国债期货：预期分化，多空博弈加剧

期货研究 金 2023年05月31日 融衍生品研 究国债期货：预期分化，多空博弈加剧 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月30日，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合安约跌0.02%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数-0.01，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为-0.24%，近60日累加收益为-0.51%，近120日累加收益为0.91%，近240日累加收益为2.99%。货 研市场方面，A股三大指数午后探底回升，截至收盘，沪指涨0.09%，深成指涨0.44%，北证50跌 究0.55%，创业板指涨0.67%。沪深两市全天成交额9332亿元，北向资金净买入17.47亿元。两市超2800股 所上涨。北向资金净流入超50亿元，其中沪股通净流出7.22亿元，深股通净流入57.71亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.2960%，下跌7.40个基点；7天shibor报1.9930%，上涨5.60个基点； 14天shibor报2.0520%，上涨0.10个基点；1月shibor报2.0980%，下跌0.60个基点；3月shibor报 2.2230%，下跌1.00个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.190 101.195 101.155 101.165 0.020 0.040 35733 43661 5年期 TF2309 101.885 101.940 101.830 101.830 -0.020 0.108 47195 92991 10年期 T2309 101.530 101.570 101.425 101.430 -0.045 0.143 69533 167197 30年期 TL2309 97.06 97.09 96.85 96.87 -0.050 -0.052 4583 10453 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为-2.64%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为-0.97%，10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为0.43%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为-0.42%，目前R007约2.1378%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移1.43BP、0.09BP、0.50BP和0.00BP至2.21%、2.49%、2.70%和3.08%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别下移0.75BP、1.02BP和1.32BP至2.28%、2.53%和2.89%；5Y期上行0.03BP至3.08%）。 货币市场方面，5月30日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少10.85%。其中，隔夜收于1.10%，较前一交易日下跌8bp，7天收于2.07%，较前一交易日上涨47bp；中期方面，14天收于2.10%， 期货研究 与上一交易日持平；长期方面，1个月收于0.00%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月30日，央行今日进行370亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放350亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月30日，国债期货受市场预期分化，多空博弈加剧，全天高开低走。早盘延续昨日上行趋势进一步高开后维持震荡，午后随着股指拉升，债市出现下行回落小幅收跌。资金面流动性受月末效应影响收敛，因此近期债市与股市之间跷跷板联动受资金面收紧显著性增强，也反映出市场易受情绪面刺激，预期快速切换导致震荡区间有所放宽。目前走势符合我们前期震荡走势判断，短期内缺乏足够驱动突破格局。明日PMI指数公布，预计将与此前公布EPMI走势保持一致，市场预期主要还是受未来进一步刺激“稳增长”政策具体落地时间所影响，PMI指数对于债市影响有所“钝化”，债市下行后或有所反升。今日国债期货多因子模型随着昨日转空于0点附近后出现回升，承压下行后反弹可能性增加。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521