铜期货周报：需求淡季，但宏观情绪乐观，易涨难跌

铜期货周报 需求淡季，但宏观情绪乐观，易涨难跌 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年12月24日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观情绪偏乐观。美国三季度实际GDP年化季环比终值超预期下修至4.9%，核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值下修至2%，数据支持降息预期，美元指数走弱。国内经济和金融数据折射出当前弱现实情况，经济修复斜率放缓，重要会议定调积极，政策以稳和托底为主。红海事件发酵，集运指数大涨，市场预期再通胀，大宗情绪回暖。 产业维持紧平衡。矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺。SMM进口铜精矿指数（TC）报67.49美元/吨，周环比下跌1.99美元/吨。电解铜方面，北方冻雨冻雪天气影响部分冶炼厂生产和货物运输，导致本周库存意外去化，目前情况已经缓解，需求淡季，下游高价承接能力转弱，部分铜杆厂停炉减产，后市或有小幅季节性累库。海外方面，LME依旧维持大贴水结构，库存小幅去库至16.67万吨。 总体上，扰动事件多发，宏观情绪偏乐观，基本面暂时没有太大问题，铜价易涨难跌，主力参考68000-69500元/吨。 易涨难跌，主力参考 68000-69500元/吨 维持震荡走势，主力参考67500-69500元/吨 行情观点 产业热点 据海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%，1-11月我国电线电缆累计出口101.37万吨，累计同比增长8.59%。其中，11月铜线缆出口量为8.78万吨，同比增长36.11%，环比增长18.06%，同比增幅创年内新高，环比增幅也创近8个月新高；1-11月，我国铜线缆累计出口量为83.90万吨，累计同比增长9.05%。 【ICSG：2023年10月全球铜市供应短缺5.3万吨】据外电12月21日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，全球10月精炼铜市场供应短缺53,000吨，此前在9月供应短缺56,000吨。全球10月精炼铜产量为234万吨，而消费量为239万吨。 周度数据 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 69410 69140 270 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 185 45 140 元/吨 SMM广东1#电解铜 69430 69110 320 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 290 25 265 元/吨 SMM湿法铜 69335 69070 265 元/吨 SMM湿法铜升贴水 120 210 -90 元/吨 LME0-3 -90 -94.35 4.35 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.13 8.16 -0.03 / 现货进口盈亏 -207 -35 -172 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 80.5 100.5 -20.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 2218 2080 138 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 67.49 69.48 -1.99 美元/吨 华东电力铜杆加工费 725 820 -95 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 71.66 67.42 4.24 % 再生铜制杆开工率 39.2 44.06 -4.86 % 库存 LME库存 16.67 17.56 -0.89 万吨 COMEX库存（滞后一日） 1.76 1.70 0.06 万短吨 国内社会库存（周五） 5.66 6.3 -0.64 万吨 保税区库存（周五） 1.02 1.01 0.01 万吨 SHFE库存 2.87 3.44 -0.57 万吨 全球显性库存 24.94 26.41 -1.46 万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 美国：11月ISM制造业PMI46.7%，非制造业52.70%；非农就业高于前值，薪资增速小幅回升；失业率3.7% 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 美国新增非农就业人数（千人） 美国平均时薪同比 8-05 -07 09 20 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国失业率和劳动参与率（%） 2,0009% 1,5008% 1,0007% 6% 500 5% 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 0 4% -500 3% 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 -1,0002% -1,5001% 7 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 62.8063 6 63 5 4 3.7062 3 62 2 61 1 0 61 -2,0000% 居民储蓄回落，耐用品订单边际走弱；通胀下滑速度放缓，美联储意外转鸽，市场预期明年3月降息 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国居民储蓄（十亿美元） 美国CPI（%） 美国PPI（%） 美国CPI：当月同比 美国核心CPI：当月同比 美国:PPI:最终需求:同比:季调 美国:PPI:最终需求:商品(剔除食品和能源)(核心PPI):同比:季调 1014 912 8 710 68 5 6 4 34 22 1 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 00 -2 -4 欧元区20国:工业生产指数:同比 德国:工业生产指数:同比 法国:工业生产指数:季调:同比 意大利:工业生产指数:工作日调整:同比 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 -40 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 欧元区消费（%） 欧元区PMI（%） 欧洲：11月制造业PMI44.20%，服务业48.70%；通胀降温，欧央行如期暂停加息 70 60 50 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 -20 -30 2018-05 2018-07 2018-09 欧元区20国:零售销售指数:当月同比 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 欧元区:制造业PMI 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 欧元区:服务业PMI 2021-05 2021-07 欧元区20国:消费者信心指数:季调 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 . . 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 欧元区CPI（%） 欧元区工业生产（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023-11 51 50 49 48 47 46 45 44 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 202