多因素共振，驱动氧化铝期价拉涨

多因素共振，驱动氧化铝期价拉涨 2023.12.24 徐金乔（F3051143，Z0019039） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：国有大行下调存款利率，市场乐观，预期降准降息； 供给方面：云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；12月21日当周全 国电解铝周产量80.74万吨，较上一周涨0.05万吨，周产量继续小幅上升； 需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.8%，较上周持平；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期； 库存方面：本周铝锭库存继续去化，12月21日，国内铝锭社会库存降至44.4万吨，较前一周降3.8万吨，铝锭库存重回历史低位；全国铝棒库存总计7.01万吨，较前一周降1.87万吨；云南减产供给降低，加之铝水比例保持高位，铝锭库存仍有进一步下降可能； 综上，中国进行宏观调控，国有大行下调存款利率；云南铝厂完成减产目标，暂无进一步减产计划，内蒙企业复产完毕，周产量提升；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；高铝水比例持续，铸锭量低，铝锭持续去库，重回历史低位，宏观调控向好、低库存支撑铝价，短期走势或仍较偏强。 操作建议：部分止盈，剩余多头持有，预计震荡区间18000-20000元/吨； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 供给方面：中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故，致使当地铝土矿安监压力加大，域内氧化铝厂产量明显下降；几内亚首都燃油库于12月18日发生爆炸，市场担忧本已偏紧的铝土矿供给局面更加紧张，持续跟踪后续发展；进入冬季，北方环保政策变化对氧化铝厂家运行产能产生影响，周内，山东滨州氧化铝企业压减产能，预估持续10天； 需求方面：云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；12月21日当周全国电解 铝周产量80.74万吨，较上一周涨0.05万吨，周产量继续小幅上升； 港口库存：截至12月21日，氧化铝国内港口总计库存为17.1万吨，较上周同期上涨1.1万吨，鲅鱼圈库存为12.2万吨，增3.1万吨，青岛港库存为4.9万吨，降1.5万吨； 综上：云南铝厂减产达成，未有进一步减产计划，内蒙某铝厂复产40万吨/年完毕；煤炭及烧碱价格企稳，氧化铝成本重心相对平稳；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响，周内，山东部分企业受影响压减产能；矿源偏紧原因，氧化铝厂投复产较为缓慢，实际供应中未发生明显过剩，持货商一改悲观情绪有所挺价，现货流通略偏紧；12月18日，作为中国最大铝土矿进口来源国的几内亚首都燃油库发生爆炸，市场担忧原本偏紧的铝土矿供应更加紧张，叠加环保压产、氧化铝现货流通偏紧、周初期价偏低等因素，共振驱动氧化铝价格大幅拉升。现盘面利润丰厚、升水较高，生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润。 建议：生产企业逢高卖出套保，有多头头寸者可减仓持有，未有持仓者观望。 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期 诚实·认真·谦让 12月18日，新华社消息：几内亚18日说，当天凌晨在首都科纳克里发生的燃油仓库爆炸事件造成13人死亡，另有170余人受伤。据艾泽咨询了解，几内亚当局决定于20日开始每日在全国范围内向居民定量供应柴油，并提议向各大跨国公司征求他们储备的燃料来支持国家团结。但并未对矿山生产做出明确规定。 多家银行从12月22日起下调存款挂牌利率，三年定期下破2%。 乘联会：12月狭义乘用车零售预计227万辆，新能源车零售94万辆左右。 美国Q3实际GDP年化季率下修至4.9%，预期5.2%，前值5.2%；Q3核心PCE年化季率下修至2%，前值2.3%，预期2.3%，幅度超预期。 Mysteel了解，山东某氧化铝厂一台炉计划于12月21日进行检修，周期约15天，影响产量约1.25万吨。 中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3.45%和4.20%不变。 国有大行于12月22日下调存款利率，近期市场对于降准和降息也存在较强预期。 数据来源：wind 2023年12月18日-12月22日，沪铝2312震荡上行，报收于19165元/吨，周涨幅3.04%。截至 2023年12月22日，伦铝收盘价为2324美元/吨，较12月15日涨83美元/吨；截至2023年12月22日， 沪伦比8.25，较12月15日降0.11，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。 2023年12月18日-12月22日，氧化铝2402逐步拉涨，开盘2924元/吨，收至3184元/吨，多个合约涨停，较前一周涨9.38%，周五夜盘有进一步拉升。本周氧化铝暴涨，源于几内亚燃油库爆炸、环保压产、矿源偏紧等多因素共振驱动。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年11月，我国铝土矿产量502.7万吨，环比下降5.9%，同比下降13.0%，1-11月份累计产量 6112.4万吨，累计同比下降1.3%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，而人民币贬值加大、需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。据中国海关总署，2023年11月中国共进口铝土矿1193万吨，环比增加7.2%，同比增14.1%，1-11 月铝土矿累计进口量1.30亿吨，累计进口增速12.4%。随着几内亚雨季的逐步结束，从几内亚运输的铝土矿量将逐步提升，中国也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。12月18日，几内亚首都燃料库爆炸，对于部分矿山燃料供应有影响，观察期后续影响。 资料来源：Mysteel 截至12月22日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为69.5美元/吨、57美元/吨，澳大利亚矿较上周涨2美元/吨。 印尼原为中国重要的铝土矿进口地，4月起从印尼进口铝土矿降至0，国内相关氧化铝企业开始寻求其它国家替代品，诸如土耳其、加拿大、黑山等，不论是选择国内还是选择其它国家进口，成本均会有所提高，而作为最稳定铝土矿来源的澳大利亚，意将铝土矿纳入“关键矿产清单”；12月18日，最大铝土矿来源国几内亚首都燃油库发生爆炸，对于铝土矿供应担忧情绪上升，铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。 数据来源：Wind，中国氯碱网 截至12月22日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价943元/吨，较前一周下降5元/ 吨，北方、中东部出现大范围降温，促进供暖需求提升，煤炭需求有所好转，而煤矿安全事件频发，对生产有一定影响，但电厂库存较高，北方港口库存继续提升，短期大幅上涨空间受限，旺季即将开启，下跌空间亦有限，维持高位震荡。 截至12月22日，河南、山东32碱出厂价分为别925元/吨、780元/吨，价格均较上周持平。氧化铝采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱或将承压。 数据来源：wind 截至12月22日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5320元/吨，4280元/吨，4600元/吨和4650元/吨，均较上周持平，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格9630元/吨，较前一周持平，下游有意压价，产能过剩，价格仍较偏弱。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，11月（30天）中国冶金级氧化铝产量674.5万吨，冶金级日均产量22.48万吨，总产量环比10月下降1.4%，同比增加7.2%。11月广西、山东氧化铝称恢复生产，日均产量有所上升。进入12月环保问题增多，预计日均产量上升空间较小。 据中国海关总署，2023年11月氧化铝进口12.9万吨，环比上升30.3%，同比下降34.2%，出口13.3万吨，环比上升87.3%，同比增56.5%，氧化铝净出口0.42万吨。2023年1-11月氧化铝共计进口156万吨，同比下降17.8%，氧化铝共计出口113.5万吨，同比增加19.4%。 数据来源：wind 截至12月22日，澳大利亚FOB价格335美元/吨，较上周持平；截至2023年12月18日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3028元/吨，较前一周持平。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，11月全国平均氧化铝成本2747元/吨，较10月下降6元/吨，主要原因为煤炭价 格及烧碱价格下降。截至12月22日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3030元 /吨、3015元/吨、3015元/吨、2955元/吨、3020元/吨，分别较前一周涨5元/吨、15元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨。云南电解铝产能下降，滨州周内由于污染预警部分氧化铝企业压减产能，铝土矿矿源仍偏紧，氧化铝厂开工增减均有，此外几内亚首都燃料库爆炸，情绪上对于铝土矿和氧化铝有利好支撑。截至12月22日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为183元/吨、109元/吨、410元/吨，理论利润微升，盘面利润大幅上涨。 数据来源：wind 据Wind数据，截至12月21日，氧化铝国内港口总计库存为17.1万吨，较上周同期上涨1.1万吨，鲅鱼圈库存为12.2万吨，增3.1万吨，青岛港库存为4.9万吨，降1.5万吨。 四、电解铝市场动态 截至12月22日，长江有色市场均价19130元/吨，涨幅310元/吨，全国电解铝平均利润约2900元/吨，成本约16200元/吨。 据Wind数据显示，2023年11月中国电解铝产量354万吨，同比下降1.9%，随着枯水期限产到来，产量将有所下降。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2023年12月22日，上海期货交易所电解铝库存为102112吨，较前一周下降 9890吨。截止至2023年12月22日，LME铝库存为508650吨，较上一周上升64025吨。国内铝锭库存持续下降，电解铝产量下降的影响开始有所体现，上期所库存短期难有明显改观。 数据来源：Wind 截至12月21日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存降至44.4万吨，较前一周降3.8万吨，其 中巩义4.4万吨，较前一周增0.1万吨，无锡12.9万吨，降1.7万吨；南海12.6万吨，降2万吨，上海4万吨，增0.5万吨。截至12月21日，全国铝棒库存总计7.01万吨，较前一周降1.87万吨。库存持续去化，重回历史低位。 数据来源：Wind 10月份，中国原铝进口量21.6万吨，较9月增加1.57万吨，环比增加7.82%，同比增加 221.2%；10月中国原铝出口量0.06万吨，较8月降低0.74万吨。由于内外价差较大，进口持续打开，10月下旬以来进口窗口关闭，10月份进口量增速明显下降，预计11月进口将出现下滑。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年11月中国铝材产量573.7万吨，较上月上升23.6万吨，同比增加8.3%；2023年11月中国铝合金产量133.5万吨，较10月上升7.5万吨，同比增加6.3%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前11月中国电网建设累计投资额4458亿元，累计同比增加5.9%； 2023年前11月中国累计房屋竣工面积65237万平方米，累计同比增17.9%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年11月中国汽车产量295.3万辆，同比上升23.6%，环比上升6.26%；2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比增加12.8%，环比增加5.4%；2023