年末资金流动较大铝价波动或有所加大氧化铝情绪仍在发酵关注新增仓单注册

年末资金流动较大铝价波动或有所加大氧化铝情绪仍在发酵关注新增仓单注册 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年12月25日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，中央财政增发1万亿元国债，专项用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾能力，第一批国债资金预算2379亿元已经下达。海外方面，美元指数跌穿了102关口，这是10月美元指数创出年内高点开始回落后的波段新低，因美联储降息预期持续升温，据CME“美联储观察”：美联储明年3月降息的概率为93.3%。 一周市场回顾：本周沪铝继续反弹，创下8连阳，沪铝主力最高周五夜盘达到了19395元/吨，沪铝强势反弹主要得益于两个方面，一是LME强势反弹带动沪铝上涨，周五夜盘最高创下2334美元/吨，是今年10月以来新高；二是沪铝库存持续大幅度去化，创下自2017年以来新低水平，显示消费需求强劲。现货方面，随着铝价大幅度反弹，持货商抛售情绪较浓，现货市场全面回落，无锡市场成交报价本周经常性大贴水20-30元/吨，佛山市场亦不例外，贴水幅度30-50元/吨，周五更是创下贴水70元/吨，两地价差已显著缩窄10元/吨，巩义对华东升水也降至平水。 铝逻辑及策略建议：外盘休市两日，国内高价抑制现货需求，短期建议观望为主，但低库存、强去库，铝价支撑较强，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：受几内亚消息刺激，氧化铝期货情绪推动较强，短期建议观望为主，中长期矿石供应问题或能解决，电解铝减产状况下，氧化铝过剩空间较大，产能有较高的恢复空间，期价高升水下可适当逢高做空。 风险提示：几内亚矿石供应中断。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 年末资金流动较大铝价波动或有所加大氧化铝情绪仍在发酵关注新增仓单注册 一、宏观面跟踪 1、国有大行继续下调存款利率受降息预期推动美元指数下破102点 国内方面，中央财政增发1万亿元国债，专项用于支持灾后恢复重建和 提升防灾减灾能力，第一批国债资金预算2379亿元已经下达。国有大行存 款挂牌利率将迎新一轮调降，这是2023年主要商业银行第三次调整存款利 率，且此次调整距上次仅时隔3个多月时间，融资成本持续下降的背景下，商业银行净息差趋于收窄，银行负债端压力仍大，下调存款利率有利于降低负债端成本。 海外方面，美元指数跌穿了102关口，这是10月美元指数创出年内高点开始回落后的波段新低，因美联储降息预期持续升温，据CME“美联储观察”：美联储明年3月降息的概率为93.3%。周五，美国经济分析局(BEA)公布的11月份核心个人消费支出(PCE)价格指数报告低于预期，月度核心PCE价格指数的增长率仅为0.1%，远低于预期的0.2%，同时也低于前值的0.2%，按年度计算，基本通胀数据降至3.2%，而市场预期为3.3%。同时，美国11月份耐用品订单数据也超出了市场预期。耐用品新订单增长了5.4%，远高于预期的2.2%。 二、基本面跟踪 1、LME大涨带动沪铝8连阳 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝继续反弹，创下8连阳，沪铝主力最高周五夜盘达到了19395元/吨，沪铝强势反弹主要得益于两个方面，一是LME强势反弹带动沪铝上涨，周五夜盘最高创下2334美元/吨，是今年10月以来新高；二是沪铝库 存持续大幅度去化，创下自2017年以来新低水平，显示消费需求强劲。现 货方面，随着铝价大幅度反弹，持货商抛售情绪较浓，现货市场全面回落，无锡市场成交报价本周经常性大贴水20-30元/吨，佛山市场亦不例外，贴水 幅度30-50元/吨，周五更是创下贴水70元/吨，两地价差已显著缩窄10元/吨，巩义对华东升水也降至平水。 库存方面，铝锭铝棒库存继续大幅下降。截止12月20日周四，SMM 统计国内主要消费地铝锭库存44.6万吨，较上周四下降3.7万吨，降幅较上周有所放缓，但幅度依旧很大。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存 8.1万吨，较上周四下降1.65万吨。21日周五，上期所仓单约3.7万吨，较上周五下降0.3万吨；同期，LME铝库存报约50.9万吨，较上周五增加6.4万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华 铝电启动二期20万吨投产，中旬已实现达产；内蒙古华云三期厂房建设进 展顺利，项目总计42万吨，新增产能17万吨（25万吨属于现有产能置换）， 预计明年或能投产。截止本周末，国内电解铝运行产能为4212.35万吨，较上周同期持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年11月中国电解铝产量初值为349.96万吨，日均产量11.67万吨，同比增长5.56%，受云南减产影响，增速环比回落。 进出口方面，11月出口有所改善。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。11月中国进口未锻轧铝及铝材34.31万吨，同比增长34.2%；1-11月累计进口273.64万吨，同比增长28.3%；其中，11月进口原铝19.4万吨，环比上月下降2.2万吨，1-11月累计进口136.6万吨，同 比增加约88.4万吨。 铝棒方面，加工费持续回落，显示需求有所转弱。截止本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价340-290 元/吨，分别较上周五下调50-30元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价 460-320元/吨，分别较上周五下调100-130元/吨；南昌市场棒径均价为 90-120系列250-200元/吨，分别较上周五下调240-230元/吨。 2、氧化铝：几内亚油库爆炸氧化铝市场情绪高涨 本周氧化铝突然出现涨停，周五夜盘最高涨至3329元/吨，氧化铝大幅 拉升，主要原因是当地时间21日，几内亚过渡政府发表声明称，日前发生在该国首都科纳克里的油库爆炸事件已造成23人死亡、241人受伤。几内亚政局不稳定和燃油供应紧张，令部分矿山担忧生产可能受影响。国内氧化铝生产大约60%需要进口矿石，根据海关数据，今年1-11月累计自几内亚进口9109万吨铝土矿，约占国内进口量77%，几内亚的局势关系到国内氧化铝生产。周日，据阿拉丁（ALD）海外消息，12月23日澳大利亚成交3万吨氧化铝，成交价格为FOB347美元/吨，2月船期，货物目的地不详；此单价格与上一单（12月1日）相比上涨12美元/吨。若按照当前抵达中国港 口24美元/吨运费，7.13的离岸汇率测算，到港价格约为3069元/吨。海外市场或受到几内亚因素出现高价成交状况。 另外，近期氧化铝生产不稳定也是推动氧化铝价格上涨的关键，一是山西地区矿山因其他矿山事故，减产停产较多，矿石供应不足；二是环保压力，秋冬季重污染天气管控焙烧停产较多，氧化铝短期供应不足；三是成本的支 撑，山西河南高成本产能处于微利状态，增产积极性不高。 截至本周五，山西地区三网均价报3022元/吨，较上周同期上涨20元/ 吨；山东地区三网均价报2953元/吨，较上周同期上涨8元/吨，广西地区三 网均价报3020元/吨，较上周同期上涨3元/吨，澳洲FOB氧化铝报333美 元/吨，较上周同期涨5美元/吨。 需求方面，受电解铝生产稳定，氧化铝需求预期表现稳定。云南减产115 万吨已落地两月，内蒙古白音华铝电启动二期20万吨12月中旬已实现达产。供应方面，氧化铝生产扰动因素极多，供应仍难有明显恢复。山东地区再次出现重污染天气，滨州大型氧化铝厂停产部分焙烧约10天，氧化铝产量短期下降显著；另外山西地区由于矿石供应不足，部分企业减产压产运行。 进出口方面，11月氧化铝再次出现净出口现象。海关数据显示，2023年11月中国出口氧化铝13.32万吨，2023年1-11月累计出口113.48万吨； 2023年11月进口12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨，同比减少17.83%；11月氧化铝净进口-0.42万吨，2023年1-11月累计净进口42.49万吨。 成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。矿石价格上涨显著，国内矿石因矿山安全检查，开工受限，供应不足，11月矿石出现较大幅度的上涨；此外，几内亚至中国海运费价格暴涨10美元至33美元/吨，后期限制矿石现货供应。根据阿拉丁 数据，11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：年末资金流动较大铝价波动或有所加大氧化铝情绪仍在发酵关注新增仓单注册 展望下周，海外市场假期停盘，国内市场表现或相对平静。宏观层面主要是海外因素偏利好，国内整体情绪偏弱，但对基本金属影响较小。 基本面方面，库存持续去化是支撑铝价主要因素，相比之下，随着铝价反弹，现货成交显著转弱，除了年底因素，持货商获利了结也是主要因素之一，此外，现货需求也受到高价的抑制，铝棒加工费迅速回落，北方市场溢价也已经所剩无几，有可能出现因消费回落库存反弹的状况，铝价或高位大幅度回落压力。 技术面来看，上涨趋势依然强劲，持仓量持续增加，下方支撑或在19000 附近，但目前持仓量仅48万手，成交量相对偏高，年末资金流动性较大，可能造成价格短暂回调。 铝逻辑及策略建议：外盘休市两日，国内高价抑制现货需求，短期建议观望为主，但低库存、强去库，铝价支撑较强，建议逢低做多。 氧化铝方面，受几内亚因素扰动，国内氧化铝期货情绪高涨，从钢联等机构调研情况来看，暂未有明显影响，短期发货可能受阻，但铝土矿库存相对充裕，矿山和工厂均有一定量的库存，库存能够覆盖短期供应冲击。不过，目前国产矿石供应严重不足，对外依赖程度又高，而进口矿石供应也接近瓶颈状态，运费大幅上涨，本次几内亚油