镍不锈钢策略周报：短期区间震荡 镍弱钢强

短期区间震荡镍弱钢强 操作建议 博弈房地产复苏预期，不锈钢强于镍价，月末震荡偏强。 观点逻辑 沪镍方面，年末的新能源汽车促销没能带动镍价上行，沪镍重回供给过剩逻辑。由于明年镍方面没有明显的需求增量预期，但仍有产能增加能力，市场预期十分偏空。本轮反弹目前止步于13.5万元一线，维持底部区间宽幅震荡的判断，年前偏弱。 不锈钢方面，钢价反弹力度明显强于镍价，受到我国严寒以及红海出口受阻影响，可以看到镍铁进口及产量双双回落，铬铁进口受 有到影响，原料端供给的预期回落。另一方面，本周各银行存款利息 色下调之后，银行端的息差修复，意味着来年在统筹环境下基建及地产刺激政策将有更大施展空间。赌预期是目前钢价上涨的主要逻辑， 金短期钢价震荡偏强。 属 组主要矛盾点 利多：来年地产及基建复苏预期走强；利空：镍及不锈钢供给过剩。 本周关注 —— 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 镍不锈钢策略周报 2023年12月24日 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、策略推荐 沪镍主力合约走势 不锈钢主力合约走势 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 上周镍价下跌，不锈钢反弹。沪镍方面，年末的新能源汽车促销没能带动镍价上行，沪镍重回供给过剩逻辑。由于明年镍方面没有明显的需求增量预期，但仍有产能增加能力，市场预期十分偏空。本轮反弹目前止步于13.5万元一线，维持底部区间宽幅震荡的判断，年前偏弱。 不锈钢方面，钢价反弹力度明显强于镍价，受到我国严寒以及红海出口受阻影响，可以看到镍铁进口及产量双双回落，铬铁进口受到影响，原料端供给的预期回落。另一方面，本周各银行存款利息下调之后，银行端的息差修复，意味着来年在统筹环境下基建及地产刺激政策将有更大施展空间。赌预期是目前钢价上涨的主要逻辑，短期钢价震荡偏强。 二、本期重点关注事件 1、2023年11月份国内不锈钢表观消费量255.1万吨，环比减少9.9%；真实消费量276.7 万吨，环比增加1.7%。 2、月内全球主要国家共发运镍矿189万湿吨，环比减少45%，同比减少18%。其中，菲律宾镍矿共发货17船，约92万湿吨，环比减少63%，同比减少41%；其他国家共发货18船，约 97万湿吨。月内中国主要港口镍矿到货约200万湿吨，环比减少50%，同比减少19%。其中，菲 律宾镍矿到货约108万湿吨，南北方港口到货比例约3:7；其他国家资源到货约92万湿吨，同比增加16%。目前全球主要国家共有9条镍矿船正在装货，已完成装货量41万湿吨；12月中国港口暂预报镍矿38船，2024年1月预报2船。 3、自12月7日华南钢厂以910元/镍采购数万吨1月交期的镍铁后，镍铁成交价最高反弹至935元/镍。11月镍铁进口回流量减少25%。 4、10月中国合金行业镍消费量2.22万吨，环比增加18.91%，同比增加121.96%，2023年 1-10月中国合金行业累计镍消费量17.45万吨，同比增加36.2%。 二、基本面 图1：国内镍铁产量图2：国内电解镍产量（单位：吨） 430.00% 20.00% 310.00% 0.00% 2-10.00% -20.00% 1-30.00% -40.00% 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 0-50.00% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 -20.00% 低镍铁(万吨)高镍铁(万吨)同比产量（吨）同比(%) 来源：百川、中财期货投资咨询部来源：百川、中财期货投资咨询部 图3：LME库存（单位：吨）图4：SHFE库存（单位：吨） 55,000.00 50,000.00 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 0.00 图5：不锈钢库存（单位：吨）图6：新能源汽车产销 图7：30大中城市:商品房成交面积（周度）图8：30大中城市:商品房成交面积（月度） 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0.00 三线城市一线城市二线城市 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 不锈钢冷轧产量（单位：万吨） 月份 产量 产量与排产差额 次月排产 200 300 400 合计 200 300 400 合计 2023年1月 19.25 49.13 21.80 90.18 31.00 59.65 21.49 112.14 2023年2月 40.95 60.56 17.62 119.13 6.99 34.70 59.54 22.10 116.34 2023年3月 35.62 55.69 21.38 112.69 -3.65 35.88 56.91 20.92 113.71 2023年4月 39.06 52.11 21.82 112.99 -0.72 40.22 64.74 22.29 127.25 2023年5月 44.70 61.43 21.26 127.39 0.14 44.42 62.79 21.83 129.04 2023年6月 42.42 59.80 21.06 123.28 -5.76 44.07 58.02 20.84 122.93 2023年7月 45.02 62.26 19.49 126.77 3.84 43.57 67.57 19.62 130.76 2023年8月 40.11 69.66 21.85 131.62 0.86 41.04 69.21 23.71 133.96 2023年9月 39.98 67.45 24.23 131.66 -2.30 41.46 64.74 25.64 131.84 2023年10月 39.98 67.45 24.23 131.66 -0.18 41.46 64.74 25.64 131.84 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。