航运日报：地缘风险仍具有不确定性，期价上行过快或放大盘面波动性

期货研究报告|航运日报2023/12/27 地缘风险仍具有不确定性，期价上行过快或放 大盘面波动性 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多，供应链扰动具有不可逆性，我们预计即使目前红海缓和以及班轮公司重新选择红海线路也难以改变当下现货上涨趋势，现货价格仍比较强。现实角度仍强，未来是否有更多班轮公司跟随马士基选择红海线路通行仍需密切跟踪，短期近月期货合约支撑性仍较强，若担心突发消息扰动，可做空远月合约进行保护。考虑到近期价格上行过快，未来一些突发消息的公布或导致该品种大幅上涨或下跌，建议交易者评估风险、控制头寸、理性参与 核心观点 ■市场分析 截至2023年12月26日，集运期货所有合约持仓159778手，较前一日增加4713 手，单日成交417212手，较前一日减少289195手。EC2404合约日度上涨12.68%，EC2406合约日度上涨14.03%，EC2408合约日度上涨10.49%，EC2410合约日度上涨6.91%，EC2412合约日度上涨5.81%（注：均以前一日收盘价进行核 算）。12月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨45.48%至1497$/TEU,SCFI （上海-美西航线）周度上涨1.98%至1855$/FEU。12月25日公布的SCFIS收于 1204.81点，周度环比上涨21.65%。 班轮公司恢复红海通行消息对市场预期有所扰动。德国赫伯罗特公司（Hapag-LloydHLAG.DE）的发言人周二表示，赫伯罗特公司将于周三决定是否恢复穿越红海的航线。航运巨头马士基在周日表示，该公司正准备恢复在红海和亚丁湾的航运业务，此前美国等国进行联合护航行动，马士基称，将在未来几天公布更多细节。之前多头做多的逻辑有所扰动，目前。但该公司表示，根据安全状况的变化，可能会再次采取转移船舶交通的措施，未来预期转弱能否落地仍有待观察。目前市场消息显示的确有部分船舶改为红海航线。 现实仍强，第一:现货价格仍较为强势，北方国际集装箱运价指数（天津-欧洲基本港）报价今日继续上涨10.13%至1836.1美元/TEU，期货贴水较大，且1月15日前需求端的发货小旺季仍会对期货盘面形成支撑，本轮SCFI高点突破2000美元/TEU概率较大；第二：红海事件缓和预计较为波折，也门胡塞武装当地时间24日再次向美国发出警告，敦促其军事力量离开红海，不要插手该区域。“繁荣卫士”行动能否达到预期效果引发市场担忧，虽然美国宣布有20国参与到“繁荣卫士”行动中，但相关消息显示其实其中一些国家还没有最终确认。第三：部分班轮公司宣布重新走红海线路，但需要更多高频数据去验证，红海以及亚丁湾是最经济亚欧线路的关键节点。达到亚丁湾集装箱船舶降幅较大，从12月1号的约17万TEU下行至12月22日的3.354万左右， 降幅超过80%；苏伊士运河集装箱船舶12月20日经过11万TEU（12月初通过约19 万TEU），较月初下降超过40%。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%11 图36:中国�口数据丨单位：%11 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点12 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 1000000 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 250000 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 800000 600000 400000 200000 200000 150000 100000 50000 0 2023/08 2023/092023/10 2023/11 2023/12 0 2023/08 2023/092023/10 2023/11 2023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2023/082023/092023/102023/112023/12 1350 1250 1150 1050 950 850 750 650 2023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/112023/12 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-12-262023-12-19 2023-12-122023-11-28 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2408-2404EC2408-EC2410 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122023/08/212023/09/212023/10/212023/11/212023/12/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线 EC2408-SCFIS欧线 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/102023/112023/122023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 13579111315171921232527293133353739414345474951532023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北欧上海-欧洲 3100 2600 2100 1600 1100 600 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸 SCFI(上海-美西） 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点 TCI:天津-欧洲基本港SCFI(上海-欧洲）TCI:天津-美国西岸基本港SCFI(上海-美西） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 25