美妆：鸿星尔克投资携手聚源生物，加码重组胶原蛋白赛道

美妆：鸿星尔克投资携手聚源生物，加码重组胶原蛋白赛道 美容护理|行业简评报告|2023.12.26 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 张露 研究助理 SAC执证编号：S0110123070042 zhanglu001@sczq.com.cn 电话：010-81152631 0.2美容护理 沪深300 0 -0.2 -0.4 21-Dec 10-Oct 30-Jul 19-May 8-Mar 26-Dec 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：福瑞达发布医美品牌珂谧，构筑公司第二成长曲线 美妆：爱美客强化减重领域业务布局，锦波生物再推胶原蛋白针剂新品 美妆：锦波生物重组XVII型胶原蛋白具备先发优势，未来可期 核心观点 鸿星尔克投资公司携手聚源生物，布局医美品牌医本通。12月12日，鸿星尔克投资的子公司多映生物与重组胶原蛋白上游供应商聚源生物就医美品牌“医本通”达成战略合作。多映生物科技成立于2023年，旗下拥有多映及医本通两大品牌。其中，多映定位“成分美学护肤品牌”，卡位100-400元价格带，主要通过线上抖音、淘宝、京东等电商渠道销售，该品牌目前有紧致充盈早晚次抛精华液、密集保湿舒缓水等6款产品，核心成分为重组III型胶原蛋白、轻龄肽、核糖，具备促进纤维合成胶原蛋白，提升细胞活性，抗衰紧致等功效；医本通定位“专业医美增效品牌”，核心成分为重组III型人源化胶原蛋白，已经推出了重组III型人源化胶原蛋白溶液E10、E40、修复贴敷料等5款SKU，主要针对医美术后修复，主要销往医美机构、医院等渠道。 双方优势互补，为重组胶原蛋白赛道加码。聚源生物是全球最大的重组胶原蛋白上游供应商之一，也是行业内领先的重组胶原蛋白全产业链公司，已经与克丽缇娜、华熙生物、花间堂、科丝美诗等知名企业达成合作，产品及原料销往美国、德国、韩国、巴西等地区，销售范围广泛，原料及产品认可度高。聚源生物在重组人源化胶原蛋白领域具备技术优势与渠道资源，结合公司在合成生物学、生物医药等领域多年投资经验优势，将助力公司快速切入医美化妆品赛道。此外，随着多家企业布局重组胶原蛋白赛道，未来重组胶原蛋白有望在供给增加下带动需求提升，加速拓展市场空间，提升渗透率。 上周（12月18日至12月22日）美容护理指数涨跌幅为-2.19％，申万一级31个行业中排名第18。同期沪深300指数涨跌幅-0.13％，美容行业跑输指数2.06pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为巨子生物（+4.08%）、锦盛新材（+1.86%）、科思股份（+0.41%）、华东医药（+0.13%）、贝泰妮（+0.09%）。 投资建议：国货品牌大促中表现优异，部分品牌如珀莱雅、可复美增长势头强劲，头部国货品牌力逐步赶超进口品牌，关注品牌龙头长期发展，重点关注珀莱雅、巨子生物。医美领域，胶原蛋白细分赛道持续升温，建议关注处于牌照红利期且盈利能力有望持续提升的重组胶原蛋白核心标的锦波生物，当前处于估值底部的爱美客。 风险提示：行业竞争加剧；需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；行业监管超预期；上市公司治理风险；股东减持抛压。 目录 1.鸿星尔克投资携手聚源生物，加码重组胶原蛋白赛道2 2.化妆品新品跟踪2 2.1新品备案2 2.2近期上市新品3 3.周度市场回顾4 4.行业要闻6 5.重要公司公告7 6.业绩及估值8 7.风险提示8 插图目录 图1多映生物旗下主要品牌2 图2珀莱雅化妆品新品备案情况（件）3 图3贝泰妮化妆品新品备案情况（件）3 图4上海家化化妆品新品备案情况（件）3 图5华熙生物化妆品新品备案情况（件）3 图6福瑞达化妆品新品备案情况（件）3 图7国产代表性品牌近期上市新品4 图8申万美容护理行业市场走势5 图9美容护理行业估值PE-TTM5 图10上周申万一级行业涨跌幅表现（%）5 图11美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）6 图12上周重点公司公告7 图13重点公司盈利预测及估值8 1.鸿星尔克投资携手聚源生物，加码重组胶原蛋白赛道 鸿星尔克投资公司携手聚源生物，布局医美品牌医本通。12月12日，鸿星尔克投资的子公司多映生物与重组胶原蛋白上游供应商聚源生物就医美品牌“医本通”达成战略合作。多映生物科技成立于2023年，旗下拥有多映及医本通两大品牌。其中，多映 定位“成分美学护肤品牌”，卡位100-400元价格带，主要通过线上抖音、淘宝、京东等 电商渠道销售，该品牌目前有紧致充盈早晚次抛精华液、密集保湿舒缓水等6款产品，核心成分为重组III型胶原蛋白、轻龄肽、核糖，具备促进纤维合成胶原蛋白，提升细胞活性，抗衰紧致等功效；医本通定位“专业医美增效品牌”，核心成分为重组III型人源化胶原蛋白，已经推出了重组III型人源化胶原蛋白溶液E10、E40、修复贴敷料等5款SKU，主要针对医美术后修复，主要销往医美机构、医院等渠道。 双方优势互补，为重组胶原蛋白赛道加码。聚源生物是全球最大的重组胶原蛋白上游供应商之一，也是行业内领先的重组胶原蛋白全产业链公司，已经与克丽缇娜、华熙生物、花间堂、科丝美诗等知名企业达成合作，产品及原料销往美国、德国、韩国、巴西等地区，销售范围广泛，原料及产品认可度高。聚源生物在重组人源化胶原蛋白领域具备技术优势与渠道资源，结合公司在合成生物学、生物医药等领域多年投资经验优势，将助力公司快速切入医美化妆品赛道。此外，随着多家企业布局重组胶原蛋白赛道，未来重组胶原蛋白有望在供给增加下带动需求提升，加速拓展市场空间，提升渗透率。 图1多映生物旗下主要品牌 资料来源：公司官网，天猫旗舰店，首创证券 2.化妆品新品跟踪 2.1新品备案 2023年12月，上海家化新品备案数量领先。截止至12月22日，主要国产品牌中 珀莱雅备案数量1件，贝泰妮3件，上海家化9件，华熙生物5件，福瑞达0件。 图2珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图3贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图4上海家化化妆品新品备案情况（件）图5华熙生物化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图6福瑞达化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券 2.2近期上市新品 近期代表性国产化妆品牌新品上市： 1）巨子生物 可复美：可复美秩序精华，控油修护；可复美秩序次抛，祛痘褪红。 2）水羊股份 大水滴：22点胶原唇部精华，淡纹保湿；小迷糊：液体霜，收缩毛孔补水。 3）华熙生物 肌活：独角兽精华油，舒缓维稳。 4）福瑞达 珂谧：胶原蛋白益护胶弹霜，紧致抗衰。 5）丸美股份 丸美：丸美鸢尾鎏晶精华霜，紧致抗衰；丸美鸢尾鎏晶精华液、丸美鸢尾鎏晶精萃露、丸美鸢尾鎏晶精华眼霜、丸美鸢尾鎏晶精华乳，抗衰提拉。 6）上海家化 佰草集：太极啵啵油，紧致焕亮。 图7国产代表性品牌近期上市新品 公司 品牌 新品名称 宣传用名 上市时间 功效 主要成分 价格/规格 巨子生物 可复美 电解质藻萃舒缓保湿精华喷雾 吨吨喷雾 2023/10/31 补水保湿 丁二醇、1,2-戊二醇、聚乙二醇-8、三甲基戊二醇、甜菜碱、聚甲基倍半硅氧烷、菱锌矿提取物 ￥129/100ml 可复美氨基酸藻萃净润洁面慕斯 可复美吨吨洁面慕斯 2023/11/14 洁面保湿 4重30%浓度氨基酸表活、APG葡糖苷、专研巨润因、美丽拟伊藻提取物、甜菜碱、小球藻提取物 ￥119/150ml 可复美稀有人参皂苷致研控油修护精华液 可复美秩序精华 2023/12/01 控油修护 稀有人参皂苷CK、植物净化因子、羟基积雪草甙、油橄榄叶提取物、甘草酸二钾、灵芝发酵产物、透明质酸钠、泛醇、烟酰胺 ￥289/30ml 可复美稀有人参皂苷致研净痘舒缓次抛精华液 可复美秩序次抛 2023/12/21 祛痘褪红 稀有人参皂苷CK、七酸复配体系、七重净痘植萃、乳铁蛋白、双专利依克多因 ￥379/30支*1.5ml 福瑞达 善颜 善颜塑颜御时菁萃日霜 塑颜御时日夜奢护面霜 2023/11/14 紧致抗皱 精氨酸/赖氨酸多肽、GP4G卤虫提取物、三角褐指藻提取物、水解大米蛋白 ￥1399/50g 善颜塑颜御时菁萃晚霜 塑颜御时日夜奢护面霜 2023/11/14 紧致抗皱 精氨酸/赖氨酸多肽、GP4G卤虫提取物、三角褐指藻提取物、水解大米蛋白 ￥1399/50g 珂谧 重组胶原蛋白益护胶弹霜 胶弹霜 2023/12/13 紧致抗皱 5D胶原，8D玻尿酸、植入仿生皮脂等 - 重组胶原蛋白益护御龄精华液 胶原抛光棒 2023/10/21 紧致抗皱 重组I型人源化胶原蛋白、重组XVII型人源化胶原蛋白、重组III型人源化胶原蛋白、重组类人胶原、小分子酵母胶原肽 ￥309/（1.5ml*25支） 水羊股份 大水滴 大水滴丰盈修护唇部精华霜 22点胶原唇霜唇部精华 2023/12/06 淡纹保湿 植物肉毒杆菌DPHP、五重植物精粹 ￥59.9/8g 小迷糊 小迷糊肌源光感面膜组合 闪充面膜 2023/10/31 保湿修护舒缓 水解胶原、VC-IP、沙棘果油 ￥89.9/50g 小迷糊肌源调控精华水 液体霜 2023/12/09 收缩毛孔补水 2%欧蓍草、粉红胡椒木、1%微800玻尿酸、红没药醇姜根提取物、柑橘果提取物 ￥119.9/100ml 华熙生物 润百颜 焕亮鲜肌光透精华面膜 修光面膜 2023/10/26 修护抗氧 依克多因、极地蓝藻精粹、玻尿酸、薰衣草精粹 ￥139/5片 润百颜玻尿酸水润活颜精华霜 啵啵霜 2023/11/14 盈润细嫩 刺山柑、神经酰胺仿生脂质体、大分子HA保湿锁水带、依克多因、复活草精粹、韧颜玻nHA、柑橘果提取物 ￥279/8g 润百颜玻尿酸水润活颜精华水 啵啵水 2023/11/14 补水舒缓 刺山柑、神经酰胺仿生脂质体、大分子HA保湿锁水带、依克多因、复活草精粹、韧颜玻nHA、白果槲寄生叶提取物 $359/30ml水+15g乳 润百颜玻尿酸水润活颜精华乳 啵啵乳 2023/11/14 清爽保湿 刺山柑、神经酰胺仿生脂质体、大分子HA保湿锁水带、依克多因、复活草精粹、韧颜玻nHA 肌活 Bio-MESO肌活蕴能焕颜精华眼霜 充能眼霜 2023/11/17 淡纹紧致 超引粒肽、包裹真A醇+纤连蛋白、海藻发酵精粹、咖啡因、七叶树提取物、TarcolHA+乳木果油依克多因+鼠李糖 ￥203/20g Bio-MESO肌活水沁修护双萃精华油 独角兽精华油 2023/11/24 舒缓维稳 熙衡因、TarcolHA、白池花籽油、角鲨烷、霍霍巴籽油、依克多因、悦肤宁 ￥308/30ml 上海家化 佰草集 佰草集双石斛面膜 双石斛面膜 2023/10/23 水润维稳 双石斛修护保湿因子 ¥135/6片 佰草集太极肌源修护精华油 太极啵啵油 2023/12/09 紧致焕亮 灵芝胶原油、浓缩黑乌药精粹、白牡丹原生细胞，微藻油、角鲨烷、牡丹籽油 ￥600/30ml 丸美 丸美 丸美鸢尾鎏晶精华霜 丸美鸢尾鎏晶精华霜 2023/11/10 抗衰紧致 鸢尾原生细胞、线雕双肽 / 丸美鸢尾鎏晶精华液/丸美鸢尾鎏晶精萃露/丸美鸢尾鎏晶精华眼霜/丸美鸢尾鎏晶精华乳 塑丰精华/塑丰水/塑丰眼霜/塑丰乳 2023/11/21 抗衰提拉 鸢尾原生细胞、线雕双肽 / 资料来源：各大品牌官方网站、公众号，天猫，京东，首创证券 3.周度市场回顾 上周（12月18日至12月22日）美容护理指数涨跌幅为-2.19％，申万一级31个行业中排名第18。同期沪深300指数涨跌幅-0.13％，美容行业跑输指数2.06pct。 截至12月22日，沪深300PE-TTM为10.58倍，估值水平位于过去2年历史分位 2%，美容行业PE-TTM为29.02倍，位于历史分位0%。