花生月报：低位震荡，关注下游需求恢复情况

Page1 国信期货花生月报 花生 低位震荡，关注下游需求恢复情况 2023年12月24日 国信期货研究 主要结论 供应端，我国是全球最大的花生生产国，新季花生供应较上一产季宽松。近期产区雨雪低温天气，上货量较为有限。进口方面，据海关总署公布的数据，2023年1-11月我国累计进口花生果（其他未去壳花生,种用除外）11.44万吨，累计进口量同比增加41.05%；1-11月累计进口花生米（其他未去壳花生,种用除外） 53.94万吨，累计进口量同比减少3.42%。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 需求端，据卓创资讯，截至2023年12月21日，国内规模型批发市场本周 到货量8640吨，环比下滑11.11%；部分规模批发市场周度销量5460吨，环比减少16.13%。花生下游两个产品花生油和花生粕需求表现一般。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，油脂消费持续偏弱，花生油价格亦是稳弱运行的状态。花生粕方面，养殖企业亏损，饲料厂备货心态谨慎。需求未见明显提振，节日效应或对花生行情的提振作用有限，双节备货或呈现旺季不旺的局面。 大型油厂对我国花生价格有较强话语权，但不是决定因素。一方面，产地上货量和下游需求都会对花生自身供需格局产生影响；另一方面，花生属于油脂油料板块中的一员，价格也会受到大宗油脂的影响。油厂入市收购较为积极，质量指标控制放宽，提高收购价格，随之原料米价格持续走高。而油厂潜在压榨成本提高之后开始释放收紧讯号，部分质量指标控制严格。因为油厂释放收紧信号，局部油厂成交价格略有走弱，质量控制标准提高。整体交易氛围较为平淡，花生短期偏弱震荡概率较大。操作建议震荡偏空思路对待。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 第一部分行情回顾 图：花生期货12月份走势图 数据来源：文华财经国信期货 2023年12月份花生期货维持低位震荡。原料米价格有所上涨，潜在压榨成本提高，导致油厂收购积极性下滑，下调收购价格，亦控制质量标准。产地雨雪低温天气，上货量较为有限。供需持续博弈，花生维持震荡行情。 第二部分花生基本面分析 一、2023/24新季花生产量增加 图：全国花生产量（单位：万吨）图：花生播种面积、单产（单位：千公顷、公斤/公顷） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 我国是全球最大的花生生产国，近几年花生产量维持稳定，新季花生带有增产预期。卓创资讯针对部分主产区新花生产量以及质量进行了调研，综合预估河北、山东、河南产区新季花生产量普遍有不同程度的增加，根据各产区加权平均后测算，预估2023产季河南产区花生果产量约456.95万吨，同比增长23.13%； 山东产区花生果产量约279.80万吨，同比增长38.74%；河北产区花生果产量约114.38万吨，同比增长10.18%。整体来看，新季花生供应较上一产季宽松，或对价格形成一定制约。 二、新季价格小幅上涨 图：全国油料米周度平均价格（单位：元/吨）图：花生米进厂价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据汇易网，截至2023年12月22日，全国油料花生米整体的平均价格约为9966元/吨，较月初上涨 188元/吨。部分油厂入市，上调收购价格，新米价格有所反弹。分地区来看，当前河南产区新季花生上货 量不大，市场交易不旺，市场报价约为4.7-4.8元/斤；河北市场价格约4.8元/斤，当地新季花生交易平 淡；辽宁产区花生上货量不大，交易情况一般，目前报价4.9-5.0元/斤左右；吉林产区上货量较小，成 交平淡，当前市场报价约5.7-5.8元/斤；江西产区花生基本不上货，要货情况一般，整体价格在5.2-5.3元/斤左右。 三、油厂入市收购 图：2020-2023年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据卓创资讯，截至2023年12月21日，国内规模型批发市场本周到货量8640吨，环比下滑11.11%；部分规模批发市场周度销量5460吨，环比减少16.13%。花生下游两个产品花生油和花生粕需求表现一般。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，油脂消费持续偏弱，花生油价格亦是稳弱运行的状态。花生粕方面，养殖企业亏损，饲料厂备货心态谨慎。需求未见明显提振，节日效应或对花生行情的提振作用有限，双节备货或呈现旺季不旺的局面。大型油厂对于我国花生价格具有较强的话语权，关注大型油厂原料米收购策略及需求恢复情况。 图：2020-2023年花生油厂开机率（单位：%）图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 四、花生进口环比下滑明显 我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如苏丹的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生，最终成为花生油以及饲料。由于2022/23产季国内花生减产，价格始终偏强运行，随着全球运力恢复，市场对2023年花生进口预期较为充足。 图：其他未去壳花生进口数量,种用除外（单位：千克）图：其他去壳花生进口数量,不论是否破碎（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 据海关总署公布的数据，2023年11月我国进口花生2330.86吨，同比去年减少91.80%；1-11月我国累计进口花生果（其他未去壳花生,种用除外）11.44万吨，累计进口量同比增加41.05%。11月份进口花生仁2100吨，环比下降37.31%，同比减少90.97%；1-11月累计进口花生米（其他未去壳花生,种用除外） 53.94万吨，累计进口量同比减少3.42%。 花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。新作国内产量增加，同时油厂收购积极性不高，在国内供应偏宽松的情况下，进口需求减少；并且中国从非洲等国家及地区进口已成为常态，受国内局势影响苏丹新季花生产量或有一定下滑，对外供应竞争力减弱。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 图：烘焙花生进口数量（单位：千克）图：花生酱进口数量（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 五、花生油价格偏弱运行 图：花生油、豆油、玉米油价格（单位：元/吨）图：压榨一级花生油价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据中国粮油商务网，截至12月23日，山东地区的花生油一级油价格区间在15200-15600元/吨，较 上周价格上涨200-300元/吨；河北地区花生油一级油在15600元/吨，较上周价格上涨200元/吨；河南 地区花生油均价在15200-15400元/吨，较上周价格稳定；广东地区的一级花生油在16200元/吨，较上周持平，浓香花生油在22400元/吨，较上周持平。据卓创资讯，当前日度压榨利润在-409.25元/吨左右，较月初利润修复15.25元/吨。油厂压榨成本较高，花生油出口体量又较小，油脂市场消费低迷，市场整体需求不佳，厂商信心不足，预计花生油需求恢复缓慢，价格或稳弱运行为主。需要关注后期油价走势。 图：花生日度压榨利润（单位：元/吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 六、花生粕价格走弱 图：花生粕出厂价格（单位:元/吨）图：相关粕类现货价格（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 花生粕方面，近十年来，我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕和豆粕、菜粕价格相关性很强，相较而言，与豆粕的相关度更高，花生粕可以替代豆粕的优质蛋白粕。花生粕价格的影响因素主要在于饲料养殖的需求。据汇易网，截至12月22日，当前花生粕平均价格约3537 元/吨，较上月大幅下跌548元/吨。养殖企业亏损，饲料厂备货心态谨慎，花生粕价格弱势运行。经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独立，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。 七、油料米价格季节性分析 花生生长周期季节性明显，并且下游需求会受到重要节日备货影响，所以现货价格也带有较强的季节性特征。按往年历史统计，我国新季花生价格上涨概率较大的月份为2月、8月，下跌多发生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春节节日备货支撑花生短期需求，农户花生完成买货，供给偏紧张，价格有所上涨。春节过后，迎来新季花生的种植生长期，随着气温逐渐升高，人们对于花生的需求转淡，油厂夏季大多选择停工检修，收购意愿低。需求清淡，花生下跌概率较大。8月份，处在陈米供应后期，逐渐清库，旧作花生的库存处于全年偏低位置，而新米暂未上市的阶段，整个市场供应趋紧，所以价格上涨概率大。但等到10月份前后，新米开始收获并集中上市供应，多半会引发价格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段时间过后，库存有所消化，并且后期逐渐临近“双旦”，节日效应提振花生米、花生油的消费需求，价格又会上涨。 图：全国油料米市场价格（单位:元/吨） 数据来源：WIND国信期货 第三部分后市展望 供应端，我国是全球最大的花生生产国，新季花生供应较上一产季宽松。近期产区雨雪低温天气，上货量较为有限。进口方面，据海关总署公布的数据，2023年1-11月我国累计进口花生果（其他未去壳花生,种用除外）11.44万吨，累计进口量同比增加41.05%；1-11月累计进口花生米（其他未去壳花生,种用除外）53.94万吨，累计进口量同比减少3.42%。在国内花生产量增加，主要进口国对外供应出现不稳定因素的背景之下，花生或维持进口偏弱的格局。 需求端，据卓创资讯，截至2023年12月21日，国内规模型批发市场本周到货量8640吨，环比下滑11.11%；部分规模批发市场周度销量5460吨，环比减少16.13%。花生下游两个产品花生油和花生粕需求表现一般。花生油作为一种高端植物油，需求弹性较大，油脂消费持续偏弱，花生油价格亦是稳弱运行的状态。花生粕方面，养殖企业亏损，饲料厂备货心态谨慎。需求未见明显提振，节日效应或对花生行情的提振作用有限，双节备货或呈现旺季不旺的局面。 大型油厂对我国花生价格有较强话语权，但不是决定因素。一方面，产地上货量和下游需求都会对花生自身供需格局产生影响；另一方面，花生属于油脂油料板块中的一员，价格也会受到大宗油脂的影响。油厂入市收购较为积极，质量指标控制放宽，提高收购价格，随之原料米价格持续走高。而油厂潜在压榨成本提高之后开始释放收紧讯号，部分质量指标控制严格。因为油厂释放收紧信号，局部油厂成交价格略有走弱，质量控制标准提高。整体交易氛围较为平淡，花生短期偏弱震荡概率较大。操作建议震荡偏空思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事