原油周度报告：红海危机发酵，油价反弹冲高

全球商品研究·原油 周度报告 红海危机发酵，油价反弹冲高 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2023年12月25日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周原油价格震荡走强，尽管当前原油自身基本面偏弱，但受到“红海危机”影响，油价冲高。上周EIA数据显示，美国商品原油库存超预期累库，美国国内原油产量再次创历史新高，基本面数据利空油价。同时，上周四（12月21日），安哥拉由于不满配额，决定退出欧佩克联盟，引发市场波动，该事件也利空市场。但是由于“红海危机”的影响，油价在恐慌情绪中冲高。截至上周五（12月22日），布伦特收于 78.89美金/桶，周涨幅+3.06%；WTI收于73.49美金/桶，周涨幅+2.88%；SC收于566.6元/桶，周涨幅+4.06%。 核心观点 当前原油市场所处环境较为复杂，多重多空因素相互交织，短期走势判断难度较大。上周原油市场主要受到3大因素影响：1）原油自身基本面偏弱；2）安哥拉决定退出欧佩克联盟，引发市场对欧佩克内部信任危机，总体利空市场；3）“红海危机”发酵，引发市场对供应链的担忧，抬高油价。在地缘政治事件明晰之前，对原油市场持谨慎观望态度。 基本面方面，上周EIA商品原油库存超预期累库290.9万桶，此前市场预期-228.3万桶；同时，上周EIA美国国内原油产量增加20.0万桶至1330.0万桶/日，周度产量再次 刷新历史新高。自10月以来，原油市场面临供应过剩的状态。但考虑到前期油价大跌后接近中东国家的财政收益平 衡线附近，原油价格下方由OPEC+进一步减产的支撑。 突发事件方面，12月21日，因不满产量配额，安哥拉宣布退出欧佩克。由于在11月30日的减产协议中，安哥拉就拒绝进一步减产，叠加上当前安哥拉闲置产能有限，安哥拉退出后对欧佩克供应调控实质影响不大，但市场担忧欧佩克因此引发的内部团结问题，该事件总体利空油价。后续跟踪OPEC+内部成员表态以及明年1季度实际减产力度。 此外，“红海危机”的发酵是近期原油价格上涨的主要驱动。根据EIA的数据，2023年上半年，全球约12%的海运原油通过该地区运输，同时全球约8%的LNG通过该地区运输。从供应角度看，此次红海袭击事件不影响原油生产，未对油田及油品产生设备造成破坏，更多的是影响海上原油的流通时间。因此，我们认为此次“红海事件”短期可能让市场恐慌情绪攀升，造成油价冲高；长期看，本次事件实质上并未对全球原油供需平衡造成影响。但是需要警惕该事件进一步升级，“红海危机”前景仍然不明朗，市场可能会继续交易地缘政治风险。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储加息;“红海危机”加剧。 1、价格回顾 绝对价格：震荡偏强。上周原油基本面偏弱，价格上涨主要受到“红海危机”事件驱动影响。排除地缘事件的扰动，短期油价超跌反弹之后，较难出现阶段上涨行情；同时，由于当前原油边际成本在75美金/桶附近，绝对价格要出现进一步下跌难度也较大。 月差：布伦特近月1-2月差在0.27美金/桶附近，本周近月结构由远月升水转为远月贴水，主要受到“红海危机”的冲击，近月存在供应链受损、运费升高的担忧。WTI近月1-2月差在-0.17美金/桶附近，受地缘因素影响，远月升水小幅走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解周度-0.22美金/桶，美国柴油裂解周度-1.27美金/桶。新加坡汽油裂解周度-1.73美金/桶，新加坡柴油裂解周度-1.42美金/桶。上周原油价格上涨，成本抬升，裂解利润有所下降。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 19/2/420/2/421/2/422/2/423/2/4 1000 800 600 400 200 0 0.85 0.95 1.05 1.15 1.25 1.35 1.45 16/2/217/2/218/2/219/2/220/2/221/2/222/2/223/2/2 40 30 20 10 0 -10 -20 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/ 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存+290.9万桶，预期-228.3万桶，前值-425.8万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+168.6万桶，前值+122.8万桶。上周EIA商品原油库存超预期累库，利空油价，10月以来库存的大幅增加反应了当前供应过剩的状态。交割地库欣地区看，上周累库仍然较明显。成品油端，当前汽油库存偏中性，柴油库存仍然偏低。 欧洲ARA：上周原油库存-202.7万吨，10月后累库趋势较明显。成品油端，汽油继续延续去库趋势，周度-7万吨；柴油周度-3.9万吨。油品总库存周度-100.5万吨，油品总库存历史中性偏低。 新加坡：上周油品总库存+22.5万桶，其中轻质组分+180万桶，中间组分-56万桶，渣油组分- 101.5万桶。原油总库存维持中性偏低状态。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测10月/11月会有一定幅度的累库。全球不同区域库存分化，美国库存显示当前原油基本面承压。其他：受红海事件影响，上周浮仓及海上原油库存都出现一定幅度累库。当前海上原油库存处于历史高位。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/