铜期货周报：需求淡季，但宏观情绪乐观，易涨难跌

需 求 淡 季，但 宏 观 情 绪 乐 观，易 涨 难 跌 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 产业热点 据海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%，1-11月我国电线电缆累计出口101.37万吨，累计同比增长8.59%。其中，11月铜线缆出口量为8.78万吨，同比增长36.11%，环比增长18.06%，同比增幅创年内新高，环比增幅也创近8个月新高；1-11月，我国铜线缆累计出口量为83.90万吨，累计同比增长9.05%。 【ICSG：2023年10月全球铜市供应短缺5.3万吨】据外电12月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，全球10月精炼铜市场供应短缺53,000吨，此前在9月供应短缺56,000吨。全球10月精炼铜产量为234万吨，而消费量为239万吨。 目录 产业基本面宏观基本面010203总结与展望 宏观基本面 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 居民储蓄回落，耐用品订单边际走弱；通胀下滑速度放缓，美联储意外转鸽，市场预期明年3月降息 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 中国：11月制造业PMI49.4，连续两个月超季节性回落，需求不足，出口回落 11月制造业投资保持韧性，基建投资回落，地产跌幅扩大；竣工边际走弱，新开工略有好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 地产销售整体偏弱，土地成交好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 工业生产稳定，企业盈利负增但降幅收窄；发电量数据回升；水泥发运率同比偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 社零消费增速回升；物价指数再次走弱，CPI转负，磨底阶段 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 社融结构待改善，11月M1和M2增速进一步下滑 主要央行资产负债表 第一量子CobrePanama铜矿停产，英美资源宣布24年铜矿指引下调20万吨；上周进口铜精矿指数报67.49美元/吨，周环比下降1.99美元/吨；铜精矿库存周环比增加5.89万吨至100.4万吨 全球精铜供需 根据ICSG数据，2023年9月全球铜矿山产能2342千吨/月，产能利用率80.5%。1-9月全球精铜产量20092千吨，同比增长5.39%；消费量19977千吨，累计同比增长3.09%。 粗铜加工费下滑，部分冶炼厂粗铜资源紧张；再生铜低价惜售、高价抛货显现一直存在 11月精铜产量96.08万吨，环比降幅3.30%，同比增加6.80%；预计12月产量为100.45万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 进口窗口打开，硫酸情况好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 铜杆和铜管企业原料库存水平偏低，铜杆企业成品库存偏低、铜管企业成品库存中性 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：电网投资托底作用，采购高峰已过，订单转弱 2023年11月电网基本建设投资完成额累计4458亿元，同比增加5.90%；电源基本建设投资完成额7713亿元，同比增加39.60%。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME铜小幅去库，注销仓单占比下滑；COMEX铜库存低位去化，中国保税区库存极低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME欧洲和亚洲仓库累库，美洲去库 天气影响运输，国内社库小幅去化，库存绝对值偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 北方天气阻碍运输，现货资源略紧，现货升水上涨；LME维持大贴水结构；精废价差高位 12月22日，LME铜0-3升贴水-90美元/吨，周环比+4.35美元/吨；3-15升贴水-100.50美元/吨，周环比+30.00美元/吨。12月22日，SMM1#电解铜现货升水185元/吨，周环比+140元/吨；广东1#电解铜现货升水280元/吨，周环比+280元/吨。12月22日，精废价差2088元/吨，周环比+312元/吨。 LME投资基金持仓转净多，COMEX持仓净空 产业基本面小结 【供应】矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺，也可能导致冶炼端产能释放不及预期。SMM进口铜精矿指数报67.49美元/吨，周环比下跌1.99美元/吨。11月SMM中国电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期。预计12月国内电解铜产量为100.45万吨。近期进口货量的补充较多，而国内市场依然处于长单谈判阶段，叠加雨雪天气阻碍运输，发货量一般。 【需求】下游高价承接能力转弱，但具备韧性，刚需逢低采买。上周电解铜制杆开工率71.66%，周环比上升4.24个百分点；再生铜制杆开工率39.2%，周环比下降4.86个百分点。年末部分企业选择回款结算为主，有意控制订单量；但也有部分企业依然维持较高的生产状态，主要为赶赴订单交付为主。 【库存】12月22日SMM全国主流地区铜库存5.66万吨，周环比减少0.64万吨；保税区库存1.02万吨，周环比增加0.01万吨；LME铜库存16.67万吨，周环比减少0.89万吨；COMEX库存1.76万短吨，周环比增加0.06万短吨。全球显性库存24.94万吨，周环比减少1.46万吨。 总结与展望 总结与展望 宏观情绪偏乐观。美国三季度实际GDP年化季环比终值超预期下修至4.9%，核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值下修至2%，数据支持降息预期，美元指数走弱。国内经济和金融数据折射出当前弱现实情况，经济修复斜率放缓，重要会议定调积极，政策以稳和托底为主。红海事件发酵，集运指数大涨，市场预期再通胀，大宗情绪回暖。 产业维持紧平衡。矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺。SMM进口铜精矿指数（TC）报67.49美元/吨，周环比下跌1.99美元/吨。电解铜方面，北方冻雨冻雪天气影响部分冶炼厂生产和货物运输，导致本周库存意外去化，目前情况已经缓解，需求淡季，下游高价承接能力转弱，部分铜杆厂停炉减产，后市或有小幅季节性累库。海外方面，LME依旧维持大贴水结构，库存小幅去库至16.67万吨。 总体上，扰动事件多发，宏观情绪偏乐观，基本面暂时没有太大问题，铜价易涨难跌，主力参考68000-69500元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks