事件点评：清远项目投运，公司中期成长可期

公司发电与产能分析

事件概述： 近期，公司控股子公司国能清远发电有限责任公司一期2×1000MW新建工程项目2号发电机组顺利通过试运行，正式投入商业运营。同时，岳阳项目和清远一期1号机组也已投入运行。

主要影响：

1. 发电量提升：清远和岳阳项目投运后，2024年公司发电量有望显著提升。其中，清远项目两台机组合计增加1020MW的装机容量，预计年发电量约为100亿千瓦时，占公司总发电量的4.8%。
2. 缓解供电压力：清远项目建成后，将有效缓解广东省的供电压力，并为粤港澳大湾区的能源安全提供支持，促进粤北地区的社会发展。

未来展望：

1. 产能扩张：公司现有多个在建燃煤发电项目和燃气发电项目，预计至2025年，新增装机容量可达1175万千瓦，较当前规模增长29%。
2. 煤炭产能增加：通过收购大雁煤业及杭锦能源股权，公司煤炭产能有望新增7670万吨/年，进一步增强供应链稳定性。

财务状况：

1. 稳定高盈利：公司拥有充足的净现金流，资本支出逐年下降，2022年每股股利2.55元，股利支付率为72.8%。
2. 分红政策：承诺2022-2024年的分红比例不低于60%，预计2023年的股息率为7.28%，保底股息率为6%。

投资建议： 预计公司2023-2025年的净利润分别为631.44/671.93/686.75亿元，对应的每股收益分别为3.18/3.38/3.46元，市盈率分别为10/9/9倍。综合考虑，建议投资者关注公司在发电量提升、产能扩张及稳定的分红政策下的投资机会。然而，需注意煤炭价格波动、火电需求不确定性及项目进度风险。