基本金属周报：供应扰动不断，有色分化上行

期货研究报告|商品研究 供应扰动不断，有色震荡上行 ——20231224招商期货基本金属周报 （2023年12月18日-2023年12月22日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2023年12月24日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 3.8% -2.8% -11.1% -5.7% -43.6% 3.7% 过去一月 1.2% 3.0% 2.1% -8.7% -2.4% -1.0% 过去一周 0.5% 3.7% 2.8% -0.2% -3.2% -1.9% 过去一年 4.6% 2.8% -9.7% -2.0% -40.1% 6.1% 过去一月 1.6% 2.2% 1.5% -6.2% 1.4% 1.8% 过去一周 0.8% 2.8% 2.0% 0.3% -1.0% 1.1% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（1218-1222）有色版块继续震荡分化，其中沪市强弱排序为铝＞锌＞锡＞铜＞铅＞镍。 主要逻辑：上周有色板块震荡分化。本周美国PCE数据下行超预期，叠加欧央行和日央行相对偏鹰的预期，美元继续震荡偏弱。国内下调存款利率，市场有降息降准预期。红海局势继续发酵，欧线运价指数接连涨停。几内亚油库爆炸，市场担忧影响铝土矿的生产和发运，氧化铝一度涨停，铝价也得到推升在有色板块走势偏强。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：进一步下行超预期下行的PCE让降息预期再次得到提振，美元指数创下新低，该趋势似乎暂时未见掉头迹象。国内下调存款利率引发市场降息降准的预期。另外，近期供应端事故频发。继铜矿减量后，几内亚发生油库爆炸，虽然暂时没有影响生产，但市场担忧铝土矿供应受到影响氧化铝盘面价格大涨。印尼青山园区爆炸，对生产端的影响尚未确定但情绪利于多头。另外山东化工厂发生爆炸，影响20万吨烧碱产能。胡赛武装袭击红海船只，欧线运价暴涨，市场担忧航线问题扰动供应，推升通胀。整体来看，有色板块分化明显，目前依然没有非常强的共振驱动，但整体供应端都有或多或少的扰动，预期维持震荡偏强运行。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，依然建议逢低买入铜，铝，锌等库存低位且继续去库的品种。镍成本继续下滑且库存继续累积但估值偏低，不锈钢和铅价在大幅下行后震荡偏强，建议观望。锡有较好的需求预期，但去库的过程迟迟不顺畅，建议等待低估值位置买入。 下周关注：中国PMI数据，美国成屋销售数据。 风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03 行业分析：铜 宏观偏暖氛围下震荡走强 铜：宏观：CME利率期货反映市场预期3月第一次降息，明年共6次 3月联邦基金利率概率 5月联邦基金利率概率 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 500-525525-550550-575 31% 20% 12% 80% 60% 40% 20% 0% 66% 74% 53% 450-475475-500500-525 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6月联邦基金利率概率 63% 66% 49% 上一日 目前 425-450450-475475-500 17% 20% 4% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 上一周 0% 8月联邦基金利率概率 上一周 上一日 目前 400-425425-450450-475 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 70 60 50 40 30 2020-01-01 铜：宏观：美国PCE数据下行超预期，欧央行官员发言偏鹰 2020-03-01 2020-05-01 美国:制造业PMI:季调越南:制造业PMI 中国台湾:官方制造业PMI 2020-07-01 美国:核心PCE:当月同比 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 欧元区:制造业PMI 韩国:制造业PMI:季调 2022-03-01 2022-05-01 美国:PCE:当月同比 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 数据来源：Wind,招商期货 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-03 美国:新增非农就业人数:初值 2021-05 2021-07 美国:密歇根大学:通胀预期变化（%） 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 美国:失业率:季调 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 9 2023-11 铜：供应：国内精铜产量11月增6.8%，铜材进口11月同比1.98% ICSG全球原生精铜产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨（吨） 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量（吨） 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月27日4月16日5月29日7月16日8月28日10月16日12月5日 精铜制杆周度开工率废铜杆周度开工 100 80 60 40 20 0 70 2022年2023年60 50 40 30 20 10 0 1月6日3月24日5月5日6月21日8月3日9月14日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜材开工率（%） 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率（%） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月14日4月2日5月16日7月2日8月15日10月1日11月14日 01月8日2月23日4月11日5月24日7月12日8月27日10月16日11月30日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 全球交易所铜库存（万吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME铜库存 2020202120222023 400000 300000 200000 100000 0 SHFE铜库存 2020202120222023 10