玻璃月报：需求有韧性，玻璃延续强势

国信期货玻璃月报 玻璃 需求有韧性，玻璃延续强势 2023年12月24日 主要结论 2023年12月玻璃主力合约走势偏强，整体走出冲高回落的走势。虽然供应端在利润刺激下维持上行，但是需求端延续强势，库存整体仍在去化，玻璃供需健康，市场对于远月预期偏强。玻璃05合约最高涨至2029点，此时现货价格虽然也有小幅上涨，但期货相对于现货已经升水，盘面估值偏高，在乐观情绪释放后，盘面回落修复。12月中旬，房地产数据出台，房地产竣工段数据虽仍偏强，但累计增速环比出现走弱，市场对于房地产竣工端强势的持续时间担忧。盘面弱势回调。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 分析师助理：马钰 从业资格号：F03094736电话：021-55007766-6652 邮箱：15627@guosen.com.cn 玻璃产量12月份变动不大，浮法玻璃日产量从17.31万吨小幅回落至17.25 万吨，玻璃产线开工条数从253回升到254条。在利润推动下，玻璃产量持续恢 复，经过半年时间，玻璃产能已经回升到相对高位。展望1月份，在玻璃利润维持在相对高位的情况下，供应难有回落，但是从过往季节性看，1月份供应端也难有增加，预计环比维持。 2023年11月份房地产数据出台，房地产竣工面积累计同比为17.9%，房地 产月度竣工面积10086万平方米。竣工累计同比维持较高水平，但是增速出现回落。当前玻璃需求仍相对强势，虽然房地产竣工端增速有所放缓，但是政策面对保交楼推进仍在继续，玻璃竣工端仍将发力。展望1月份，表需同比增速或将放缓，但有望维持同比继续增加，供应端则增加有限，库存将继续去化，支撑玻璃价格。 展望1月份，盘面或将延续震荡偏强走势。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2023年12月玻璃主力合约走势偏强，整体走出冲高回落的走势。12月初，玻璃05合约延续11月份的上行，继续冲高，虽然供应端在利润刺激下维持上行，但是需求端延续强势，库存整体仍在去化，玻璃供需健康，市场对于远月预期偏强。玻璃05合约最高涨至2029点，此时现货价格虽然也有小幅上涨，但期货相对于现货已经升水，盘面估值偏高，在乐观情绪释放后，盘面回落修复。12月中旬，房地产数据出台，房地产竣工端数据虽仍偏强，但累计增速环比出现走弱，市场对于房地产竣工端强势的持续时间担忧。由于房地产开工端比较弱势，竣工端未来走弱几乎是必然，同时由于玻璃供应端持续上行，市场担忧一旦需求坍塌，高位的供应将导致压力增大，盘面弱势回调。 图：玻璃期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 与盘面价格大幅波动西戈壁，现货价格相对稳定。5mm大板现货市场主流价格从1960元/吨涨至1994元/吨，走势仍较稳健。12月份的玻璃基差整体波动不大，维持在较低水平，如果以华中地区交割品计算，主力合约基差则从盘面上涨至升水后，随着盘面回落与现货价格上涨基本修复至盘面小幅贴水状态。 图：玻璃现货价格（单位：元/吨）图：玻璃主力合约基差 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应1、玻璃利润 图：不同燃料玻璃利润（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel国信期货 12月份不同燃料的浮法玻璃利润走势差别较大，主要因为其中以煤炭为燃料的浮法玻璃利润从281 元/吨下滑至215元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃利润则从478元/吨回升至570元/吨，高利润刺激下，玻璃供应维持高位。 图：浮法玻璃日产量（单位：吨）图：玻璃产线开工条数（单位：条） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 玻璃产量12月份变动不大，浮法玻璃日产量从17.31万吨小幅回落至17.25万吨，玻璃产线开工条 数从253回升到254条。在利润推动下，玻璃产量持续恢复，经过半年时间，玻璃产能已经回升到相对高 位。 2、开工率和产能利用率 10月份玻璃开工率从84.26%回落到84.21%，产能利用率从83.11%回落到83.01%，整体小幅回落变动不大。 图：玻璃产能利用率（单位：百分比）图：玻璃开工率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 展望1月份，在玻璃利润维持在相对高位的情况下，供应难有回落，但是从过往季节性看，1月份供应端也难有增加，预计环比维持。 (二)库存 12月份的玻璃期末库存从3770万重量箱回落至3235万重量箱，库存整体呈现震荡回落。供应端连续上行，并未导致库存积累，说明短期需求仍偏强势。 图：玻璃期末库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 在进入季节性淡季后，库存并未积累而是持续回落，说明表需持续走强。经过全年的消化，玻璃的库存压力已经明显减轻，市场对于需求的预期也转强，推动期货端上涨，远月给出大幅升水。 (三)需求 2023年11月份房地产数据出台，房地产竣工面积累计同比为17.9%，房地产月度竣工面积10086万平方米。竣工累计同比维持较高水平，但是增速出现回落。 图：房屋竣工面积累计同比图：房屋竣工面积月度（万平方米） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 当前玻璃需求仍相对强势，虽然房地产竣工端增速有所放缓，但是政策面对保交楼推进仍在继续，玻璃竣工端仍将发力。展望1月份，表需同比增速或将放缓，但有望维持同比继续增加，供应端则增加有限，库存将继续去化，支撑玻璃价格。 三、总结 2023年10月玻璃主力合约走势弱势，持续下行，现实供需情况玻璃矛盾不大，虽然供应端在利润刺激下维持上行，但是需求端延续强势。由于房地产开工端比较弱势，竣工端未来走弱几乎是必然，同时由于玻璃供应端持续上行，市场担忧一旦需求坍塌，高位的供应将导致玻璃回到亏损，因此期货下跌寻找成本。玻璃的成本端则由于纯碱等原料远月预期较为悲观，期货给出较大贴水，玻璃寻找盘面成本也给出较大贴水。 玻璃产量持续上行，浮法玻璃日产量从17.016万吨回升到17.181万吨，玻璃产线开工条数从250回 升到252条。在利润推动下，玻璃产量持续恢复，经过半年时间，玻璃产能已经回升到相对高位。 10月份的玻璃期末库存从4295万重量箱回落至4065万重量箱，库存整体呈现震荡回落。供应端连续上行，并未导致库存积累，说明短期需求仍偏强势。2023年9月份房地产数据出台，房地产竣工面积累计同比为19.8%，房地产月度竣工面积4978.52万平方米。从房地产竣工端看，同比增速维持较高水平，在保交楼政策推动下，庞大的在建面积为玻璃需求提供支撑。但是从保交楼政策延续时间看，今年年底前可能是玻璃需求最后也是最好的阶段，其后面临逐渐转弱。但01合约需求仍偏强，如果原料价格企稳反弹，玻璃盘面价格有望上行修复基差。 展望11月份，盘面或将在弱势震荡后上行修复基差。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。