【中粮视点】聚烯烃:冬日里的一把火

引言 近期的化工品市场并不太平，各种事件影响可谓是你方唱罢我登场，周末更是出现了某石化装置起火和胡塞武装击沉英国邮轮的消息，无疑是“冬季里的一把火”，给本已跃跃欲试的化工品市场又助推一把。虽然该装置涉及的化工品产能影响相对有限（PP7万吨，PE65万吨，EB20万吨，BR橡胶7万吨，PVC36万吨，烧碱20万吨，沥青100万吨等），但是在眼下其情绪端的影响尤甚，甚至会助推部分化工品的期货价格进一步脱离其基本面，延续上涨态势。 1 利多：情绪端 12月上旬至今，原油及化工品板块处于明显的反弹趋势，也间接带动了聚烯烃价格的上移，周末在淄博某石化装置起火以及红海事件升级（胡塞武装击沉英国邮轮）的影响下，则有可能在情绪端的带动下，再次引起能化产品价格的暴动。整体来看，本月无论是对于化工板块还是整个工业品板块而言，宏观及情绪上的利多都是难能可贵的，尤其是在国内部分经济数据还需进一步改善的情况之下。从时间线上来看，相关的利多则是一茬接一茬，对化工品的价格拉动更是一以贯之，先是有美联储释放降息信号，令全球的大宗工业品“如释重负”，以原油、有色金属等大宗商品为主开启了一轮反弹之势；再是“红海”事件出现，给了能化及航运等板块新一轮的事件及价格驱动；“红海”影响尚未唱罢，国内又释放“JX”信号，给工业品价格带来情绪和预期端的双重利好；前面的多重利好消息尚未被市场完全消化，周末又传来某石化装置起火和胡塞武装击沉邮轮的新事件驱动，可谓是给当下本已火爆的能化品价格又再“添”一把火，大有“火上浇油”之感，尤其是处于起火事件影响核心中的聚烯烃，无疑是会令其期货价格延续之前的火热之势，一扫11月份价格持续下跌的阴霾（如果情绪持续高涨，有突破11月高点的可能）。 2 利空：现实端 聚烯烃虽有情绪端种种利好带来的价格修复支持，但纵有诸多亮点，依然难掩现实端的不足。先不论供给端的新投产压力（聚丙烯更为明显），即使存量端的库存压力，也足够给其火热的形势浇上一瓢凉水。聚烯烃的库存压力目前是同期最高，而且无论是上游压力还是贸易商压力也都大于往年同期，非标品的库存压力更是尤为明显。由于“金9银10”的旺季已过，因此对于背负开单计划和资金压力的贸易商来说，春节前一段时间最有效的去库存方式无疑是让利，这也使得本就有高供应预期压制的聚烯烃而言，无形之中设置了一个价格天花板，也很难出现21年那种大幅上涨的趋势性行情。 从情绪和节奏去看，其实可以去对标去年11月份至今年春节期间的那段行情，当时也是由情绪及预期带动整个工业品价格迎来反弹，而此时的聚烯烃包括整个工业品板块也是在各种情绪及预期端的利好加持下迎来一轮价格修复，因此在春节前，如果没有更多的宏观方面不利变量出现，那其价格可能整体都会延续现阶段的这种上涨趋势。但是考虑到现阶段预期及情绪端的利好并没有去年同期重磅，且目前全球经济整体处于收缩的进程中，因此今年2月份的价格高点很有可能就是这一轮反弹的价格天花板。当然，由于今年春节相对较晚，节后濒临两会，因此可能会有一些政策端的预期炒作，但是考虑到明年3月份，美联储也可能正式迎来第一轮降息，因此一长一消的情况下对于价格的判断还是相对克制。 风险提示：政策不及预期、能源价格大幅走弱等 作者简介 陈阵 中粮期货研究院化工高级研究员 投资咨询资格证号：Z0015281 刘冠民 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。