信用业务周报：如何布局春季行情？

信用业务周报 证券研究报告 如何布局春季行情？ 2023年12月26日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 中央经济工作会议后，政策纬度中，市场对于楼市刺激政策预期“落空”，故市场上周延续调整。在政策方向明确后，核心城市楼市走向是决定明年市场最关键的变量。就地产而言，当前市场较为乐观的观点认为从新房库存等数据看，核心城市地产销售已经见底，明年即便没有政策刺激，亦能企稳向上；大多数机构投资者认为，没有大的刺激政策，核心城市楼市或很难起来，但由于今年已有较大幅度下行，未来可能中期在低基数水平上磨底。 我们认为，核心城市楼市仍面临房价租金收入比显著高于全球其他国家地区，且其背后的高估值逻辑核心城市收入持续高速增长假设被打破后，首先，面临的是估值体系切换由成长性高估值向财务基本面估值均值回归，在此基础上，由于租金价格下行，使得财务估值内生价值亦在下调，同时，当前高挂牌量下的低流动性也意味着需要在财务估值基础上进行流动性折价，而这背后又是另外三大趋势所驱动：居民房价预期 、收入预期与95后年轻人观念变化后“刚需”概念的显著弱化，故我们认为，明年核 心城市房价与楼市继续“均值回归”或仍强于市场预期。 美联储降息预期：注意市场正式降息前的市场“炒作期”与A股的主题行情影响。周四鲍威尔宣布“降息已开始进入视野”。伴随共和党保守派控制众议院使得美国财政政策在24年被动紧缩，美联储大概率整体偏鸽。但也需要注意：与以往“选举年”相比，本轮美联储宽松幅度有限，大概率明年年中起或仅有2次左右降息，美债收益率整体下行斜率不会太 快。而当前市场已开始预期明年降息5次左右，降息预期有待纠偏。 伴随全球无风险利率的下行预期抬升，故春季仍是全球流动性最好的“窗口期”，就A股而言，考虑到总量政策的定力及楼市“均值回归”的延续，预计春季行情仍将围绕中小市值 主题展开，即春季行情：主题为。 市场表现： 上周主要市场指数调整，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为431； 大类行业表现来看，能源和日常消费表现较好，周度涨跌幅分别为027和014 ，信息技术和医疗保健表现较弱，周度涨跌幅分别为425和398。 30个申万一级行业中5个行业上涨，涨幅靠前的行业为有色金属、电力设备、食品饮料，分别上涨118、052和044，跌幅较大的行业为传媒、计算机、社会服务，分别下跌1039、683和590。 交易热度： 上周万得全A日均成交额为719324亿元（前值802312亿元），处于历史较低值水 平（三年历史分位数7水平）。 北上资金：上周净流出2236亿元，净流出减少。 估值跟踪： 截至20231222，万得全A估值（PETTM）为1626，较上周值减少021，处于历史 分位数（近5年）的65。 分行业来看，30个申万一级行业中6个行业估值（PETTM）出现修复，电力设备、 有色金属、煤炭估值提升较为显著。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （） 前1周涨跌幅（） 11月涨跌幅（） 10月涨跌幅（） Q3单季涨跌幅（） Q2单季涨跌幅（） Q1单季涨跌幅（） 年初至今涨跌幅 上证50 091 130 189 381 060 638 101 1384 中证100 008 128 282 342 434 585 488 1509 沪深300 044 147 214 317 398 515 463 1380 科创50 147 000 100 151 1167 706 1267 1215 上证指数 149 080 036 295 286 216 594 565 主要市场 创业板50 150 144 311 193 1050 878 061 2670 186 153 232 178 953 769 225 2220 指数 创业板指深证成指 209 141 139 243 832 597 645 1629 万得全A 228 098 035 216 433 320 647 761 中小综指 262 084 008 150 742 422 675 1121 中证500 324 057 030 286 513 538 811 943 中证1000 431 115 186 180 792 398 946 872 能源指数 027 020 404 495 946 017 749 1565 日常消费指数 014 386 124 221 047 1097 341 1582 电信服务指数 059 187 166 597 287 563 3455 2116 材料指数 082 191 235 144 444 825 333 1640 大类 金融指数 132 084 282 272 573 111 034 215 158 114 413 790 000 432 1132 行业 工业指数 054 指数 公用事业指数 054 182 114 058 539 555 165 103 房地产指数 315 059 143 691 085 855 649 2556 可选消费指数 349 037 227 167 264 103 486 328 医疗保健指数 398 125 274 165 192 665 212 883 信息技术指数 425 016 112 178 1191 214 2181 033 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 上周主要市场指数调整，中证1000跌幅明显，周度涨跌幅为431；大类行业表现来看，能源和日常消费表现较好，周度涨跌幅分别为027和014，信息技术和医疗保健表现较弱，周度涨跌幅分别为425和398。 200 100 000 主要指数市场表现 周涨跌幅（）前1周涨跌幅（） 300 200 100 000 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（）前1周涨跌幅（） 100 100 200 300 400 500 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 200 300 400 500 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅 （） 前1周涨跌幅（） 11月涨跌幅（） 10月涨跌幅（） Q3单季涨跌幅（） Q2单季涨跌幅（） Q1单季涨跌幅（） 年初至今涨跌幅 有色金属 118 262 333 092 388 866 616 1222 电力设备 052 308 435 540 1568 315 036 3001 食品饮料 044 428 050 254 055 1291 441 1814 煤炭 018 103 706 301 526 820 342 474 家用电器 007 057 049 358 427 515 774 133 银行 000 061 240 390 150 014 270 965 石油石化 051 106 073 538 437 304 1063 095 基础化工 140 123 153 098 341 1060 287 1699 美容护理 143 102 295 816 792 1218 163 3434 建筑材料 147 012 445 678 108 1221 192 2428 机械设备 167 012 440 591 620 304 1009 008 交通运输 174 081 099 234 363 848 067 1533 建筑装饰 186 051 175 564 560 142 1119 695 农林牧渔 192 332 271 041 551 1127 186 1555 纺织服饰 199 016 097 191 060 041 373 031 公用事业 200 112 037 084 729 514 154 215 钢铁 212 208 181 075 214 779 381 933 轻工制造 231 024 048 233 078 540 378 877 国防军工 235 099 058 240 940 279 386 948 非银金融 242 109 339 199 562 183 237 431 电子 264 078 075 443 702 390 1550 344 房地产 312 077 148 727 041 871 611 2615 环保 320 106 134 247 332 251 381 822 汽车 335 163 274 241 145 188 393 162 医药生物 406 140 289 187 157 729 186 915 商贸零售 444 074 203 511 106 1932 511 3153 通信 500 061 258 909 1065 1633 2951 2187 社会服务 590 098 562 812 812 963 205 2321 计算机 683 019 259 380 1171 674 3679 606 传媒 1039 173 600 599 1558 634 3424 1727 30个申万一级行业中5个行业上涨，涨幅靠前的行业为有色金属、电力设备 、食品饮料，分别上涨118、052和044，跌幅较大的行业为传媒、计算机、社会服务，分别下跌1039、683和590。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（）前1周涨跌幅（） 400 200 000 200 400 600 800 1000 1200 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 上周万得全A日均成交额为719324亿元（前值802312亿元），处于历史较 低值水平（三年历史分位数7水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数右轴 180001000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 000 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 北上资金：上周净流出2236亿元，净流出减少。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 20000600 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 2212 2302 2304 2306 2307 2309 2311 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 2312 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 【估值跟踪】电力设备、有色金属、煤炭估值提升较为显著 截至20231222，万得全A估值（PETTM）为1626，较上周值减少021，处于 历史分位数（近5年）的65。 分行业来看，30个申万一级行业中6个行业估值（PETTM）出现修复，电力 设备、有色金属、煤炭估值提升较为显著。 主要指数估值（PETTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A近5年分位数 35100 90 3080 70 2560 50 2040 30 1520 10 100 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231222 图表：申万一级行业指数估值跟踪 大类行业 一级行业 PETTM 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10年 分位数 PETTM 中位数 较前值 变化 3年 分位数 5年分位数 10年 分位数 PBLF 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10年 分位数 周成交额占比 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10