2024年美国经济与货币政策展望

1.过去三年宽松的财政政策将无法持续，2024年大概率将转为温和偏紧，这将对美国的居民消费、企业投资、政府支出等方面造成一定负面影响，进而拉低2024年的美国经济增速。 2.高利率紧货币政策的时滞效应对美国经济的影响将在2024年逐渐体现出来，并带动美国经济增速出现回落。 3.虽然三季度美国经济数据超市场预期，但通过对美国居民消费、国内私人投资、进出口、政府支出等方面进行详细分析，我们判断在财政与货币政策调整的双重影响下，2024年美国经济增速将稳中有落，回归潜在经济增速。 4.通过对通胀各分项及劳动力市场展开分析，我们认为2024年美国CPI继续震荡回落至2-2.5%区间的概率较大。 5.预计2024年初联邦利率仍将在高位维持一段时间，首次降息有可能发生在明年3月，联储全年降息幅度将高于12月议席会议指引，预计将达到125-150bp。 6.对2024年大类资产价格走势，我们的判断是： 美联储降息预期已经被市场提前消化，一旦明年正式开启降息，美股反而有可能迎来一波调整，而这个时间窗口有可能出现在明年一季度末。在降息周期内，美元指数很可能继续下跌，预计中期将维持100-105的震荡区间。此前我们反复提示十年期美债收益率在5%以上高位难以持续，随后美债走势完全符合预期，预计美债收益率短期将维持3.5-4%区间震荡，中期有可能继续下行至3-3.5%区间。黄金价格中期将继续保持在2000美元/盎司高位震荡，不排除再次挑战历史新高。 图表目录 图表1：美国联邦基金利率....................................................................4图表2：美国GDP环比折年率..................................................................4图表3：美国政府财政赤字规模................................................................5图表4：美国政府债务总规模及占GDP比重......................................................5图表5：美国2023年国债发行额...............................................................5图表6：美国政府利息支出占GDP的比重........................................................5图表7：未来十年美国政府利息支出预估........................................................6图表8：美国政府未来几年的偿债分布..........................................................6图表9：抵押贷款利率........................................................................7图表10：个人贷款利率........................................................................7图表11：美国企业债实际利率..................................................................7图表12：贷款拖欠率..........................................................................7图表13：美国GDP各分项环比折年率............................................................8图表14：美国GDP各分项同比变化..............................................................8图表15：美国个人消费及各分项变化............................................................9图表16：美国个人消费及各分项同比增速变化....................................................9图表17：美国居民个人总收入及储蓄存款.......................................................10图表18：美国居民可支配收入与消费支出.......................................................10图表19：美国私人投资及各分项变化...........................................................11图表20：美国私人投资及各分项同比增速变化...................................................11图表21：美国商业银行各项贷款规模...........................................................11图表22：美国商业银行各项贷款增速...........................................................11图表23：美国进出口分项变化.................................................................12图表24：政府支出及分项同比变化.............................................................12图表25：CPI和PCE同比增速.................................................................13图表26：CPI各分项贡献.....................................................................13图表27：WTI原油现货价格及同比变化.........................................................14图表28：CRB食品现货指数及同比变化.........................................................14图表29：FHFA房价指数月度同比..............................................................15图表30：新建住房销量及当月同比.............................................................15图表31：美国Manheim二手车价格指数.........................................................15图表32：汽车销量及当月同比.................................................................15图表33：美国初请失业金人数及失业率.........................................................16图表34：与疫情前相比美国各行业非农就业人数缺口.............................................16图表35：职位空缺率.........................................................................17 图表36：非农企业平均工时、时薪和周薪同比增速...............................................17图表37：美联储12月FOMC对2024年美国经济展望..............................................18图表38：美联储12月FOMC利率点阵图.........................................................18图表39：美联储9月FOMC利率点阵图..........................................................18图表40：市场对美联储未来利率的预期（2023.12.14数据）.......................................19图表41：纳斯达克指数和标普500指数表现.....................................................20图表42：美元指数表现.......................................................................20图表43：美国国债表现.......................................................................20图表44：黄金表现...........................................................................20 自2022年3月美联储启动加息以来，截止目前累计加息11次，加息幅度高达525个基点。伴随持续紧缩的货币政策，美国经济却表现出明显的韧性。数据显示，修正后的三季度美国实际GDP环比折年率为5.2%，相比二季度2.1%出现大幅增长，远超市场预期。 2024年，美国经济和货币政策将如何演绎，紧缩的货币政策将何时终结，美国经济是否还能维持强劲增长。本文将尝试从财政政策和货币政策综合影响的角度出发，从消费、投资、进出口、政府支出、劳动力市场等多维度对美国经济展开分析，进而对2024年美联储货币政策进行前瞻判断，并对投资者2024年大类资产配置给出相应的投资建议。 资料来源：BEA、致富研究院 资料来源：美联储、致富研究院 一、2024年美国经济前景展望 1、宽财政政策在2024年大概率结束 由于美国政府在新冠疫情期间采取了极度宽松的财政刺激政策，导致近年来政府财政赤字不断扩大，政府债务规模节节攀升。数据显示，2020-2023年期间，美国政府财政赤字累计增加8.69万亿美元；截止2023年中，联邦政府债务总额突破34万亿美元，占GDP的比重超过138%，而2019年底，该比重仅为107%；预计到2025年，该数值将史上首次突破140%！ 资料来源：美财政部、致富研究院 资料来源：CBO、致富研究院 为了弥补不断扩大的财政赤字，美国政府选择大量发行国债。截止2023年11月底，美国政府当年发行的国债数量就高达20.77万亿美元，其中长期国债3.36万亿美元，中短期国库券17.4万亿美元。大量发债的结果，造成美国政府利息支出迅速增长。仅2023财年，美国政府利息支出就高达6626亿美元，相比2022财年大幅增长39.3%，占当年GDP的比重超过4%，创自2000年以来新高。据CBO的预测，未来十年美国政府利息支出将呈逐步上升趋势，到2033年该数值将高达1.44万亿美元！ 资料来源：美财政部、致富研究院 资料来源：世界银行、致富研究院 未来两年将进入美国国债的偿债高峰期。纽约联储的数据显示，预计2024年和2025年，美国财政