语势主题观察：中国的游戏驿站时刻？

语势主题观察：中国的游戏驿站时刻？ 事件：12月22日，国家新闻出版署公开征求《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称《办法》）意见。其中监管内容针对游戏、线上广告等行业运营模式提出了新的要求，超出了市场预期。受此消息影响，游戏、传媒等行业指数出现了深度回调，并波及影视、人工智能等板块。流动性需求较高、套利交易关联较高的ETF出现深度回调尤其需要关注。 （图片来源：国家新闻出版署） 此后，中国音数协游戏工委内部人士告诉澎湃新闻记者，既然是征求意见稿，表明目前阶段各界均可畅所欲言，以使其切实可行，更为完善。从叙事来看，市场剧烈回调对未来政策的冲击可能是非常充分的，而政策可能也会在政策落实的过程中考虑对行业的冲击。 （图片来源：互联网、同花顺） 12月22日，国家新闻出版署公布新一批进口游戏版号，共有40款新游戏获得批准。其中包括完美世界《一拳超人：世界》、吉比特旗下雷霆网络《烛火地牢2》、中青宝《怪物火车》以及恺英网络《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等，这些措施能否稳定市场预期有待观察，但总体而言有助于缓解市场的巨大疑虑。 （图片来源：互联网） 针对行业监管的变化，腾讯游戏副总裁张巍表示，新的管理办法征求意见稿对于游戏的商业模式，运营节奏等关键要素并无本质改变。监管部门发布新的管理办法征求意见稿向业界、社会充分征求意见，相信更有利于游戏行业的有序，健康发展。 （图片来源：互联网） 过去两年，游戏行业需求明显好于整体经济，并带动了包括人工智能在内的一系列技术行业创新，支持了市场信心。据《2023年中国游戏产业报告》，2023年中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，同比增长13.95%，用户规模为6.68亿人。国内激烈的竞争推动整体行业竞争力不断提升，形成了对外出口的优势。面对老龄化对内需的挤压，游戏行业的国内增长和出口动力都是市场稀缺的，也因此赢得了大量投资者的支持。 （图片来源：互联网） 未来几年，中国经济转型离不开线上创新。大量服务业的互联网创新纷纷选择游戏场 景代入，推动行业数智化升级，为行业带来新的发展动力。此外，转型升级必然出现 游戏行业商业模式的变革。 一直以来，游戏、传媒行业在监管压力和市场需求中间获得持续发展的动力，并不断推陈出新，形成了在全球市场的高水平竞争力。从这个角度来说，此次行业调整也会推动行行业的商业模式推陈出新。相对于其他行业，游戏行业的需求增长优势还是突出的，并在智能化浪潮中不断降本增效，形成新的增长点，加快替代高度氪金的不良模式。 A股、港股市场高度重视游戏产业，对于行业政策风险也不陌生。此次激烈反应的一个原因可能在于市场流动性存在的压力。整体市场交易低迷的情况下，行业和个股成交量的激烈放大背后可能是衍生品交易增加。在一个流动性压力较大的市场中，这些做空交易在未来一段时间回补可能面临阻力，加剧市场波动。 （图片来源：互联网） 这让人不由想起当年美股游戏驿站的故事。2021年1月，独立研究机构香橼发布做空报告称GameStop股价被严重高估。该股是众所周知的美国散户大本营，当时被多家对冲基金做空。年轻因为看不出“做空是哪门子投资”，reddit社群里的散户们开始发动轧空，其中不乏各类VC和PE精英。此后，散户大举购买，做空该股的对 冲基金则被迫空头回补，令股价从40美元左右一度飙升至最高483美元，空头损伤严重并引发SEC和华尔街出手拔线、叫停交易交割。回头看，那也是美国散户在金融危机后走上自主交易的开始。2023年，美国散户持仓占比走出了市场新高，完全改变了机构投资者引领投资叙事的格局。 （图片来源：互联网） 全球经济转型升级背后是代际需求的变化和技术创新，游戏行业恰恰是这种迭代的分界线，也一直引领着年轻投资者的信心。游戏驿站一役逼迫华尔街猥琐拔插头，打造了机构做空交易的大顶，从此做空的机会越来越难把握，我们也不断看到资深做空人士退出市场。 中国市场是否面临游戏驿站时刻，还要面临验证。但在一个流动性极度萎缩的环境中，做空交易必然付出超预期的代价。从这个角度看，场外指数基金对于配置资金可能更为重要。在代际需求转化过程中，游戏、传媒行业波动不会小，但仍然是弥足珍贵的成长。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。