几内亚油库爆炸对氧化铝价格影响分析

几内亚油库爆炸对氧化铝价格影响分析 主要观点 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 几内亚短期供应出现问题对氧化铝生产的影响尚在可控范围内，预计2024年1月铝土矿发船数量将有一定减少，加上考虑船期影响，2-3月中国进口铝矾土实际减少。但因我国进口铝土矿供应集中度过高，一旦几内亚铝土矿生产发运受到影响且持续时间较长，影响范围扩大，氧化铝平衡会有阶段性扭转。 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 供需平衡看，11月氧化铝供需为小幅过剩，12月因冬季重污染天气、山西矿石紧缺等因素，部分氧化铝厂减压产，12月过剩幅度收敛，预计基本平衡。此外2024年一季度还需考虑2月15日氧化铝期货2402合约交割时，即将到期的大约11.8万吨仓单，集中期转现流入现货市场的可能性。期市的抛盘压力及现货市场的现货压力都将增加。 综上我们认为，暂时因几内亚未来发展不明，市场对铝土矿态度持续谨慎，氧化铝价格偏好运行。远期看氧化铝大量仓单是供应较大压力，伴随几内亚油库问题解决，情绪消退之后氧化铝仍将回归基本面薄利微利状态。未来三个月氧化铝主力2402合约或呈冲高回落走势，上方第一压力位3300元/吨，第二压力位3500元/吨。下方支撑3000元/吨。操作上企业逢高把握卖出套保机会。 风险点：几内亚油库事件扩大、矿端出口政策收紧 一、事件 2023年12月18日，据几内亚新闻报道，首都科纳克里自治港附近的科伦蒂油库周围发生了强烈爆炸。该位置经常成为火灾风险关注的焦点，特别是考虑到其位于市中心的地理位置。目前据市场反馈，由于爆炸地点位于市中心，距离矿区较远，对于矿山开采暂无直接影响。但因该油库多为供给车用油，对于驳车用油可能会有影响。 此后12月23日，有消息称：几内亚首都中央油库爆炸的影响已经开始转移至矿石生产之上。据悉，几内亚顺达矿业已停产，韦利矿业运行降低至一半产能，河南国际、铝电金海油量储备不多，仅能维持10-20天左右。美铝几内亚矿已不对外销售，以保障自身使用为主。几内亚首都仍处于封锁状态，民用加油站全部停止运行且被政府征用，当前赢联盟、阿鲁法等公司油库及存油已被几内亚政府征用，其他矿业公司暂且处于观望状态。 23日氧化铝各期货合约大面积涨停，23日周五夜盘继续冲高，氧化铝2402合约一度高 至3329元/吨，但25日氧化铝快速高位回落至3200元/吨附近。 图表1氧化铝期货价格 期货收盘价(活跃):氧化铝 元/吨 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2,500 资料来源：SMM，铜冠金源期货 二、为何几内亚铝土矿对国内影响这么大 全球铝土矿资源富饶，但我国资源占比少，国内铝土矿用量大多依靠进口，近几年进口依存度几乎都保持在60%上方。 我国进口来源相对集中，其中70%进口都集中在几内亚地区。据海关数据：1-11月，自几内亚进口9110.35万吨，同比增加41.74%，占进口铝土矿总量的70.2%；自澳大利亚进口3144.17万吨，同比增加0.23%，占进口铝土矿总量的24.23%。几内亚铝土矿供应集中度风险不容忽视。 氧化铝厂大多会储备至少1-2个月的铝土矿库存，几内亚短期供应出现问题对氧化铝生 产的影响尚在可控范围内，但铝土矿供应集中度过高，使得几内亚铝土矿供应的稳定性对于国内氧化铝产量存在不可忽视的影响，一旦几内亚铝土矿生产发运受到影响且持续时间较长，国内超过40%的氧化铝产能或将受到影响。 4% 2% 澳大利亚 24% 几内亚 70% 图表2我国进口铝土矿依存度图表32023年我国进口铝土矿来源 万吨 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 进口铝土矿:消费量:合计国产铝土矿:消费量:合计进口依存度 66.00% 64.00% 62.00% 60.00% 58.00% 56.00% 54.00% 52.00% 其他印度尼西亚 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 三、几内亚油库爆炸对进口铝土矿的影响 预计2024年1月发船数量将有一定减少，加上考虑船期影响，将体现在2-3月中国进口铝矾土数量上面。目前部分企业暂停外销矿石主要出于对后续矿企柴油供应情况的不确定性，实际爆炸对矿企生产影响有限。部分企业码头有一定备货，目前仍能正常出货。不过考虑到企业柴油库存有限，事件会导致进口有一定减量，时间持续未来两三个月时间。 后续需要重点关注油库爆炸原因及修复时间。当地为保证首都科纳克里民众正常生活，部分矿企油库已被征用，如果油库仍然紧缺，征用量增加，矿企或减少一般运行产能。如果由于几内亚政局不稳，油库长时间不能修复，进口矿紧缺程度增加，引发氧化铝企业对后续进口矿石供应的担忧，不排除后期部分氧化铝企业受此影响减产的可能性。 四、氧化铝当前的供需现状 从建成产能来说，氧化铝供需是绝对过剩的。到2023年11月我国氧化铝建成产能 10265万吨，需求端按照电解铝天花板产能4500万吨，每吨电解铝需氧化铝1.93万吨测算，加上5%的非冶金及氧化铝需求，氧化铝建成产能过剩1529万吨。不过因氧化铝产能利用率不高，启停便利，以及近期矿石偏紧等缘故，产能过剩巨大，并不代表当下有如此巨量过剩。 据百川盈孚数据显示，供应端，2023年11月中国氧化铝产量为685.8万吨，净进口 4.3万吨。消费端，用于非冶金级氧化铝约13万吨，中国电解铝产量349.9万吨，按照吨铝氧化铝单耗1.93吨计算：11月份中国氧化铝供应过剩1.79万吨，供需基本平衡。 进入12月，过剩幅度或有收敛。因冬季重污染天气、山西矿石紧缺等因素下，山东、山西、河南等地有氧化铝厂计划减压产，且山西地区后续仍有继续减产可能。同时河北及山东氧化铝厂逐步复产，整体产量处于环比小增状态。预计12月氧化铝产量约700万吨非铝 用氧化铝约在15万吨，净进口约7.2万吨，电解铝产量约为358万吨，按照吨铝氧化铝单 耗1.93吨计算，预计12月中国氧化铝供应富余1.26万吨，供需基本平衡。 后续2024年1月及2月还需要关注几内亚进口影响程度，目前已预计12月过剩幅度减 小，如果几内亚进口大幅收缩，平衡在2024年一季度或转向紧缺。 不过明年一季度紧缺幅度并不会过大，或者紧缺缺口也有可能被补充。主要考量到前期的氧化铝仓单大量流出可能性。由于氧化铝仓库标准仓单的有效期为该批次产品最早生产日期起180天以内，生产日期起60天内或进口日期60天内注册成仓单。假设注册仓单的时 候，生产日期已经接近60天，那么从注册仓单之日往后推120天就是仓单到期的时间。那 么2402合约交割日2月15日交割时，此前120天之前，也就是10月15日之前注册的大约 11.8万吨仓单就还有一个月即将到期，可能会集中处理，即期转现流入现货市场。期市的抛盘压力及现货市场的现货压力都将增加。 图表4氧化铝产能产量 产能 开工产能 开工率(%) 氧化铝进口累计 进口累计同比 % 万吨%吨 图表5氧化铝进口 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 9040000006 8535000005 30000004 802500000 7520000003 7015000002 6510000001 605000000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 0-1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 万吨 6000 5000 2017年1月 2017年6月 2017年… 4000 3000 2000 1000 0 图表6电解铝产能产量 电解铝产能电解铝开工产能 开工率 95% 2022年… 2023年4月 2023年9月 90% 85% 80% 75% 70% 吨 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 2018年4月 2018年9月 2019年2月 2019年7月 2021年3月 2021年8月 2022年1月 2022年6月 0.00 图表7氧化铝交易所库存 期货库存:氧化铝:仓库:总计 2019年… 2020年5月 2020年… 2023-09-15 2023-09-22 2023-09-29 2023-10-06 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表8氧化铝平衡（单位：吨） 数据来源：百川盈孚，铜冠金源期货 图表9氧化铝预期复产明细 数据来源：百川盈孚，铜冠金源期货 图表10氧化铝拟投产、在建产明细 数据来源：百川盈孚，铜冠金源期货 五、观点 本次几内亚油库爆炸对铝土矿影响预计2024年1月发船数量将有一定减少，加上考虑 船期影响，将体现在2-3月中国进口铝矾土数量上面。整体几内亚短期供应出现问题对氧化铝生产的影响尚在可控范围内，但因我国进口铝土矿供应集中度过高，一旦几内亚铝土矿生产发运受到影响且持续时间较长，影响范围扩大，氧化铝平衡会有阶段性扭转。 供需平衡看，11月氧化铝供需为小幅过剩，12月因冬季重污染天气、山西矿石紧缺等因素，部分氧化铝厂减压产，12月过剩幅度收敛，预计基本平衡。此外2024年一季度还需 考虑2月15日氧化铝期货2402合约交割时，即将到期的大约11.8万吨仓单，集中期转现流入现货市场的可能性。期市的抛盘压力及现货市场的现货压力都将增加。 综上我们认为，暂时几内亚情况发展不明市场对铝土矿态度持续谨慎，氧化铝价格偏好运行。远期看氧化铝大量仓单是供应较大压力，伴随几内亚油库问题解决，情绪消退之后氧化铝仍将回归基本面薄利微利状态。未来三个月氧化铝主力2402合约或呈冲高回落走势， 上方第一压力位3300元/吨，第二压力位3500元/吨。下方支撑3000元/吨。操作上企业逢高把握卖出套保机会。 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273 电话：021-68559999（总 号 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路 129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号 305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：075