之，规模为971.1亿元。2022年以来，投资于中国香港市场QDII基 金规模占比飞升，美国市场占比稳步提升。 按主动被动分类：近三年被动股票型QDII基金规模占比呈上升趋势。分市场来看，对于股票型QDII基金，除新兴市场外其余市场的被动型规模和数量都显著高于主动型。 分类型下的QDII基金业绩分析 股票型绩优QDII：中国香港市场股票型QDII中，主动型短期和长期的平均收 益均高于被动型。中国香港市场股票型QDII中，近一年主动型业绩超额较优的有国投瑞银中国价值发现、富国蓝筹精选人民币，被动型中业绩较优的为南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF、华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF。美国市场股票型QDII基金中，近一年收益被动型显著高于主动型，并且回撤也更小。美国市场主动型绩优QDII基金中，广发全球精选人民币近一年收益达到63.2%；被动型绩优基金中主要以跟踪纳指100指数为主，整体收益普遍较高。 混合型绩优QDII：近一年和近三年平均收益都为负，且跑输基准。近一年业绩 居前的基金包括华夏全球科技先锋人民币、汇添富全球移动互联等。超额收益主要是靠超配美国科技股进而获取较高的收益。 债券型绩优QDII：近一年收益平均为2.6%，近三年平均收益为-6.1%。绩优基 金多数重点投资于中资美元债，广发资管全球精选一年持有A人民币处于同类中近一年排名第一（6.08%）。从绩优基金收益分解来看，大部分债券型绩优QDII基金收益来源于资本利得效应和券种选择效应。 另类投资型绩优QDII：近一年平均收益为8.72%，近三年平均收益达到42.54%， 相关研究报告 《从涨跌停效应到行业反转—开源量化评论（84）》-2023.12.26 其中近一年业绩表现最突出的基金全部投资于黄金主题，该类别基金主要专注于投资黄金实物ETF、金矿产业ETF及投资于印度等新兴市场的ETF等。 风险提示：分析结果基于历史数据统计和测算得到，过去业绩不代表未来表现。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、QDII基金规模近五年增长迅速4 2、QDII基金的三种分类方法：股票型、中国香港交易市场以及被动型占主要规模5 2.1、按投资标的分类：股票型规模占比84.7%5 2.2、按交易市场分类：中国香港市场的规模占主导，近两年来美国市场占比稳步提升7 2.3、按主动被动分类：被动型的规模显著高于主动8 3、分类型下的QDII基金业绩分析10 3.1、股票型绩优QDII：整体被动型强于主动型10 3.1.1、中国香港市场股票型绩优QDII：近年来主动优于被动10 3.1.2、美国市场股票型绩优QDII：被动型显著优于主动型11 3.2、混合型绩优QDII：主要靠超配美股科技股获取超额收益13 3.3、债券型绩优QDII：多数重点投资于中资美元债14 3.4、另类投资型绩优QDII：黄金主题类占优15 4、风险提示15 图表目录 图1：2020年以来QDII产品的数量和规模迎来明显上升4 图2：QDII基金的三种分类方法：按投资标的、按交易市场、按主动被动4 图3：不同类型QDII规模变化：股票型QDII近三年增速较快5 图4：股票型QDII的行业分布：主要分布在非日常生活消费品、电信业务及信息技术行业6 图5：混合型QDII基金各类型资产配置：持仓仍以股票为主，近三年平均股票仓位超75%6 图6：债券型QDII久期及投资债券种类分布：长久期基金主要投资于中资美元债6 图7：另类投资型QDII各类型资产分布情况：宏观策略及全球配置型主要通过FOF形式持有一揽子海外基金构建组合 ............................................................................................................................................................................................................7 图8：QDII基金交易市场分布情况：中国香港市场第一，其次为美国市场7 图9：2021年以来各交易市场QDII基金的规模变化：2022年以来投资于美国市场的规模稳步提升7 图10：股票型QDII一级标签下的交易市场分布8 图11：股票型QDII分交易市场的业绩：美国市场占优8 图12：混合型QDII分交易市场的业绩：美国市场占优8 图13：股票型QDII中主被动的规模发展：被动型为主9 图14：股票型QDII中各交易市场的主被动分布：除新兴市场，其余市场被动型规模数量都显著高于主动型9 图15：中国香港市场股票型QDII基金收益风险统计：整体主动型优于被动型10 图16：中国香港市场股票型绩优QDII基金：主动型中，国投瑞银中国价值发现、富国蓝筹精选人民币较同类平均而言超额业绩较优10 图17：国投瑞银中国价值发现-业绩走势：2021年起，稳定跑赢基准及恒生指数11 图18：国投瑞银中国价值发现-市值风格分析：市值风格以大盘为主11 图19：国投瑞银中国价值发现-股票及港股仓位：最新港股仓位72.2%11 图20：国投瑞银中国价值发现-行业分布：以电信业务和非日常生活消费品为主11 图21：美国市场股票型QDII基金收益风险统计：被动型优于主动型12 图22：美国市场股票型绩优QDII基金：被动型整体收益较高，主动型内部收益分化较大12 图23：广发全球精选人民币-业绩走势：2023年以来相对基准有明显超额收益12 图24：广发全球精选人民币-交易市场分布：2023年以来明显降低了在港股上的仓位配置13 图25：广发全球精选人民币-行业分布：信息技术和非日常生活消费品行业占比较高13 图26：混合型绩优QDII基金行业分布：超配信息技术及电信业务行业14 图27：债券型绩优QDII基金收益分解：主要来源于资本利得效应和券种选择效应15 表1：QDII基金按底层投资标的分类说明5 表2：股票型QDII中主要跟踪指数汇总：美国市场ETF长期跟踪误差较小9 表3：混合型QDII基金收益风险统计：近一年和近三年平均收益都为负，且跑输基准13 表4：混合型绩优QDII基金：近一年投资美国科技股的业绩较优13 表5：债券型QDII基金收益风险统计：近一年收益平均为2.6%，近三年平均收益为-6.1%14 表6：债券型绩优QDII基金：广发资管全球精选一年持有A人民币近一年排名第一14 表7：另类投资型QDII基金收益风险统计：不管是短期还是长期，业绩均为显著正收益15 表8：另类投资型绩优QDII基金：主要投资于黄金以及印度等新兴市场15 1、QDII基金规模近五年增长迅速 2023年以来，QDII类产品整体业绩不俗，受到了市场的广泛关注。273只QDII 基金中有149只迎来上涨，平均涨幅3.8%，其中超过49只涨幅超过了20%。 2020年以来，QDII类产品的数量和规模均迎来较大幅度的增长。2010年至2019年末，QDII产品的规模一直没有明显的提升。但2020年开始，QDII产品的规模迎来上升期。截至2023年第三季度，QDII产品的数量为273只，合计规模近3900亿元。2023年第三季度较2019年第四季度，总规模增长了近264%。 图1：2020年以来QDII产品的数量和规模迎来明显上升 273 3899.6 5000 4000 3000 2000 1000 0 规模（亿元）数量（右轴）数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2023年Q3） 300 250 200 150 100 50 0 QDII基金种类众多，主要有以下三种分类方法。按投资标的分类，可以分为股票型、混合型、债券型和另类投资型；按交易市场分类，可分为中国香港市场、美国市场、全球市场、新兴市场和发达市场；按主动被动分类，可分为主动型和被动型。接下来，我们分别按照不同分类标准解析公募QDII产品。 图2：QDII基金的三种分类方法：按投资标的、按交易市场、按主动被动 资料来源：开源证券研究所 2、QDII基金的三种分类方法：股票型、中国香港交易市场以 及被动型占主要规模 2.1、按投资标的分类：股票型规模占比84.7% 按投资标的进行分类，QDII基金可以分为股票型、混合型、债券型和另类投资型。分类别看，股票型QDII规模增速较快，2021年间增幅达136%，近三年保持较高的增长率。混合型QDII的规模仅2021年间增长较快，近两年有所回落，债券型和另类投资型规模近五年基本保持稳定。目前股票型QDII占比84.7%，混合型占比11.2%，债券型占比2.9%，另类投资型占比1.2%。 图3：不同类型QDII规模变化：股票型QDII近三年增速较快 3500 3000 2500 亿元 2000 1500 1000 500 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 4500 4000 3500 3000 亿元 2500 2000 1500 1000 500 0 股票型混合型债券型另类投资型右轴：合计 数据来源：Wind、开源证券研究所 除此之外，我们对四种类型下的QDII基金分别设置一级标签。具体标签定义标准及示例产品见表1所示。 表1：QDII基金按底层投资标的分类说明 基金类型 一级标签 规模（亿元） 备注示例产品 股票型 国内公司 2322.2 重仓股中国内公司平均占比高于60%易方达中证海外互联ETF 海外公司 977.5 重仓股中海外公司平均占比高于60%广发纳斯达克100ETF 全球公司 3.8 不符合上述两个规则天弘中证中美互联网A 混合型 偏股混合 399.7 包括三级分类下的偏股混、偏债混、平衡混易方