贵金属策略日报：圣诞节海外休市，贵金属价格支撑或上移

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-12-26 圣诞节海外休市，贵金属价格支撑或上移 报告要点 昨日圣诞节，外盘休市，国内震荡运行。上周贵金属价格继续上行，主要受到美国个人消费物价指数回落、美国三季度GDP下修，以及地缘冲突溢价的影响。我们在四季度持续推荐先发制人策略，认为贵金属或在年底至上半年上涨，目前状况良好，我们将价格支撑和中枢进一步上移。 摘要： 昨日圣诞节，外盘休市，国内震荡运行。上周贵金属价格继续上行，主要受到美国个人消费物价指数回落、美国三季度GDP下修，以及地缘冲突溢价的影响。我们在四季度持续推荐先发制人策略，主要基于美国政府扩张财政的目的、计划、以及实际通胀走弱的过程，还有经济端的不确定，此时会带来较强的安全边际。伴随风险溢价，贵金属反而不悲观，会在年底至上半年上涨。目前看，结果与预期一致，过程中白银大幅下杀略超预期，但随着金银比与通胀预期关联，我们再次建议买入白银时点也算尚可，近两周表现良好。 美国第三季度实际GDP终值(年化季率)从5.2%修正至4.9%。11月PCE环比下跌，通胀超预期降温。11月份美国个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.6%（市场预期2.8%，前值2.9%），环比下降0.1%（预期0%，前值0%），11月PCE环比为2020年4月以来首次下降。剔除食品和能源价格的核心PCE指数同比增长3.2%（预期3.3%，前值3.5%），环比增长0.1%（预期的0.2%，前值0.1%）。按六个月年化率计算，美国核心PCE通胀率已回落至1.9%，低于美联储2%目标。PCE指标与CPI指标的区别在于，其更能反映美国居民的福利情 况，因此该指标下降，代表美国通胀好转情况极超预期。此外，11月份个人收入和支出均环比分别增长0.4%、0.2%，增长加速，体现软着陆情况。 而从地缘风险看，红海封锁，以及伊朗增兵，都显示巴以冲突预计持续，核心矛盾仍未有解除迹象。根据我们前期判断，未来巴以冲突将与俄乌冲突一同， 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 成为较持久事件，使得地缘端风险持续对贵金属提供溢价，此时贵金属价格中枢进一步抬升。 目前看，进一步需要思考的内容是市场认为的，上半年就将降息是否过于激进？我们之前的观点是，既无法证明，也无法证伪，因此并不利空。但是参考近期美联储官员的态度，以及海外市场的反应，我们认为确实需要进一步分析才可以，这是我们下一步分析的关注点。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。 目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司，白银上移至24美元/盎司风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 480.80 479.54 1.26 0.26% comex黄金 美元/盎司 2064.50 2057.70 6.80 0.33% 沪金基差 元/克 -1.59 -1.24 -0.35 28.23% 内外价差 元/克 7.56 6.30 1.26 20.00% COMEX黄金库存 吨 644.51 645.12 -0.61 -0.09% SPDRETF持有量 吨 878.25 878.25 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.90 3.89 0.01 0.26% 人民币汇率 点 7.1010 7.0953 0.01 0.08% 美元指数 点 101.67 101.71 -0.04 -0.04% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.71 1.70 0.01 0.59% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.19 2.19 0.00 0.00% 金银比 点 84.23 83.44 0.79 0.95% 标普500指数 点 4746.75 4698.35 48.40 1.03% VIX波动率指数 点 13.03 13.65 -0.62 -4.54% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 6066.00 6090.00 -24.00 -0.39% comex白银 美元/盎司 24.47 24.71 -0.23 -0.95% 基差 元/克 -16.00 -9.00 -7.00 77.78% 内外价差 元/克 456.80 480.80 -24.00 -4.99% COMEX白银库存 吨 8810.02 8829.52 -19.50 -0.22% SLVETF持有量 吨 13674.30 13719.87 -45.57 -0.33% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-12-28 上周API原油库存变化(万桶) 93.9 -- -- 2023-12-28 上周EIA原油库存变化(万桶) 290.9 -- -- 2023-12-28 上周季调后初请失业金人数(千人) 205 210 -- 中国 2023-12-29 12月官方制造业采购经理人指数 49.4 49.9 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.以总理表示在加沙地带的军事行动远未结束。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/042023/062023/082023/102023/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/042023/062023/082023/102023/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 2 1 0 -1 -2 -3 2023/12/52023/12/132023/12/21 0 -4 -8 -12 -16 -20 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/10/192023/11/022023/11/162023/11/302023/12/14 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/10/242023/11/082023/11/232023/12/08 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/10/242023/11/072023/11/212023/12/052023/12/19 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/112023/022023/052023/082023/11 3000 3.10 2.50 2022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 2023-10-232023-11-122023-12-02 0.00 0.60 1.20 1.80 2.40 3.00 100 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 94 88 82 76 70 2023/062023/072023/082023/092023/102023/11 2.75 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 109 107 105 103 101 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-11-102023-11-242023-12-082023-12-222023-12-042023-12-102023-12-162023-12-22 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、 14层 邮编：518048 电话：400-990-8826